Rapport de recherche Coinbase : les pièces stables et le nouveau paysage des paiements

introduction

Actuellement, l'infrastructure mondiale de paiement est en cours de modernisation et d'amélioration, ce qui offrira aux utilisateurs des méthodes de paiement plus rapides et moins chères. Les stablecoins sont de plus en plus utilisés pour créer des systèmes de paiement cryptographiques robustes, faciliter les paiements par virement et simplifier les transactions transfrontalières. En 2023, le volume total des transactions réglées sur le marché des stablecoins a dépassé 10,8 billions de dollars américains (10,8 billions de dollars américains) - 11,3 billions de dollars américains si l'on exclut les transactions non naturelles, telles que les robots ou les transactions automatisées. Sur une base ajustée, le volume des transactions a augmenté de 171 billions de dollars américains (19,9 billions de dollars américains) d'une année sur l'autre, ce qui signifie que les stablecoins rattrapent rapidement les plus grands réseaux de paiement existants aujourd'hui.

Bien que les réseaux de paiement existants bénéficient d’avantages importants en termes de liquidité et d’effets de réseau, le coût moyen des transferts de fonds a diminué de plus d’un tiers au cours des 15 dernières années, selon la Banque mondiale, à mesure que la concurrence s’est intensifiée. Cependant, le coût moyen actuel de l’envoi de $200 à l’échelle mondiale est toujours de 6,35% du montant du transfert, soit environ $54 milliards par an. En revanche, le coût moyen de transaction de l’envoi de fonds à l’aide de stablecoins est beaucoup plus faible, de seulement 0,5% à 3,0% du montant du transfert, et il existe un potentiel de réduction supplémentaire en raison de l’innovation continue des nouvelles technologies.

La technologie permet aux commerçants et aux utilisateurs d’adopter plus facilement de nouveaux modes de paiement, ce qui rend les réseaux de paiement existants plus vulnérables aux concurrents de la FinTech. L’intégration des stablecoins dans les systèmes de paiement existants est un exemple de l’adoption croissante des cryptomonnaies dans l’économie réelle. Cependant, nous pensons que l’élargissement du rôle des stablecoins nécessite de simplifier certaines des complexités techniques de la blockchain et de clarifier la réglementation pour assurer la protection des consommateurs et promouvoir une plus grande inclusion financière.

Le futur roi ?

Les stablecoins sont devenus un sujet brûlant récemment, en particulier après l'entrée en vigueur de la réglementation sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) en Europe le 30 juin. L'USDC est devenu le premier stablecoin en dollars conforme à la MiCA dans la région, tandis que l'EURC, le stablecoin en euros de Circle, a également satisfait aux exigences de conformité de la MiCA. Les institutions financières traditionnelles déploient également des stablecoins dans la région ou prévoient de le faire. Il s'agit notamment de l'unité d'actifs numériques Forge de la Société Générale, qui a lancé une version institutionnelle du stablecoin EURCV, et de l'équipe de gestion d'actifs de la Deutsche Bank, DWS, qui gère environ 1 000 milliards d'euros (environ 1 090 milliards de dollars américains) d'actifs, qui prévoit de lancer un nouveau stablecoin en euros en 2025.

Ces développements pourraient avoir un impact significatif sur les efforts visant à établir un réseau intra-européen de paiements numériques. D’autres juridictions préparent également leurs propres cadres réglementaires pour les stablecoins, comme Hong Kong, qui adoptera une législation pertinente après une période de consultation publique. Pendant ce temps, les États-Unis travaillent à l’élaboration de règles dans ce domaine, avec des projets de loi pertinents à la fois à la Chambre et au Sénat. L’ancien président de la Chambre des représentants, Paul Ryan, a souligné dans un article d’opinion publié dans le Wall Street Journal que les stablecoins peuvent non seulement aider à maintenir la domination du dollar américain, mais aussi résoudre le problème de la dette nationale croissante. L’ancien contrôleur de la monnaie, Brian Brooks (anciennement directeur juridique de Coinbase), a un point de vue similaire, déclarant dans le Wall Street Journal que les stablecoins peuvent aider à maintenir le statut du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale.

En conséquence, les stablecoins sont devenus un nouvel outil important pour améliorer le système de paiement mondial existant. Rien qu’en 2023, les transactions commerciales transfrontalières, le commerce international (de détail) et les transferts de fonds mondiaux impliqueront un flux financier stupéfiant de 110 T45 000 milliards de livres sterling (voir la figure 1). Alors que ces marchés continuent de croître, les estimations par catégorie du Fonds international de développement agricole, de FXC Intelligence et de Statista suggèrent que ce montant pourrait atteindre 110 T76 000 milliards de livres sterling d’ici 2030. Aujourd’hui, l’infrastructure traditionnelle qui gère des flux financiers transfrontaliers aussi importants présente de nombreuses inefficacités qui augmentent les coûts et ralentissent le flux de fonds à travers les frontières.

Unissons-nous maintenant

Le paysage des paiements actuel se compose de diverses entités différentes, mais nous pouvons les diviser en quatre catégories. Si bon nombre de ces acteurs représentent des systèmes existants, certains s'efforcent d'adopter (ou du moins d'essayer d'intégrer) les stablecoins dans leurs flux de travail existants. Les quatre principales catégories comprennent :

• Chambre de compensation automatisée : réseau électronique utilisé pour traiter les virements bancaires et autres transactions financières, principalement à l'intérieur des frontières nationales ou souveraines.

• Les grands réseaux de cartes de crédit : comme Visa, Mastercard et American Express aux États-Unis, ou UnionPay en Chine,

• Réseaux internationaux de paiement bancaire : tels que la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) et le Cross-Border Interbank Payments System (CIPS),

• Systèmes de paiement mobile : tels que PayPal/Venmo aux États-Unis, Alipay (et WeChat Pay) en Chine et l'Unified Payments Interface (UPI) en Inde, qui fournissent des solutions de paiement numérique et des transactions peer-to-peer (P2P).

Il est important de noter que même si le système de transfert de fonds Fedwire a réglé 1,09 quadrillion de 10 ...

analyser

Les réseaux électroniques, comme l'ACH (Automated Clearing House) aux États-Unis ou le SEPA (Single Euro Payments Area) dans la zone euro, font partie des plus grands systèmes de paiement de notre liste. Dans de nombreux pays, ces systèmes facilitent les transferts de fonds interbancaires entre de vastes réseaux d'institutions financières nationales. Ils incluent généralement les dépôts directs et les paiements de factures, mais ces dernières années, beaucoup ont également ajouté des transactions peer-to-peer (P2P) et business-to-business (B2B).

Selon Nacha (anciennement National Automated Clearing House Association), en 2023, le réseau ACH aux États-Unis a réglé $80,1 billions de transactions, soit 4% de plus que l'année précédente. Historiquement, les transactions ACH étaient réglées en 1 à 2 jours ouvrables, mais les options de règlement le jour même sont de plus en plus disponibles. Il est important de noter que la Chine dispose également d'un système de traitement des paiements par carte de crédit appelé UnionPay, qui exploite également un vaste réseau interbancaire chinois. Le système de paiement interbancaire UnionPays a traité 279,5 billions de RMB (environ $39,5 billions) de transactions en 2023.

Les cartes de crédit sont en tête de notre liste des « modes de paiement dominants », car elles sont profondément ancrées dans les habitudes de consommation de nombreux consommateurs, en particulier dans les pays développés. Le processus d’emprunt d’argent par carte de crédit est simplifié dans de nombreux pays et les utilisateurs reçoivent souvent des bonus d’inscription intéressants. Cependant, ces géants du paiement peuvent facturer aux détaillants des frais allant jusqu’à 3,5%, qui sont de plus en plus répercutés directement sur les consommateurs. En outre, les utilisateurs peuvent payer un taux annuel moyen de 20% en intérêts (aux États-Unis) sur les dettes impayées liées à une carte de crédit.

Les sociétés de cartes de crédit facturent également généralement aux utilisateurs des frais internationaux de 1% sur les transactions transfrontalières, ce qui rend ces entités de paiement très lucratives pour les dépenses à l'étranger. Visa a indiqué dans son rapport annuel 2023 avoir traité 12,3 billions de dollars de volume de paiements l'année dernière (pour l'exercice se terminant en septembre 2023) (à l'exclusion de 2,5 billions de dollars de retraits en espèces), tandis que Mastercard a indiqué dans son rapport annuel 2023 avoir traité 11TP9,0 billions de dollars de volume total.

Les réseaux de paiement bancaires traditionnels tels que SWIFT et CIPS dominent actuellement les paiements interbancaires transfrontaliers, et les transferts de fonds sont souvent effectués via ces réseaux. SWIFT est une plateforme de messagerie sécurisée qui relie plus de 11 000 institutions financières dans plus de 200 pays. Cependant, contrairement à une chambre de compensation automatisée, SWIFT n'effectue pas de règlements (transferts de fonds).

Ces réseaux servent uniquement à envoyer et recevoir des messages sécurisés, à fournir à chaque partie les détails des transactions qui doivent être confirmés et à leur permettre de mettre à jour leurs registres respectifs. CIPS a été lancé par la Banque populaire de Chine en 2015 pour concurrencer SWIFT et améliorer l'efficacité des transactions transfrontalières en RMB. Depuis de nombreuses années, SWIFT et CIPS prennent en charge conjointement la plupart des paiements transfrontaliers entre les institutions financières du monde entier.

Enfin, les systèmes de paiement mobiles sont les plus récents, offrant des transactions peer-to-peer (P2P) à l’échelle nationale et internationale. La commodité est l’un de leurs principaux avantages, car ils offrent souvent une interface plus conviviale que les méthodes bancaires traditionnelles pour transférer de l’argent. Certains systèmes de paiement mobiles intègrent également des composants de médias sociaux. Les paiements mobiles sont souvent en temps réel, ce qui constitue un avantage majeur pour les expéditeurs et les destinataires, car cela réduit le risque de rétrofacturation. Cependant, les paiements P2P ne semblent être instantanés que parce qu’ils existent souvent dans un écosystème fermé, de sorte que ces transactions ne sont que de simples ajustements du grand livre des fournisseurs.

Cependant, ces systèmes ont souvent pour inconvénient de nécessiter une relation bancaire préexistante et/ou une carte de crédit pour fonctionner, ce qui fait que les utilisateurs restent dépendants du système financier traditionnel. Cela constitue un obstacle pour les personnes à faible revenu qui n’ont pas forcément accès à ces services. Les plateformes mobiles peuvent également collecter de grandes quantités de données personnelles et financières, ce qui soulève des problèmes de confidentialité.

Légèreté décentralisée

Ces systèmes traditionnels ont permis de construire les réseaux et infrastructures qui traitent la majeure partie du volume mondial des transactions. Cependant, ils présentent également des inconvénients importants, tels que des coûts de transaction élevés, des délais de règlement lents et une transparence limitée. Par exemple, les virements bancaires impliquent plusieurs intermédiaires. Les stablecoins fonctionnent sur des blockchains publiques et s'appuient sur des processus transparents pour prévenir la fraude et résoudre les litiges de manière décentralisée par consensus. Cette méthode est souvent moins coûteuse, plus rapide et plus facile à tracer.

Bien sûr, l’utilisation de pièces stables implique des compromis. Par exemple, les pièces stables fonctionnent sur une blockchain, ce qui permet un règlement quasi instantané, mais cela rend les transactions frauduleuses difficiles à annuler. La prolifération de plusieurs blockchains peut également conduire à une liquidité fragmentée des pièces stables, ce qui peut exposer les utilisateurs aux coûts et aux risques liés au passage d’une chaîne à une autre. Enfin, l’expérience utilisateur (UX) des cryptomonnaies peut elle-même être lourde et trop complexe pour l’utilisateur moyen. La bonne nouvelle est que cette complexité commence à être abstraite grâce aux portefeuilles intelligents et aux architectures de paiement qui transfèrent les frais de gaz des utilisateurs vers des applications décentralisées. Néanmoins, nous pensons qu’il faudra peut-être des années avant que les utilisateurs soient pleinement à l’aise avec ces systèmes et utilisent les pièces stables de bout en bout.

En même temps, le système existant bénéficie toujours d’énormes avantages, comme le volume considérable de transactions généré par une large base d’utilisateurs. En d’autres termes, les effets de réseau sont très importants car il est plus facile d’effectuer des paiements en utilisant une plateforme qui compte déjà un grand nombre d’utilisateurs. Un rapport de la société McKinsey a montré, par le biais d’enquêtes, que les banques ont un avantage sur les sociétés de technologie financière pour maintenir la confiance des consommateurs. Pour que les stablecoins soient largement acceptés, il faut non seulement résoudre les problèmes de réglementation (voir la section sur les applications phares ci-dessous), mais aussi établir la confiance des utilisateurs.

Heureusement, la technologie a réduit le coût pour les utilisateurs et les commerçants de l’adoption de nouvelles méthodes de paiement. Cela a rendu les géants traditionnels des paiements vulnérables face aux concurrents de la fintech. En fait, selon la Banque mondiale, la concurrence accrue a réduit le coût moyen des transferts de fonds de plus d’un tiers au cours des 15 dernières années (voir la figure 3). Des tests récents de la Banque des règlements internationaux montrent que la tokenisation peut faciliter des transactions transfrontalières plus rapides et plus sûres. Cependant, le coût moyen de l’envoi de $200 à travers les frontières est toujours de 6,35% du montant envoyé, avec des frais annuels totalisant environ $54 milliards.

En revanche, le coût moyen des transactions effectuées à l’aide de pièces de monnaie stables est bien inférieur, à seulement 0,5-3,0% du montant du transfert. Cette large fourchette reflète le fait que, même si les coûts directs du transfert de pièces de monnaie stables sur certains réseaux (comme Ethereum Layer-2) peuvent être très faibles, il peut y avoir d’autres coûts. Par exemple, la conversion de la monnaie fiduciaire locale en pièces de monnaie stables ou vice versa peut entraîner des frais de change et/ou de conversion lorsque la plateforme fournit des services. Cependant, à mesure que la taille et/ou l’adoption du réseau augmentent, cela peut également réduire les frais futurs en augmentant le volume des transactions et en réduisant le coût par transaction pour les fournisseurs. Par conséquent, le coût global des transactions en pièces de monnaie stables peut continuer à être optimisé.

Filtrage du bruit

Les stablecoins sont souvent qualifiés de « killer app » de cryptomonnaies en raison de leur potentiel d’adoption commerciale généralisée et de leurs avantages comparatifs par rapport aux moyens de paiement traditionnels, tels que la rapidité et le coût. Ce label vise à transmettre la promesse des stablecoins d’attirer une base de consommateurs plus large vers la technologie blockchain.

Cependant, la réalité est que le principal cas d’utilisation des stablecoins aujourd’hui est de permettre aux investisseurs en crypto-monnaies d’échanger des actifs numériques entre des bourses centralisées et décentralisées. C’est pourquoi la capitalisation boursière des stablecoins est souvent utilisée comme indicateur de liquidité sur le marché des actifs numériques, car sa croissance équivaut à une profondeur accrue et à une stabilité des prix sur le marché plus large des crypto-monnaies. Sur les 10,8 billions de transactions réglées par l’ensemble des stablecoins en 2023, la majeure partie du volume tend à être utilisée à des fins de trading.

Pour adopter une approche plus conservatrice, nous filtrons le volume total des transactions en fonction des critères décrits dans un article de blog publié par Visa en avril 2024, en réponse à Nic Carter de Castle Island Ventures. Ils soutiennent que les données sur les transactions de stablecoin peuvent être bruyantes en raison d'une « activité inorganique et d'autres comportements inflationnistes artificiels ». Par conséquent, ils « ajustent » le volume des transactions de stablecoin en (1) supprimant les transactions en double de l'activité des contrats intelligents et (2) en filtrant les transactions automatisées et pilotées par des robots. Pour atteindre ce dernier objectif, ils n'incluent que les transactions des comptes qui « ont initié moins de 1 000 transactions de stablecoin avec moins de 10 ...

Il est important de noter que le tableau de bord d'analyse en chaîne de Visa ne publie que 30 jours de données, ce qui rend les comparaisons avec d'autres systèmes de paiement difficiles. Nous avons donc fait le gros du travail, en appliquant leurs critères pour filtrer les données de transaction des stablecoins au cours des cinq dernières années dans l'espoir d'obtenir des informations précieuses. Rien qu'en 2023, nous avons constaté que les stablecoins règlent encore plus de 110T2,3 milliards de TP par an en transactions « organiques », qui peuvent toujours inclure des échanges mais sont plus concentrées dans les paiements, les transferts P2P et les transferts de fonds. Sur ce montant ajusté, par exemple, les transactions B2B transfrontalières sur les blockchains ne représentent que 110T843 millions de TP, mais Statista prédit que ce chiffre atteindra 110T1,2 milliard de TP en 2024.

Ces volumes ajustés sont en hausse de 18% en 2022 et de 17% en 2023. Il s'agit d'une croissance plus rapide que celle de tous les systèmes de paiement mentionnés ci-dessus et dépasse les volumes de paiement de PayPal en termes absolus. En fait, même après ajustement pour « l'activité inorganique », les stablecoins ont traité environ un cinquième du volume de paiement de Visa l'année dernière et plus d'un quart de celui de Mastercard, ce qui représente une augmentation énorme depuis l'avènement des stablecoins. Il convient de noter que les volumes ajustés de stablecoins sont d'environ 110TP9T1,7 billion de dollars jusqu'à présent cette année (environ 10% du volume total de stablecoins), contre 110TP9T1,3 billion de dollars au cours des sept premiers mois de l'année dernière - une augmentation de 28% de l'activité organique déjà, avec une croissance qui continue de s'accélérer.

Applications tueuses

Malgré le volume énorme associé aux stablecoins, la capitalisation boursière de cet espace reste relativement modeste à 164 milliards de TP10T, malgré une croissance de 261 milliards de TP9T depuis le début de l'année. (Voir Figure 6.) Malgré cela, les stablecoins ne représentent actuellement que 71 milliards de TP9T sur les 2,3 milliards de TP10T de capitalisation boursière des crypto-monnaies. Certains analystes de marché ont spéculé que le marché des stablecoins pourrait atteindre près de 3 milliards de TP10T au cours des cinq prochaines années. Bien que ce chiffre semble élevé, car cette estimation est proche de la taille actuelle de l'ensemble du marché des crypto-monnaies, nous pensons qu'il est toujours dans le domaine du possible si l'on considère que ce chiffre n'équivaut qu'à 141 milliards de TP9T de la masse monétaire M2 américaine (21 milliards de TP10T) (actuellement 0,81 milliard de TP9T).

Le plus grand obstacle à la réalisation de ces prévisions reste la réglementation. En 2020, le Conseil de stabilité financière (CSF) a publié un ensemble de « Recommandations de haut niveau sur la réglementation, la supervision et le suivi des accords mondiaux sur les stablecoins » (rapport final attendu en juillet 2023), sous mandat du G20. Ces recommandations façonnent le développement de la réglementation des stablecoins dans de nombreuses juridictions. En fait, le MiCA a déjà légalisé l’émission de stablecoins en Europe, sur la base de ses règles strictes et de ses directives opérationnelles. En Asie, plusieurs endroits disposent déjà de cadres pour les stablecoins, comme Singapour et le Japon, ou prévoient de les lancer prochainement, comme Hong Kong. Néanmoins, une réglementation cohérente au-delà des frontières est susceptible d’accroître la confiance des utilisateurs et de conduire à un environnement de marché plus prévisible dans l’ensemble.

Aux États-Unis, il existe actuellement deux projets de loi qui n’ont pas encore été adoptés par la Chambre des représentants et le Sénat : le Payment Stablecoin Clarity Act de 2023 (CPSA 23) et le Loomis-Gillibrand Payment Stablecoin Act (LGPSA). Bien que les deux projets de loi établissent des exigences de réserve spécifiques pour les émetteurs de stablecoins et incluent des dispositions étendues de protection des clients, ils diffèrent dans leurs approches réglementaires spécifiques. Le CPSA 23 stipule que les émetteurs de stablecoins doivent être réglementés par des régulateurs fédéraux ou étatiques appropriés, tandis que le LGPSA fournit un système de réglementation fédéral complet. Plus précisément, le LGPSA fixe une limite maximale de 10 milliards de dollars américains pour les stablecoins émis par des sociétés fiduciaires non dépositaires. Les entités dépassant ce montant doivent s’enregistrer et obtenir l’approbation des institutions de dépôt, et leur supervision sera plus similaire à celle des banques.

en conclusion

Alors que le paysage des paiements continue d’évoluer, les systèmes bancaires traditionnels, les cartes de crédit et même les paiements mobiles sont soumis à une pression accrue pour s’adapter aux demandes changeantes des clients. Les stablecoins visent à combler le monde volatile des cryptomonnaies avec la finance traditionnelle en maintenant la stabilité des prix (principalement indexés sur le dollar américain). Cependant, ces jetons n’ont commencé à être utilisés à grande échelle qu’au cours des 2-3 dernières années pour les transferts d’argent à faible coût, malgré le lancement officiel de cet espace en 2015. Bien qu’ils présentent certains avantages comparatifs clés par rapport aux systèmes existants en termes de rapidité et de coût, les stablecoins doivent encore être intégrés au système financier existant pour faciliter leur utilisation dans les transactions quotidiennes.

Nous pensons que les stablecoins représentent la prochaine grande avancée en matière de paiements et de flux de capitaux, d’autant plus qu’il devient de plus en plus facile pour les commerçants et autres entités d’intégrer la technologie dans leurs flux de travail économiques, même par rapport à il y a quelques années seulement. Récemment, Coinbase a annoncé un partenariat avec le fournisseur de paiements Stripe pour proposer l’USDC pour les paiements cryptographiques et les conversions fiat-to-crypto sur Base, et Visa, Mastercard et PayPal ont également lancé leurs propres initiatives de stablecoins ces dernières années. Parmi les autres initiatives dignes d’intérêt, citons Shift 4, Nuvei, Worldpay et Checkout.com. Cela étant dit, les stablecoins ont besoin d’une réglementation plus claire et d’une expérience utilisateur de cryptomonnaie plus fluide pour mieux asseoir leur potentiel.

Cet article provient d'Internet : Rapport de recherche Coinbase : Stablecoins et le nouveau paysage des paiements

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