PENDLE : Un nouveau leader sérieusement sous-estimé dans la DeFi

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introduction

Pendle vise à fournir un marché de négociation de rendement à maturité pour les jetons générateurs de revenus. Pendle introduit le concept de séparation du principal et des intérêts sur le marché financier traditionnel dans le domaine de la DeFi, en divisant les jetons générateurs de revenus en jetons principaux et jetons de revenus, et en fournissant une liquidité de négociation pour les deux jetons.

Grâce à Pendle, les utilisateurs peuvent maximiser l'utilisation des actifs et réaliser de multiples avantages, apportant de nouvelles possibilités au marché DeFi.

Informations de base du projet

équipe de projet

équipe de base

T.N. Lee : Fondateur, ancien membre de l'équipe fondatrice de Kyber Networks et directeur commercial. En 2019, il a fondé Dana Labs, principalement spécialisé dans les semi-conducteurs personnalisés FPGA.

Vu Nguyen : Co-fondateur, ancien CTO de Digix DAO, spécialisé dans le projet RWA pour la tokenisation d'actifs physiques. Il a co-fondé Pendle avec TN Lee.

Long Vuong Hoang : Responsable de l'ingénierie, titulaire d'une licence en informatique de l'Université nationale de Singapour. Il a rejoint Jump Trading en tant que stagiaire en ingénierie logicielle en mai 2021, a rejoint Pendle en tant qu'ingénieur en contrats intelligents en janvier 2021 et a été promu au poste de responsable de l'ingénierie en décembre 2022.

Ken Chia : Responsable des relations institutionnelles. Il est titulaire d'une licence de l'université Monash. Il a été stagiaire en banque d'investissement chez CIMB, la deuxième plus grande banque de Malaisie, et a ensuite travaillé comme expert en planification d'actifs dans une banque d'investissement privée chez JPMorgan. En 2018, il a rejoint Web3 et a travaillé comme COO dans une bourse. En avril 2023, il a rejoint Pendle en tant que responsable des relations institutionnelles, responsable du marché institutionnel - sociétés de trading pour compte propre, fonds de crypto-monnaie, trésoreries DAO/protocole et family offices.

Financement

Tour de semences

En avril 2021, Mechanism Capital a dirigé l'investissement, suivi de HashKey Capital, Crypto.comCapital. CMS Holdings, imToken Ventures, SpartanGroup, Alliance DAO, Lemniscap, LedgerPrimeParataxis Capital, Signum Capital, Harvest FinanceYoubi Capital Sora ventures, D 1 ventures, OriginCapital, Bitscale Capital, Fisher 8 Capital et Hongbo.Taiyang Zhang, avec un investissement total de 1 TP10T3,7 millions de dollars américains.

Tour de financement privé

En avril 2023, Bixin Ventures a annoncé un investissement dans Pendle, mais le montant n'a pas été divulgué.

En août 2023, Binance Labs a annoncé un investissement dans Pendle, mais le montant n'a pas été divulgué.

À en juger par la situation financière de Pendles, les principales sociétés d’investissement du marché sont très optimistes quant à ses perspectives.

Développement de la force

Pendle a été créée en 2020 par son fondateur Yong Ming Lau. Les événements clés du développement du projet sont présentés dans le tableau suivant :

À en juger par les événements clés du développement de Pendle, Pendle progresse régulièrement et le fonctionnement du projet est stable.

Mode de fonctionnement

Pendle regroupe les jetons qui génèrent des revenus dans SY (Standardized Income Token), puis SY est divisé en deux parties : le principal et le revenu, à savoir PT (Principal Token) et YT (Income Token), qui peuvent être échangés via l'AMM V2 personnalisé. Les utilisateurs peuvent acheter des actifs à prix réduit, réaliser des rendements longs et courts et obtenir un revenu fixe à faible risque.

Dans l'affaire Pendle, le propriétaire de SY a décidé de séparer le revenu du principal, créant ainsi PT et YT. Étant donné que YT représente le droit à un revenu futur, le prix de PT sera inférieur au prix de l'obligation d'origine (ST). La valeur de PT représente en fait la valeur de recouvrement du principal à l'échéance de l'obligation. À mesure que la date d'échéance approche, la valeur de marché de PT augmentera progressivement, car les acteurs du marché s'attendent à ce qu'à l'échéance, les détenteurs de PT puissent racheter PT à un prix égal à la valeur de l'actif sous-jacent (c'est-à-dire le principal de l'obligation). Si la valeur nominale de l'obligation est de $100, alors en théorie le prix de PT devrait remonter progressivement à $100. À l'échéance, le détenteur de PT peut utiliser PT pour l'équivalent de $100 en principal de l'obligation. Par conséquent, même si le PT se négocie initialement avec une décote (par exemple, $95), sa valeur augmentera progressivement au fil du temps et à mesure que la date d'échéance approche, pour finalement revenir à la valeur totale de l'actif sous-jacent, qui est $100. Parmi les contreparties, les personnes négocient ou couvrent les rendements futurs. Vendre du YT signifie lisser la courbe des rendements futurs à l'avance et l'encaisser, ou être baissier sur les rendements futurs ; tandis qu'acheter du YT signifie être haussier sur les rendements futurs. Acheter du PT signifie acheter avec une certaine décote et croire que les rendements pendant cette période seront plus bas.

Diagramme de répartition des jetons SY

Tokenisation des revenus

YT représente un accès en temps réel à tous les gains générés par le jeton de rendement sous-jacent et peut être réclamé manuellement à tout moment à partir du tableau de bord Pendle. Si un utilisateur possède 1 YT-stETH et que stETH a un rendement annuel moyen de 3,4%, alors l'utilisateur aura accumulé 0,034 stETH après expiration. YT peut être échangé à tout moment, même avant l'expiration.

AMM de Pendle

Dans le projet Pendle, l'échange mutuel entre SY, PT et YT nécessite l'utilisation de Pendles V2 AMM, qui est également le cœur de Pendle Finance. Pendles V2 AMM est conçu pour les retours sur investissement, et la courbe AMM change pour prendre en compte le rendement généré au fil du temps et réduire la fourchette de prix de PT à l'approche de l'expiration. En concentrant la liquidité dans une fourchette étroite et significative, l'efficacité du capital des rendements de négociation augmentera à mesure que PT approche de l'expiration. De plus, grâce à AMM, nous ne pouvons utiliser qu'un seul pool de liquidités pour faciliter l'échange entre PT et YT. Grâce au pool PT/SY, PT peut être négocié directement avec SY, et YT peut également être négocié via un échange flash. La conception de Pendle V2 AMM garantit que le problème de l'IL (perte impermanente minimale) est négligeable. Pendles AMM atténue l'IL (perte impermanente minimale) liée au temps en déplaçant la courbe AMM pour pousser le prix du PT vers sa valeur potentielle au fil du temps, libérant ainsi l'appréciation naturelle du prix du PT.

La courbe AMM de Pendles peut être personnalisée pour s'adapter aux jetons présentant différentes fluctuations de rendement. Les rendements sont généralement cycliques, fluctuant généralement entre des hauts et des bas.

VePendle

VePENDLE est le jeton de gouvernance de Pendles. Le jalonnement de PENDLE vous fera gagner du VePENDLE. Les détenteurs de VePENDLE peuvent participer à la gestion et au vote de Pendle et partager les revenus du protocole Pendle. Les détenteurs de VePENDLE reçoivent les revenus suivants :

Les intérêts collectés auprès de YT (environ 3%) et les récompenses PT arrivées à échéance (revenus excédentaires générés en ne rachetant pas les PT à temps après l'échéance) constituent l'APY de base de VePENDLE ;
Les électeurs de VePENDLE ont également droit à 80% de frais d'échange du pool de vote ;
En déposant VePENDLE dans le pool LP pour fournir des liquidités, vous recevrez des récompenses PENDLE dans le pool LP, de sorte que les revenus seront encore augmentés, jusqu'à 250%.

Le VePENDLE obtenu après le jalonnement du PENDLE sera débloqué de manière linéaire sur une période donnée (jusqu'à deux ans).

Comment obtenir PENDLE : déposez des jetons LST ou des actifs natifs dans le pool LP du PT sélectionné pour obtenir des récompenses, ou déposez VePENDLE dans le pool LP pour fournir des liquidités et obtenir des récompenses.

Schéma de principe de fonctionnement de VePENDLE

Avantages du projet :

Le concept de séparation du principal et des intérêts

En s'appuyant sur le mécanisme de Pendle de séparation des revenus principaux et des intérêts, les utilisateurs peuvent formuler de manière plus flexible diverses stratégies de gestion des revenus en fonction de leur propre situation.

Si les utilisateurs estiment que le taux de rendement annualisé va diminuer, par exemple, après la mise à niveau d'Ethereum Shanghai, le ratio de gage ETH va augmenter, ce qui entraînera une diminution du taux de rendement du gage, alors ils peuvent choisir de vendre des actifs YT, ce qui équivaut à encaisser des revenus à l'avance. À l'expiration de l'année, les utilisateurs peuvent racheter des actifs YT, les associer à des actifs PT et les échanger contre des actifs SY ;
Si les utilisateurs pensent que le rendement annualisé va augmenter, ils peuvent acheter des actifs YT, car la valeur des actifs YT augmentera à l'avenir. Étant donné que les actifs YT représentent le taux de rendement, la valeur est moins chère que le principal. Par exemple, dans 100 USDC, l'actif YT vaut 5 dollars américains. Cela signifie que les utilisateurs peuvent multiplier leurs rendements par 20 ;
Si les utilisateurs estiment que le taux de rendement restera inchangé, ils peuvent fournir un pool de liquidités pour fournir des liquidités aux utilisateurs qui achètent et vendent des actifs PT et YT. Les utilisateurs peuvent obtenir des frais de transaction supplémentaires tout en obtenant le revenu initial.

Une meilleure efficacité du capital

Pendle utilise un mécanisme de teneur de marché automatisé (AMM), et le mécanisme AMM de Pendle est un protocole conçu spécifiquement pour les marchés de rendement. Cela signifie qu'il y aura moins de glissements pendant les transactions et que la courbe AMM évoluera au fil du temps pour refléter le rendement généré au fil du temps. À mesure que PT (Pendle Token) approche de l'expiration, la courbe AMM rétrécira sa fourchette de prix. À mesure que PT approche de l'expiration, la fourchette de prix possible se rétrécira, concentrant ainsi la liquidité dans une fourchette significative. Cette conception peut améliorer l'efficacité du capital et augmenter les rendements des transactions.

Utilisation et sélection plus faciles

Bien que le modèle économique de Pendle soit très complexe, comprenant SY, PT et YT, et que l'AMM soit configuré spécifiquement pour le trading de PT et YT. Cependant, les utilisateurs peuvent utiliser les produits Pendle facilement et de manière concise. Après avoir choisi de lancer SY, choisissez simplement le nombre de PT et YT, et il y a 42 pools LP. La page de jalonnement de PENDLE est également très concise et facile à utiliser pour les utilisateurs. Dans d'autres projets, le principal et les intérêts sont généralement attribués à un seul jeton, comme stETH, etc., de sorte que les utilisateurs seront confrontés au dilemme de ne pas vouloir renoncer à détenir de l'ETH tout en s'attendant à une éventuelle baisse des revenus de jalonnement futurs. Avec Pendle, ce problème est facilement résolu, en séparant le principal et les revenus, et en formulant votre propre stratégie en fonction de votre propre jugement des attentes futures.

Modèle de projet

Modèle d'affaires

Le modèle économique de Pendles se compose de deux rôles : les fournisseurs de liquidités et les traders participants.

Fournisseurs de liquidités : les fournisseurs de liquidités sont un élément important de Pendle. Le mécanisme AMM est au cœur du fonctionnement de Pendle. Ce n'est qu'en maintenant une liquidité suffisante que Pendle peut fonctionner normalement. Dans Pendle, SY existe en tant qu'actif intermédiaire pour le pool SWAP, les fournisseurs de liquidités doivent donc fournir des paires de jetons de trading YT-SY/PT-SY. Les fournisseurs de liquidités peuvent obtenir des frais de swap générés par le pool minier, des récompenses en jetons PENDLE et des incitations de protocole émises par les actifs sous-jacents en guise de récompenses pour encourager davantage de fournisseurs de liquidités à fournir des liquidités.

Commerçants participants : les utilisateurs de Pendle sont des traders participants qui réalisent des bénéfices en négociant du PT et du YT pour acheter des actifs à prix réduit, gagner des rendements longs et courts et gagner un revenu fixe à faible risque.

Le revenu principal de Pendles est :

Frais YT : Pendle prélève des frais de 3% sur tous les gains générés par YT (Yield Token). De plus, Pendle prélève également des frais sur tous les gains de SY qui n'ont pas été échangés contre des PT.
Frais de transaction : Pendle facture 0,1% du montant de la transaction.

Modèle de jeton

Attribution de jetons

La circulation totale actuelle de PENDLE est de : 155 807 014,67. Les jetons des équipes ont tous été débloqués (13,75 millions), et l'offre diminuera de 1,1% par semaine jusqu'en avril 2026, date à laquelle 2% seront émis chaque année en guise d'incitation.

Autonomisation symbolique

La conception des jetons Pendles fait référence au modèle Curves Ve, offrant aux jetons davantage de capacités pour augmenter leur valeur.

Fonction de gouvernance : les utilisateurs peuvent obtenir des vePENDLE en jalonnant des PENDLE, et peuvent lancer des propositions en chaîne et participer au vote, influençant directement les décisions du projet.
Valeur incitative : les utilisateurs peuvent obtenir plus d'avantages économiques après avoir misé PENDLE. Pendle facture des frais de 3% sur tous les gains YT. 100% de ces frais sont distribués aux détenteurs de vePENDLE, et les électeurs de vePENDLE ont également droit à 80% des frais de swap de taux d'intérêt du pool de vote.

Performance du prix des jetons

Selon les statistiques de Coingecko, le prix du PENDLE a augmenté plus de 16 fois depuis juillet 2023 (point le plus bas US$0,465, point le plus élevé US$7,538), et les principales places de négociation sont des bourses de premier plan telles que Binance et Bybit.

TVL

Le TVL actuel est de $3,693 milliards

Statistiques TVL du protocole Pendle

Bien que le TVL de Pendles ait considérablement diminué depuis le 27 juin 2024, son TVL total reste toujours à environ 10T3 milliards de dollars américains, se classant parmi les meilleurs dans le domaine Defi.

Taux de jalonnement des jetons

Statistiques de jalonnement des jetons Pendle

Le nombre de Pendles bloqués est de 55 873 398 et le taux de mise en gage est de 36 021 TP9T. Le taux de croissance de la quantité mise en gage reste stable, mais le taux de croissance actuel des mises en gage n'est pas suffisant pour mettre Pendle dans un état déflationniste.

Principaux facteurs affectant les prix des jetons

Le 27 juin 2024, Blast a organisé un airdrop de tokens, au cours duquel la méthode de distribution du token a provoqué le mécontentement des utilisateurs de baleines, principalement parce que Blast a annoncé que les 0,1% premiers utilisateurs (environ 1 000 portefeuilles) se partageraient linéairement une partie de l'airdrop dans les 6 mois. Les bourses traditionnelles telles que Binance et OKEX n'ont pas répertorié les tokens Blast, ce qui a fait baisser les attentes du marché quant à son prix.

L'incident de Blast lui-même n'a pas grand-chose à voir avec Pendle, mais il a directement affecté la confiance des acteurs du marché dans le projet de points. Désormais, les utilisateurs ont considérablement réduit leurs attentes à l'égard du projet de points. À mesure que les attentes en matière de points diminuent, les utilisateurs ne sont pas très motivés à participer au minage de jalonnement. La plupart des utilisateurs de Pendle cherchent principalement à faire d'une pierre deux coups, et les traders purs peuvent utiliser YT pour augmenter leur effet de levier, et les fournisseurs SY peuvent atteindre des objectifs de couverture. Cependant, avec la baisse des attentes de rendement et des prix des pièces du marché, l'APY de YT a également chuté de manière significative. Les utilisateurs ne participent plus au minage de jalonnement et retirent ainsi des garanties telles que l'ETH de Pendle, ce qui a entraîné une baisse de la TVL de Pendle de près de 50% en 4 jours, ce qui a également affecté le prix de PENDLE.

Risques du projet

En tant que projet DEX, le plus grand risque pour Pendle est le risque de son propre contrat.

Vulnérabilités des contrats intelligents : les contrats intelligents écrits en Solidity peuvent présenter des vulnérabilités de codage ;

Risque de configuration des paramètres : les contrats Pendle comportent de nombreux paramètres ajustables, tels que le taux de frais de traitement, le ratio de récompense, etc. Des réglages de paramètres incorrects peuvent entraîner une baisse de l'expérience utilisateur ou des incidents de sécurité des fonds ;

Risque de mise à niveau des contrats : à mesure que la demande évolue, les contrats seront mis à niveau et réitérés. En l'absence de processus de test de mise à niveau et de gestion des versions fiables, il existe un risque que la nouvelle version du contrat compromette la stabilité du système.

Résumer

Pendle intègre la séparation du capital et des intérêts sur le marché financier traditionnel dans le domaine des crypto-monnaies. Pendle permet aux détenteurs d'actifs cryptographiques de bloquer les rendements futurs et de percevoir des bénéfices à l'avance, apportant ainsi plus de liquidité et de flexibilité au marché des taux d'intérêt. Tandis que les utilisateurs participent à des transactions sur le marché des taux d'intérêt flexibles, ils peuvent également gagner des points pour certains projets, obtenant ainsi l'effet de faire d'une pierre deux coups et de maximiser leurs propres intérêts. Ce mécanisme innovant fournit une nouvelle source de revenus aux détenteurs de crypto-monnaies et injecte plus de vitalité et d'opportunités sur le marché.

Cependant, Pendle est actuellement fortement affecté par l'incident du largage aérien de Blast. Couplé au fait que la tendance générale du marché n'est pas idéale à ce stade, les utilisateurs ont abandonné l'option de jalonner le minage, ce qui a entraîné une baisse significative du TVL et du prix des pièces de Pendle.

En bref, en tant que DEX sur le marché des taux d'intérêt, Pendle a ouvert une nouvelle porte aux traders et aux utilisateurs d'arbitrage. Bien que Pendle ne soit pas performant en raison de l'environnement de marché, si le marché montre une tendance à la hausse à l'avenir et que les prix de divers jetons se redressent, provoquant une hausse de l'APY des YT, Pendle inaugurera toujours une autre période explosive.

Cet article provient d'Internet : PENDLE : un nouveau leader sérieusement sous-estimé dans la DeFi

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