Métriques des pièces de monnaie : décodage des caractéristiques d'adoption des stablecoins

Article original de : Matías Andrade, Tanay Ved

Traduction originale : Luffy, Foresight News

Principaux points à retenir :

• Croissance du marché : Le marché des stablecoins est passé de moins de 110T10 milliards de TP en 2020 à plus de 110T160 milliards de TP aujourd'hui, l'USDT et l'USDC apportant des contributions significatives.

• Utilisation et adoption : Les stablecoins sont largement utilisés pour les transactions, et la taille des transferts est affectée par les frais de transaction de la blockchain. En avril, les transferts hebdomadaires ajustés dépassaient 10T50 milliards.

• Utilité mondiale : l'USDC sur Ethereum connaît une activité modérée pendant les heures de négociation à la Bourse de Hong Kong (HKSE) et à la Bourse de Londres (LSE). En revanche, l'USDT sur Tron affiche une activité de négociation plus élevée et plus uniformément répartie.

introduire

Le dollar américain est depuis longtemps la monnaie de réserve mondiale. Mais ce statut est remis en cause à mesure que les pays du BRICS comme la Chine, le Brésil et la Russie explorent des alternatives au commerce international et que les banques centrales diversifient leurs réserves en investissant dans des actifs tels que l’or pour remplacer les bons du Trésor américain. En revanche, l’émergence des stablecoins (des jetons numériques émis sur la blockchain et adossés à une monnaie fiduciaire, des équivalents de trésorerie ou des crypto-actifs) stimule la demande de dollars et de bons du Trésor dans l’ensemble de l’écosystème financier.

Les stablecoins sont essentiels non seulement pour les États-Unis, mais aussi pour les économies en manque de dollars et les marchés émergents confrontés à l'instabilité monétaire ou à un accès limité aux services financiers. Actuellement, la taille du marché a dépassé le chiffre stupéfiant de 110T160 milliards, fournissant une variété de stablecoins et un support d'infrastructure pour les applications grand public et les applications commerciales telles que les paiements transfrontaliers, et la demande de stablecoins pour les bons du Trésor américain n'est que derrière les 15 premiers pays, dépassant la grande majorité des pays du monde.

Dans l'état du réseau de cette semaine, nous évaluons la croissance et les modèles d'utilisation des pièces stables et fournissons une analyse large et approfondie des pièces stables grâce à notre tableau de bord nouvellement développé.

Aperçu : Diversité et expansion des stablecoins

Les stablecoins gagnent progressivement en influence mondiale, la capitalisation boursière totale passant de moins de 110T10 milliards de livres sterling en 2020 à plus de 110T160 milliards de livres sterling aujourd'hui. Malgré la baisse de l'offre de stablecoins en 2023 causée par une crise de liquidité provoquée par le resserrement des politiques des banques centrales et la réaction en chaîne de l'effondrement de Terra Luna, la récente hausse pourrait refléter la demande renouvelée d'actifs cryptographiques, grâce au lancement d'un ETF Bitcoin spot aux États-Unis.

L'USDT, le stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire émis par Tether, continue de dominer, avec 110T51 milliards de TP (44%) en circulation sur Ethereum, 110T58 milliards de TP (52%) sur le réseau Tron et le reste sur Solana et Avalanche. Le rapport du premier trimestre de Tether pour 2024 a montré un bénéfice net de 110T4,52 milliards de TP, soit le double du trimestre précédent. Cet exploit impressionnant met en évidence les avantages du modèle économique des émetteurs de stablecoins tels que Tether et Circle, qui émettent des jetons adossés à des réserves d'actifs à faible risque tels que des bons du Trésor américain et des liquidités, tout en détenant des investissements tels que Bitcoin ou l'or qui peuvent générer des revenus dans l'environnement actuel des taux d'intérêt.

En mars 2024, Tether et Circle détenaient respectivement 110 milliards de livres sterling et 110 milliards de livres sterling de bons du Trésor américain dans le cadre de leurs réserves, les avoirs de Tether étant détenus par Cantor Fitzgerald et ceux de Circle étant gérés par BlackRock via des fonds du marché monétaire.

Source : Coin Metrics Network Data Pro

Alors que l'entité offshore Tether a profité de l'ambiguïté de la réglementation américaine, qui a posé des défis à Circle l'année dernière, l'USDC a fait un bon départ en 2024. La croissance de l'USDC semble provenir de ses liens stratégiques profonds avec Coinbase et de son expansion inter-chaînes vers des réseaux tels que Solana et Ethereum Layer 2, ce qui a accru son influence sur le marché et sa liquidité. En outre, l'intégration de Circles avec le fonds tokenisé BUIDL de BlackRocks permet aux investisseurs de convertir leurs actions en USDC, ce qui pourrait élargir l'écosystème de l'USDC et favoriser une adoption plus large.

Le marché des stablecoins reste dominé par des produits garantis par des devises fiduciaires comme l’USDC et l’USDT, répondant à une demande généralisée d’actifs indexés sur le dollar américain. Le succès des émetteurs établis a attiré une vague de nouveaux entrants de premier plan, comme l’émission de PYUSD par PayPal sur Ethereum. Les stablecoins cryptographiques garantis par un panier d’actifs cryptographiques et d’actifs du monde réel (RWA), comme le DAI de MakerDAO, ont également gagné du terrain. En outre, des stablecoins synthétiques ou algorithmiques comme l’USDe d’Ethena ont émergé, qui utilisent des stratégies de couverture dynamiques pour maintenir un ancrage au dollar sans avoir besoin de surcollatéralisation. Cette catégorie comprend également les stablecoins émis par des protocoles DeFi qui sont devenus essentiels à leurs modèles commerciaux, tels que le GHO d’Aave et le crvUSD de Curve. Ces différents stablecoins couvrent une gamme de modèles adossés à des réserves, chacun ayant ses propres caractéristiques de risque et de rendement.

Source : Coin Metrics Network Dats Pro (Remarque : ce graphique n'inclut pas les pièces stables émises sur Ethereum Layer 2)

Actuellement, le plus grand marché en circulation pour les stablecoins (55%, $81 milliards d'offre en circulation) se trouve sur Ethereum. Les stablecoins les plus largement adoptés et les plus liquides ont gagné du terrain sur Ethereum très tôt, en tirant parti de sa sécurité et de la large base de développeurs autour de l'écosystème Ethereum Virtual Machine (EVM) pour approfondir ses effets de réseau.

Tron a établi une position forte sur le marché des stablecoins, représentant 39% de parts de marché, tandis que d'autres stablecoins tels que Solana et Avalanche progressent également. Des transactions plus rapides et des frais de transaction plus faibles sur des chaînes telles que Solana les rendent attrayantes pour les cas d'utilisation de stablecoins à haute fréquence et à faible valeur, tels que le système de paiement révélé dans l'annonce récente de Stripe. De même, la couche 2 d'Ethereum (comme Arbitrum et Base) a également connu une croissance des stablecoins, car la baisse des frais incite les groupes d'utilisateurs à se tourner vers ces solutions d'évolutivité.

Caractéristiques de l'adoption des stablecoins

Si l’essor des stablecoins est évident, des questions subsistent quant à la nature de leur utilisation et de leur adoption. Par exemple, dans quelle mesure les stablecoins favorisent-ils une réelle valeur économique ? Les stablecoins sont-ils détenus comme réserve de valeur ou sont-ils utilisés à des fins de transaction ? Quelle est la taille typique des transferts de stablecoins et à quels groupes de personnes sont-ils destinés ? Bien qu’il soit difficile de répondre clairement à ces questions, la transparence des données de la blockchain peut nous aider à mieux comprendre les caractéristiques de l’activité des stablecoins.

Source : Coin Metrics Network Data Pro

En avril, le volume de transfert hebdomadaire ajusté entre différentes adresses de stablecoins a dépassé 10T50 milliards de TP. 481T9 milliards de TP de cette activité provenaient de l'USDT sur Ethereum et Tron, tandis que le DAI a également établi un record de 10T22 milliards de TP en volume de transfert le 19 avril. Bien que cette mesure ait connu plusieurs pics, elle reflète l'utilité des stablecoins comme méthode de règlement.

En examinant le volume de transfert par rapport à l’offre en circulation de stablecoins, nous pouvons avoir une meilleure idée de la vélocité, ou du chiffre d’affaires, des stablecoins. Cependant, il est important d’interpréter cette mesure dans le bon contexte. L’USDC sur Tron affiche la vélocité la plus élevée, probablement en raison de la décision de Circle de supprimer progressivement son support, ce qui a réduit l’offre mais augmenté les transferts d’USDC vers d’autres blockchains.

Bien que l'offre ait diminué, le DAI a clairement atteint sa vitesse maximale, car son utilisation continue d'augmenter en raison d'une forte empreinte sur la chaîne et du DAI Savings Rate (DSR), un contrat intelligent qui agit efficacement comme un compte d'épargne pour le DAI déposé. La gouvernance de MakerDAO met fréquemment en œuvre des ajustements stratégiques pour stimuler l'utilisation du DAI, comme la récente augmentation des intérêts perçus sur le DSR. L'USDC sur Ethereum et l'USDT sur Tron sont actuellement à des vitesses similaires, et l'USDC pourrait connaître un chiffre d'affaires plus important sur des réseaux tels qu'Avalanche, Solana et Layer 2.

Source : Coin Metrics Network Data Pro

Nous pouvons également déterminer dans quelle mesure les stablecoins sont utilisés comme réserve de valeur ou sur la chaîne en examinant l'offre détenue par les contrats intelligents et les comptes détenus en externe (EOA). Par exemple, alors que les EOA détiennent 110T41 milliards de dollars américains (Ethereum), le montant d'USDT stocké dans les contrats intelligents a plus que doublé pour atteindre 110T9,6 milliards de dollars américains depuis janvier 2023. En fait, l'USDC possède désormais plus de 110T2,3 milliards de dollars américains dans les contrats intelligents. Cela suggère qu'en plus d'agir comme réserve de valeur ou comme couverture contre l'inflation, les stablecoins jouent un rôle de plus en plus important dans la facilitation des transactions sur les infrastructures de chaîne publique telles que les applications financières décentralisées.

Source : Coin Metrics Network Data Pro

La valeur médiane des transferts de stablecoins permet de comprendre la taille typique des transferts. Cette mesure est fortement influencée par les frais et la capacité de transaction de la blockchain sur laquelle elle est émise. Par exemple, l'USDC et l'USDT sur Ethereum ont la valeur médiane de transfert la plus élevée, avec une moyenne de $500 par transfert. En revanche, la taille médiane des transactions de l'USDT sur Tron est de $230, et les stablecoins sur Solana affichent la plus petite valeur de transfert, ce qui indique que les transferts à haute fréquence et à faible valeur sont répandus, ce qui est dû aux frais de transaction Solana aussi bas que $0,01.

Caractéristiques temporelles de l'activité des stablecoins

L’une des propositions de valeur les plus importantes des stablecoins est leur utilité mondiale, permettant un transfert de valeur 24h/24 et 7j/7. Notre analyse passée de la domination géographique des stablecoins a montré que l’Amérique du Nord et l’Europe occidentale ont tendance à utiliser l’USDC, tandis que le volume d’échange de l’USDT se situe principalement en Asie, en Afrique et en Amérique latine. Cependant, en utilisant les données de trading d’une heure de Coin Metrics ATLAS, nous pouvons également discerner les schémas temporels de l’activité, révélant les heures où l’activité est la plus intense.

Source : Coin Metrics ATLAS, Tableau de bord des stablecoins Coin Metrics

La carte thermique montre l'activité de trading horaire de l'USDC sur Ethereum et de l'USDT sur Tron au cours des 3 derniers mois, en chevauchement avec les heures de négociation des principaux marchés boursiers. L'activité de l'USDC semble être relativement dispersée, avec une activité modérée pendant les heures de négociation de la Bourse de Hong Kong (HKSE) et de la Bourse de Londres (LSE). Les pics les plus marquants se produisent à l'ouverture et à la clôture de la Bourse de New York (NYSE), indiquant une influence plus forte sur le marché américain.

Source : Coin Metrics ATLAS, Tableau de bord des stablecoins Coin Metrics

En revanche, l’activité de trading USDT sur Tron est nettement plus importante et semble être plus uniformément répartie. La concentration de l’activité de trading USDT a progressivement augmenté depuis l’ouverture de la Bourse de Hong Kong et a continué d’augmenter pendant les heures de négociation de la Bourse de Londres et jusqu’à la clôture de la Bourse de New York. Il convient de noter que les deux stablecoins ont connu des concentrations d’activité de trading plus élevées au cours de la semaine dernière.

Rôle dans les échanges centralisés et décentralisés

En tant que principale monnaie de base pour les transactions d'actifs numériques, les pièces stables jouent un rôle majeur dans les échanges traditionnels au comptant et sur produits dérivés et dans les échanges décentralisés (DEX). En mars 2024, les pièces stables ont ajouté 110 milliards de dollars américains (75 milliards de livres sterling) au volume des échanges au comptant (moyenne sur 7 jours) des échanges centralisés de confiance. Aujourd'hui, l'USDT représente 901 milliards de dollars américains (901 milliards de livres sterling) du volume des échanges au comptant, l'USDC et le FDUSD représentent chacun 51 milliards de dollars américains (51 milliards de livres sterling), tandis que la part de marché du BUSD a diminué.

First Digital USD (FDUSD), un stablecoin émis par First Digital Trust Limited, un dépositaire d'actifs numériques de Hong Kong, a gagné une part de marché et une liquidité importantes sur Binance. Avec le lancement de Coinbase International, la présence sur le marché et la liquidité des paires de trading liées à l'USDC ont également été améliorées, la part du marché au comptant passant de 0,6% en octobre à près de 5% aujourd'hui.

Source : Données de marché de Coin Metrics

Bien que les stablecoins aient des volumes de transactions inférieurs à ceux des monnaies fiduciaires traditionnelles, ils constituent une part importante des pools de liquidités DEX, des activités de trading de couche 1 et de couche 2. Le marché ETH-USDC d'Uniswap v3 et le pool de liquidités stablecoin Curve Finances 3 Pool facilitent une part considérable des transactions en chaîne. Par rapport aux échanges traditionnels, l'USDC détient une part de marché de 45% sur les DEX, tandis que la part de l'USDT a récemment atteint 42%.

Source : données du marché Coin Metrics DEX

en conclusion

Les stablecoins deviennent un élément important du système financier mondial, facilitant les transactions et servant de réserve de valeur. Leurs modèles d’adoption sont influencés par les frais de transaction de la blockchain, ce qui souligne leur utilité dans les paiements transfrontaliers et les applications DeFi. À mesure que les stablecoins se développent, leur importance dans le secteur financier continuera de croître.

Lien d'origine

Cet article provient d'Internet : Coin Metrics : Décryptage des caractéristiques d'adoption des stablecoins

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