Contre-intuitif : quels facteurs influencent le prix du BTC ?

Traduction originale : Liu Jiaolian

Hier soir, une prophétie s'est réalisée : 1. « Le gouvernement américain a transféré environ 10 000 BTC confisqués à Silk Road vers la bourse », 2. « Chacune des deux premières (opérations de transfert) a provoqué un retracement d'environ 5%. » Ce matin, le BTC a ouvert haut et a chuté, passant de 59,7k au plus bas de 56k.

Hier soir, la référence interne Jiaolian a également dessiné un graphique du coefficient de corrélation Pearson sur 30 jours du BTC et de l'or, du S&P 500 et du Nasdaq. La soi-disant corrélation Pearson est le quotient de la covariance et de l'écart type. Lorsque le coefficient de corrélation est égal à 1, il s'agit d'une corrélation positive parfaite ; lorsque le coefficient de corrélation est égal à -1, il s'agit d'une corrélation négative parfaite ; plus le coefficient de corrélation est proche de 0, plus la corrélation est faible.

Jiaolian a sorti ce graphique pour répondre à la question sur la tendance récente du BTC similaire à celle du Nasdaq. Grâce au calcul des données, nous pouvons voir que les deux ne sont pas toujours positivement corrélés ; nous ne vivons pas actuellement une période de forte corrélation.

C'est un peu contre-intuitif. Nos yeux nous trompent souvent et, à ce stade, nous avons souvent besoin d'utiliser des outils d'analyse mathématique et statistique pour nous aider à obtenir une image plus objective et plus réelle.

Concernant le dicton selon lequel le BTC suit le marché boursier américain, Jiaolian se souvient vaguement qu'il sévit depuis 2021. Depuis lors, Jiaolian a mentionné de temps à autre dans des articles et des références internes que le BTC ne sera pas fortement corrélé aux actions américaines à long terme, et que toutes les corrélations observées ne sont que des phénomènes temporaires à court terme.

Cependant, trop de gens concluent encore facilement que le Bitcoin et les actions américaines sont liés en se basant sur leurs observations à l’œil nu et sur une mémoire peu fiable. Bien entendu, cette erreur est si courante et profondément enracinée qu’elle ne peut être éliminée par la science populaire, et cette différence cognitive peut suffire à constituer un désavantage en matière d’investissement, permettant à ceux qui surmontent ce biais d’en tirer des profits excessifs.

Recently, Uniswap Labs consultants, Copenhagen Business School researchers, and Circle researchers jointly published a research paper titled “What drives the price of crypto assets?” [1].

Bien qu'il soit qualifié d'actif cryptographique, l'objet principal de l'article est le BTC. Après tout, d'autres altcoins sont morts trop rapidement et il n'y a tout simplement pas assez de données suffisantes et continues pour la recherche.

L'article utilise le modèle d'autorégression vectorielle (VAR) pour analyser trois principaux facteurs d'impact des prix :

1. L’impact de la politique monétaire traditionnelle – En fait, c’est principalement la politique monétaire de la Réserve fédérale, comme l’expansion et la contraction du bilan, les hausses et les baisses des taux d’intérêt

2. L’impact de la préférence traditionnelle pour le risque – Il s’agit principalement du marché boursier américain ; on pense généralement que la hausse des actions américaines reflète l’augmentation de l’appétit pour le risque du marché, et que la baisse des actions américaines reflète la diminution de l’appétit pour le risque ; tandis que le dollar américain et l’or sont à l’opposé, reflétant l’aversion au risque

3. L’impact de la demande spécifique de crypto-monnaies – La préférence de risque unique pour les crypto-actifs eux-mêmes, qui n’a rien à voir avec d’autres actifs

Il ressort clairement de la figure que les facteurs de préférence au risque liés aux actions américaines ont la force motrice la plus faible sur les prix du BTC, suivis de la politique monétaire macroéconomique, et la force motrice la plus forte reste la demande spécifique à la cryptographie.

Cette conclusion de recherche confirme par inadvertance la disposition du contenu de la référence interne de la chaîne d'enseignement, qui est tout à fait scientifique et raisonnable. Dans chaque numéro de la référence interne de la chaîne d'enseignement, la chaîne d'enseignement prendra les informations uniques de l'industrie du cryptage comme point central absolu et comme corps principal, les analysera, les jugera et les commentera ; le deuxième point central, qui est également la première partie de chaque référence interne, compilera et rapportera les derniers facteurs macroéconomiques, principalement la politique monétaire de la Réserve fédérale, l'indice du dollar américain, l'or, etc. ; occasionnellement, certaines informations sur les actions américaines seront mentionnées, mais la fréquence n'est fondamentalement pas élevée.

Cette étude nous permet également de comprendre pourquoi nous devons prêter attention à la politique monétaire de la Réserve fédérale. En effet, les chocs de risque macroéconomique peuvent également devenir le facteur moteur le plus puissant à certains moments. Par exemple, au cours du second semestre 2022 :

En regardant en arrière sur la seconde moitié de 2022, la Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt à une vitesse sans précédent, et la réduction combinée du bilan a créé l'exploit de faire tomber le BTC en dessous du « plus haut d'avant 2017 » de 20 000 dollars américains et du plus bas de 16 000 dollars !

D’après cette étude, le principal « coupable » est lié aux facteurs de désendettement du marché des crypto-monnaies lui-même, tels que le crash de Luna/UST et la faillite de FTX, mais le plus grand facteur d’influence est le resserrement rapide de la Réserve fédérale.

De cette façon, alors que la Réserve fédérale est sur le point de mettre fin au cycle de resserrement au second semestre de cette année et de relancer le cycle d’assouplissement, le prochain grand marché haussier du BTC est-il déjà sur papier ?

Selon les dernières divulgations des documents de la SEC américaine, les principales institutions de gestion d'actifs américaines telles que Goldman Sachs et Morgan Stanley ont déjà construit des positions dans les produits ETF BTC spot de BlackRock et ont activement planifié le prochain marché haussier des crypto-monnaies.

Avec la cotation réussie des ETF BTC d'institutions telles que BlackRock, le gouvernement américain s'est tourné vers les crypto-monnaies, et le facteur moteur de la demande spécifique aux crypto-monnaies jouera également un rôle important pour alimenter le marché haussier.

Juan Leon, stratège d'investissement senior chez Bitwise, a déclaré[2] que pour les investisseurs à long terme, lorsque le marché boursier américain est liquidé et s'effondre, c'est le moment idéal pour ajouter du BTC (plutôt que de l'or) lorsque le marché chute.

Il a analysé la corrélation entre le BTC et les actions américaines et est arrivé aux deux conclusions suivantes :

Premièrement, le BTC n’est pas un bon outil de couverture à court terme pour les actions américaines.

Cela signifie que lorsque les actions américaines chutent, le Bitcoin ne monte pas toujours, ce qui montre une aversion au risque. Parfois, il ne bouge pas ; parfois, il chute également.

Cette analyse est en fait conforme à la conclusion de recherche introduite par la chaîne d’enseignement ci-dessus, à savoir que la corrélation à court terme entre le BTC et les actions américaines est en fait très faible.

D’après les données du tableau ci-dessus, l’or s’apparente davantage à un outil de couverture à court terme pour les actions américaines.

Deuxièmement, si vous prolongez le temps, ajouter du BTC au marché lorsqu’il baisse vous donnera toujours une surprise.

Par exemple, si vous ajoutez du BTC au marché lorsque le S&P 500 recule de plus de 2%, le taux de rendement moyen après l'avoir conservé pendant un an peut atteindre un étonnant près de 190%. Si vous mettez en œuvre la même stratégie d'ajout d'or lorsqu'il baisse, le taux de rendement moyen sur un an n'est que inférieur à 8%, ce qui est encore pire que les 23% d'ajout à l'indice S&P 500 lui-même. Voir le tableau ci-dessous :

Les amis savent tous qu'il faut « ajouter des positions lorsque le marché chute ». Cependant, la signification originale de l'ajout de positions lorsque le marché chute fait référence à l'ajout de positions supplémentaires lorsque le BTC s'effondre. Après avoir lu l'analyse de Juan Leon, Jiaolian a eu une inspiration. Il s'avère que vous pouvez également ajouter des positions BTC lorsque le marché boursier américain s'effondre, de sorte que la formule à huit caractères permettant d'ajouter des positions lorsque le marché chute peut être transformée en une stratégie de couverture.

De ce point de vue, le BTC peut être considéré comme une couverture à long terme contre les actions américaines.

– [1] https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4910537

– [2] https://x.com/singularity7x/status/1823367443865014630