Marché haussier sous pression : la plus forte correction du BTC ce cycle, qui perd de l'argent et qui en gagne encore

Auteur original : CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Traduction originale : Deng Tong, Golden Finance

Résumé

• Le bitcoin a enregistré sa plus forte baisse du cycle actuel, se négociant à plus de 26% en dessous de son plus haut historique. Néanmoins, la baisse est historiquement faible par rapport aux cycles précédents.
• La chute des prix a entraîné une perte non réalisée pour une grande partie de l'offre des détenteurs à court terme, avec plus de 2,8 millions de BTC actuellement en perte sur la base de leur prix d'acquisition en chaîne.
• Bien que la pression financière sur les détenteurs à court terme ait augmenté, l’ampleur des pertes bloquées reste relativement faible par rapport à la taille du marché.

Rapport qualité/prix

Le cycle Bitcoin 2023-2024 est à la fois similaire et différent des cycles précédents. Après le crash de FTX, le marché a connu environ 18 mois de hausses de prix constantes, suivies de trois mois de prix dans une fourchette après le sommet de $73 000 ETF. Le marché a connu sa correction de cycle la plus profonde entre mai et juillet, chutant de plus de 26% par rapport à l'ATH.

Bien que cela soit significatif, ce déclin est nettement moins prononcé que les cycles précédents, ce qui met en évidence la structure sous-jacente relativement robuste du marché et la volatilité comprimée à mesure que Bitcoin mûrit en tant que classe d'actifs.

Si nous évaluons l’évolution des prix par rapport au creux de chaque cycle, la performance du marché en 2023-24 est étonnamment similaire à celle des deux cycles précédents (2018-21 et 2015-17). La raison pour laquelle Bitcoin a suivi une trajectoire aussi similaire fait l’objet de nombreux débats, mais elle continue de fournir un cadre précieux aux analystes pour réfléchir à la structure et à la durée du cycle.

Cependant, si nous comparons les performances à la date de réduction de moitié du Bitcoin, le cycle actuel est l'un des moins performants, malgré le fait que le marché ait atteint de nouveaux sommets cycliques avant l'événement de réduction de moitié d'avril, la première fois que cela se produit.

• Époque 2 : +117% (rouge)
• Époque 3 : -7% (Bleu)
• Époque 4 : + 30% (vert)
• Époque 5 : -13% (gris)

Nous pouvons évaluer quotidiennement le nombre de fois qu'une baisse quotidienne d'une tendance haussière a dépassé le seuil d'écart type de 1. Cela nous aide à évaluer le nombre d'événements de vente significatifs que les investisseurs ont connu tout au long de la tendance haussière du marché.

• 2011-13 : 19 événements ;
• 2015-2018 : 27 incidents;
• 2018-21 : 26 événements ;
• Cycle actuel 2023-24 : 6 événements (à ce jour).

Le cycle actuel a enregistré 6 baisses quotidiennes de plus d'un écart type en dessous de la moyenne à long terme. Cela suggère que le cycle actuel est soit nettement plus court et moins volatil que les précédents, soit que les investisseurs ont plus de carburant.

Les nouveaux investisseurs en difficulté

En évaluant l'offre détenue par les détenteurs à court terme, nous pouvons constater une augmentation substantielle à partir de janvier 2024. Cela s'accompagne d'une hausse explosive des prix après la mise en ligne de l'ETF spot et reflète un fort afflux de nouvelle demande.

Cependant, ce profil de demande a atteint un plateau de croissance au cours des derniers mois, suggérant un équilibre entre l'offre et la demande au deuxième trimestre 2024. Depuis lors, la situation d'offre excédentaire a cédé la place à une situation d'offre excédentaire, car moins de détenteurs à long terme ont pris des bénéfices et moins de nouveaux acheteurs sont entrés sur le marché pour accumuler des avoirs.

Dans un marché haussier soutenu, un creux local se forme généralement lorsque l'offre de perte détenue par les détenteurs à court terme atteint environ 1 à 2 millions de BTC. Dans les cas les plus graves, l'offre de perte peut culminer entre 2 et 3 millions de BTC.

Nous pouvons en voir un exemple lors de la récente vente massive, lorsque le prix est tombé à environ $53 000, laissant les détenteurs de plus de 2,8 millions de BTC en dessous de leur coût de détention. C'est la deuxième fois que cela se produit au cours des 12 derniers mois, août 2023 étant un autre exemple où de nouveaux investisseurs se sont retrouvés avec plus de 2 millions de BTC avec des pertes non réalisées.

Nous pouvons évaluer l'intensité de ces périodes en comptant le nombre de jours pendant lesquels plus de 2 millions de tokens détenteurs à court terme ont été sous l'eau pendant au moins 90 jours. Selon cette mesure, il y a eu 20 jours actifs jusqu'à présent.

Si l’on compare les conditions de marché du deuxième et du troisième trimestre 2021, les détenteurs de titres à court terme ont connu une période plus longue de stress financier sévère, soit 70 jours consécutifs. Cette période a été suffisamment longue pour briser le sentiment des investisseurs, juste après le marché baissier destructeur de 2022. En comparaison, ce cycle est actuellement relativement encore en cours de formation.

Stagnation de la rentabilité

Alors que les prix au comptant continuent de baisser, le ratio entre les profits réels et les pertes réelles des investisseurs a également diminué. L'indicateur est désormais tombé dans la fourchette de 0,50 à 0,75, ce qui constitue un niveau plus neutre lors d'une correction haussière du marché.

Nous pouvons également constater que l’indicateur présente un schéma similaire de fluctuations sauvages tout au long du cycle 2019-2022, ce qui peut être considéré comme le reflet de l’instabilité inhérente et de l’incertitude des investisseurs.

En examinant plus spécifiquement les pertes des détenteurs à court terme, nous pouvons constater que ce groupe a enregistré environ 110595 millions de THB de pertes réelles cette semaine. Il s'agit de l'événement de perte le plus important depuis le creux du cycle de 2022.

De plus, seulement 52 jours de bourse sur 5 655 (

Cependant, si l’on considère les pertes de ces détenteurs à court terme en pourcentage de la richesse totale investie (divisée par la capitalisation boursière réalisée de STH), on constate une situation très différente. Relativement parlant, les pertes enregistrées par ce groupe sont encore assez typiques par rapport aux corrections haussières précédentes du marché.

Dans le graphique ci-dessous, nous avons mis en évidence (en bleu) les périodes où le pourcentage de pertes dans les stocks en pénurie et l'ampleur des pertes bloquées se sont écartés de la moyenne de plus d'un écart type.

En examinant les pertes enregistrées par les détenteurs à long et à court terme, nous constatons que les événements de perte de cette semaine représentent moins de 36% du total des flux de capitaux sur le réseau Bitcoin.

Les événements de vente majeurs, tels que ceux de septembre 2019, mars 2020 et mai 2021, ont vu les pertes représenter plus de 60% de flux de capitaux sur une période de plusieurs semaines, avec des contributions significatives des deux groupes.

On peut donc affirmer que la contraction actuelle du marché ressemble davantage à la formation d’un sommet au premier trimestre 2021 qu’à un événement de vente massive. Néanmoins, la responsabilité de freiner la dynamique négative des prix incombe toujours à la demande, faute de quoi la rentabilité pour les investisseurs continuera de se détériorer.

Résumer

Après le krach de FTX, le marché a connu la correction la plus profonde de ce cycle après 18 mois de hausse et 3 mois de transactions latérales. Néanmoins, le déclin du cycle actuel reste favorable par rapport aux cycles historiques, ce qui indique que les fondamentaux du marché sont relativement solides.

La forte contraction a placé un grand nombre de détenteurs à court terme dans une position de pertes non réalisées importantes, ce qui a exercé une forte pression sur ce groupe. Cependant, l'ampleur des pertes bloquées reste relativement faible par rapport à la taille du marché. En outre, les détenteurs à long terme ont rarement participé aux pertes, ce qui indique que les investisseurs matures sont restés rentables malgré la panique du marché qui a suivi.

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