Rapport hebdomadaire Coinbase : le marché pourrait atteindre un tournant la semaine prochaine et l'évolution d'Aave

Titre original : Hebdomadaire : suivre les courants sous-jacents

Auteur original : David Han (analyste de recherche institutionnelle)

Points clés à retenir

• Bien que l'élan du dollar soit au point mort, nous pensons que les prochaines données PPI et CPI des 14 et 15 mai pourraient déterminer la prochaine direction majeure du dollar. Nous pensons que la Fed continuera de donner la priorité à la lutte contre l’inflation plutôt qu’aux premiers signes d’un ralentissement du marché du travail.

• Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des afflux au cours des deux premiers jours depuis sa transition vers un fonds à capital variable, marquant un achèvement important d'une rotation structurelle du capital pour l'actif.

• Aave a récemment révélé ses plans pour la quatrième itération (V4) de son protocole dans le cadre de sa vision à long terme pour Aave 2030, la V4 apportant de nombreuses nouvelles améliorations architecturales en mettant l'accent sur la prise en charge de leur stablecoin GHO, dont le lancement est prévu au deuxième trimestre 2025. .

Vue du marché

L’absence persistante d’orientation macro-économique claire a entraîné une baisse continue du Bitcoin ces dernières semaines. Les Altcoins sont également en grande partie dans le même bateau, les corrélations au sein de la classe d’actifs cryptographiques étant toujours proches de leurs niveaux les plus élevés depuis le début de l’année. L'incertitude actuelleaiDe nombreux facteurs macroéconomiques soutiennent notre thèse dans nos perspectives d'avril selon laquelle les conditions macroéconomiques continueront de dominer les performances du BTC (les altcoins suivront de près), les entrées d'ETF au comptant aux États-Unis diminuant et le marché commençant à rechercher des catalyseurs autres que la réduction de moitié du Bitcoin. Bien que la BCE et d'autres banques centrales aient réitéré leur intention de réduire les taux d'intérêt cet été, les données sur l'inflation américaine plus élevées que prévu ont fait naître des inquiétudes quant au report de la réduction des taux par la Fed. Les attentes d’une période de réduction des taux américains plus longue ont conduit à un dollar américain plus fort, ce qui a pesé sur le marché plus large des cryptomonnaies en raison de son rôle clé en tant que devise de cotation sur la plupart des bourses de cryptomonnaies.

Cependant, la force du dollar s'est arrêtée à la suite d'une réunion de la Fed plus conciliante que prévu, et après des emplois non agricoles plus faibles que prévu le 3 mai, les attentes du marché concernant la première baisse des taux (basées sur les contrats à terme sur les fonds fédéraux) ont été déplacées de novembre à septembre. 2024. Les inscriptions initiales au chômage plus élevées que prévu le 9 mai ont encore renforcé la volonté de baisses de taux plus rapides, car la Fed a un double mandat non seulement pour lutter contre l’inflation mais aussi pour maintenir le chômage à un faible niveau.

Néanmoins, nous ne pensons pas que l'évolution du taux de chômage américain (actuellement à 3,9%) sera une priorité pour la Fed à court terme, car il reste proche de ses plus bas historiques. En fait, nous continuons de croire que l’économie américaine sera soutenue par le progrès technologique et les dépenses publiques et qu’elle n’est pas sur le point d’entrer dans une période de contraction. Lors de la prochaine réunion du Comité fédéral de l'Open Market (FOMC), nous pensons que l'attention et le discours de la Fed resteront concentrés sur les indicateurs d'inflation, ce qui souligne l'importance des prochaines données PPI et CPI les 14 et 15 mai en tant que catalyseurs macroéconomiques attendus, surtout si ils sont plus élevés que prévu.

Par ailleurs, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des afflux au cours des deux premiers jours suivant la transition vers un fonds à capital variable. Bien que la source de ces flux ne soit pas claire compte tenu de leurs frais de gestion plus élevés (1,5%) par rapport aux produits spot similaires (moins de 0,5%), ce développement signale l’achèvement d’une rotation structurelle du capital. Nous pensons qu'une grande partie des premières sorties de fonds GBTC étaient liées à des procédures de faillite (par exemple, Genesis et FTX), à la réalisation de bénéfices issus des transactions à escompte GBTC (remise 40% par rapport à la valeur liquidative il y a un an) et au passage à des produits à faibles frais (

En chaîne : les progrès d'Aave

Pendant ce temps, Aave a récemment révélé ses plans pour la quatrième itération (V4) de son protocole dans le cadre de la feuille de route à long terme Aave 2030. La V4 proposée contient des améliorations architecturales, notamment une couche de liquidité unifiée (pour une expansion flexible des capacités d'emprunt), des taux d'intérêt flous (pour les courbes de taux d'intérêt auparavant contrôlées par la gouvernance) et des primes de liquidité (ajustant les taux d'emprunt en fonction de la composition des garanties). V4 se concentre également sur le renforcement de l'utilisation de son stablecoin GHO et intègre d'autres améliorations telles qu'une gestion améliorée des risques et des moteurs de liquidation.

Bien que la date de lancement proposée du réseau principal soit au deuxième trimestre 2025, nous considérons cette annonce (ainsi que d'autres annonces majeures des protocoles DeFi existants comme Uniswap et Maker cette année) comme une première feuille de route pour que les protocoles DeFi mûrissent dans leurs fonctionnalités de base, même s'ils maintiennent domination du marché et continuer à innover dans d’autres domaines. Cela pourrait créer un précédent pour de nouveaux protocoles en termes de décentralisation, d’utilité de jeton à long terme et de déploiement itératif de fonctionnalités.

La mise à l'échelle de la fonctionnalité du protocole DeFi est un défi technique, en particulier par rapport aux sociétés Web2 traditionnelles dont la devise est « d'avancer vite et de casser les choses ». Les protocoles DeFi efficaces font rarement évoluer leur architecture initiale de manière transparente pour les utilisateurs finaux. Au lieu de cela, ils déploient de nouvelles versions et encouragent les migrations actives de liquidités. Cela s'applique non seulement à Aave, mais également à d'autres protocoles de premier plan tels que Uniswap, Curve, Pendle, etc. Ces migrations de liquidité entre versions sont une tâche difficile car les utilisateurs doivent changer activement. En fait, bien qu'Aave V3 ait été lancé dès 2022, ce n'est qu'en septembre 2023 qu'Aave V3 a dépassé Aave V2 en valeur totale verrouillée (TVL). Nous pensons que le cycle d’adoption d’Aave V4 pourrait également passer par un processus similaire.

Malgré le grand nombre d'améliorations fonctionnelles de la nouvelle version, la migration prudente de la liquidité met en évidence l'importance relative de l'effet Lindy sur les marchés DeFi. Autrement dit, la confiance acquise grâce au temps de marché semble être plus importante que les nouveaux mécanismes susceptibles d’attirer un petit groupe d’utilisateurs. L’environnement conflictuel de la technologie décentralisée signifie que le temps est souvent le moyen le plus fiable de déterminer la sécurité d’un protocole, plus important que les audits et les théories. Nous pensons que cela met en évidence les caractéristiques de l'immuabilité des contrats intelligents et la financiarisation des produits Web3, c'est-à-dire la manière de maintenir une sécurité stable dans un contexte d'innovation rapide. En conséquence, nous pensons que le cycle d’adoption à long terme des produits cryptographiques peut être différent de ce que nous observons sur les marchés Web2. Pour les utilisateurs finaux, les conséquences des vulnérabilités financières du Web3 sont bien plus graves que celles des vulnérabilités des données du Web2 qui ne perturbent pas les fonctionnalités de base des applications.

De plus, la feuille de route d'Aave 2030 semble être en concurrence avec Maker's Endgame, en particulier avec l'attention renouvelée d'Aave sur son stablecoin GHO. De nombreux éléments proposés dans Aave 2030, tels que le réseau spécifique d'Aave, la couche de liquidité inter-chaînes de GHO, l'intégration des actifs de réalité augmentée (RWA) et la mise à jour de la marque du protocole, rappellent la vision Endgame de Maker.

Avec des TVL de $10,5 milliards et $8,2 milliards, respectivement, les deux protocoles sont d'importantes sources de prêts dans l'espace. Cependant, alors que les emprunteurs Maker sont limités au DAI, Aave prend en charge les prêts sur un large éventail d'actifs au-delà de son propre stablecoin GHO. Étant donné que la capitalisation boursière de DAI n'est passée que de $5,3 milliards à $5,4 milliards depuis le début de l'année, des questions subsistent quant à sa capacité à accroître l'adoption inter-chaînes et à gagner des parts de marché. Cela dit, il est intéressant de noter qu'Aave semble se concentrer sur l'espace des pièces stables décentralisées, même si le marché de cet espace a diminué par rapport aux pièces stables centralisées comme l'USDC. La demande de DAI étant suspendue, Aave surpasse Maker en tant que plus grand protocole de prêt DeFi au début de 2024. Cependant, nous en sommes encore aux premiers jours du Web3. Bien que le plan Maker's Endgame et la feuille de route 2030 d'Aave offrent une vision prometteuse pour l'avenir de ces protocoles, nous pensons que ces développements pourraient être négligés par le marché à court terme, car l'environnement macro reste un point d'ancrage pour l'attention à court terme.

Crypto et finance traditionnelle

(À partir de 16 h HE le 9 mai)

Source : Bloomberg

Coinbase Exchange et CES Insights

Les traders de crypto recherchent le prochain catalyseur du marché. La semaine prochaine, le marché verra les données sur l'inflation américaine et entendra un discours du président du Federal Open Market Committee (FOMC), Jerome Powell. À moins de surprises majeures dans les données ou dans le ton du président, nous verrons probablement la volatilité continuer à se comprimer. En l’absence de catalyseurs macroéconomiques ou spécifiques à la cryptographie, la corrélation entre les marchés traditionnels et les actifs cryptographiques continuera probablement d’augmenter, la crypto prenant le marché boursier américain comme référence. La date limite de dépôt du 13-F est le 15 mai et de nombreuses entreprises attendront la dernière minute pour soumettre leur candidature. Il sera intéressant de voir qui prendra place dans l’ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. Mais à moins qu’un nom très surprenant n’apparaisse, il est peu probable, à notre avis, qu’il s’agisse d’un événement susceptible de faire évoluer le marché. Et en ce qui concerne l’ETH, à l’approche de la date limite du 23 mai pour la demande d’ETF VanEck spot Ethereum, il continuera probablement à être à la traîne. En discutant avec les traders, les attentes en matière d'approbation sont pour la plupart faibles.

Volume des transactions de la plateforme Coinbase (USD)

Volume des transactions de la plateforme Coinbase (ratio d'actifs)

Taux de financement

Actualités cryptographiques notables

mécanisme

• Les sociétés mondiales de cryptographie se tournent vers Hong Kong pour trouver refuge et opportunités (TechCrunch)

• Mastercard s'associe au géant bancaire américain pour tester les règlements tokenisés (Cointelegraph)

Surveillance

• La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a publié un avis Wells à Robinhood Crypto pour des violations présumées des valeurs mobilières (The Block)

• QCP reçoit l'approbation de principe du régulateur d'Abu Dhabi (Coindesk)

• La SEC dépose la réponse finale dans l'affaire Ripple XRP (Cointelegraph)

conventionnel

• Friend Tech constate une résurgence de l'activité après le lancement de la V2 (The Defiant)

• Le réseau Bitcoin dépasse le milliard de transactions en chaîne (The Defiant)

• Vitalik Buterin a proposé EIP-7702, qui vise à améliorer l'abstraction des comptes sur Ethereum (The Block)

Coinbase

• Coinbase bénéficie d'un « environnement réglementaire hostile » : Bitwise (The Block)

vision globale

L'Europe 

• La FCA britannique déclare que 30% de criminels financiers proviendront de sociétés de cryptographie d'ici 2023 (Crypto News)

• BNP Paribas, la deuxième plus grande banque d'Europe, achète des actions de BlackRock Spot Bitcoin ETF : dépôt auprès de la SEC (décrypter)

• La société de crypto-banque BCB Group reçoit l'approbation réglementaire en France en tant qu'institution de monnaie électronique et fournisseur de services d'actifs numériques (Groupe BCB)

• Vodafone veut intégrer des portefeuilles cryptographiques aux cartes SIM (TradingView)

• Le président de la banque centrale allemande appelle à l’adoption rapide des CBDC pour rester compétitif (CryptoSlate)

Asie

• Les ETF Spot Bitcoin et Ethereum de Hong Kong constatent un volume de transactions de $11M lors du premier lancement (Watcher Guru)

• La police chinoise a arrêté un suspect qui a créé de nombreuses fausses identités pour réclamer les largages aériens STRK (Crypto Briefing)

• PwC Chine et Xalts établissent un partenariat stratégique dans la blockchain et la tokenisation (RWA Tokenizer)

• Le bureau des impôts australien demande aux bourses de crypto-monnaie de transmettre les détails des transactions de 1,2 million de comptes (CoinDesk)

• La Corée du Sud interdit les crypto-monnaies dans la loi mise à jour sur les dons (CoinTelegraph)

Grands événements dans la semaine à venir

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Connexes : Le nouveau modèle économique symbolique proposé par la Fondation EOS peut-il l'aider à retrouver son apogée ?

Originale | Odaily Planet Auteur quotidien | Asher EOS était autrefois considérée comme l’une des blockchains les plus prometteuses du secteur Layer 1. Au moment de son lancement, EOS était l’une des cinq premières crypto-monnaies en termes de capitalisation boursière. Dans la matinée du 25 avril, Yves La Rose, PDG de l'EOS Network Foundation (ENF), a proposé une nouvelle économie de jetons sur la plateforme X et a déclaré qu'il rencontrerait les BP plus tard dans la journée pour discuter de ce sujet. Dès l'annonce de la nouvelle, selon les données du marché OKX, EOS a brièvement franchi $0,95, avec une augmentation de plus de 12% en une heure, et est maintenant retombé à environ $0,88. Ensuite, Odaily Planet Daily vous fera découvrir une interprétation détaillée du nouveau modèle économique symbolique…