Informe de abril de EMC Labs: Surge una crisis macrofinanciera, pero los fondos in situ permanecen sin cambios

*La información, opiniones y juicios sobre mercados, proyectos, divisas, etc. mencionados en este informe son sólo de referencia y no constituyen ningún consejo de inversión.

Cuando Estados Unidos y Hong Kong aprobaron sucesivamente los ETF de BTC y aplaudimos la integración de DeFi y TradFI, no éramos conscientes de los profundos cambios que se habían producido en la estructura del mercado de Crypto.

Qué partes del mercado están cambiando, qué partes no han cambiado, qué nuevos factores se han agregado para influir en las tendencias del mercado y qué factores existentes todavía juegan un papel muy importante... Esto es lo que los inversores como nosotros, que intentamos explorar las tendencias del mercado y la industria. Los ciclos necesitan entender.

In April, policy expectations changed again and global financial markets experienced severe fluctuations.

Macrofinanzas

Para BTC, que vale más de $1,2 billones, su fuerte correlación con el Nasdaq es bien conocida a medida que su valor de mercado se expande y los grupos participantes cambian, lo que hace que la macroeconomía, los datos financieros y las políticas globales del banco central sean los factores más importantes que afectan a BTC. tendencias de precios en muchos casos. Abril es el mes en el que estos datos se apoderaron de la tendencia de BTC.

Los datos del IPC de EE. UU. de marzo publicados en abril alcanzaron los 3,51 TP5T, superando los 3,21 TP5T de febrero. El inesperado repunte del IPC ha provocado que las expectativas de los mercados sobre el recorte de los tipos de interés estadounidenses en el primer semestre del año caigan hasta el punto de congelación. Anteriormente, el mercado ha prestado mucha atención a la presión sobre las tasas de interés de los bonos del gobierno estadounidense en un entorno de altos tipos de interés. Sin embargo, en el contexto de la actual tarea principal de la Fed: reducir el IPC por debajo de 2%, lo cual es imposible, nadie duda de que el recorte de las tasas de interés se retrasará nuevamente. Incluso hay voces que creen que no hay esperanzas de un recorte de tipos este año y que puede haber otra subida de tipos; esto no es imposible. Si el IPC repunta bruscamente, ¿qué más puede hacer Estados Unidos además de aumentar las tasas de interés?

El índice IPC de EE.UU. se recupera por segundo mes consecutivo

Al mismo tiempo, el plan de reducción del balance de la Reserva Federal sigue firmemente aplicado.

Las tenencias de deuda estadounidense por parte de los federales

Desde el lanzamiento de la reducción del balance en 2022, la Reserva Federal ha vendido más de $1,2 billones de bonos del Tesoro estadounidense. Esta es otra poderosa bomba en un contexto de altas tasas de interés. Esta bomba extrae hasta $95 mil millones de liquidez del mercado cada mes (60 mil millones de bonos del Tesoro estadounidense y hasta 35 mil millones de bonos institucionales).

Las expectativas pesimistas y los cambios en las estrategias de respuesta provocados por los dos puntos anteriores han hecho que el índice del dólar estadounidense siga fortaleciéndose y pusieron fin a la racha ganadora de cinco días del Nasdaq y el Dow Jones este mes. Después de alcanzar máximos históricos en marzo, los dos índices cayeron 4.41% y 5.00% respectivamente este mes.

En consecuencia, BTC, que completó los recortes de producción este mes, también puso fin a su racha ganadora de 7 juegos, con una caída mensual de $10,666.80, o 14.96%. Después de romper el canal ascendente en marzo, el esfuerzo por construir una caja de choque en abril parece haber fracasado.

¿Está a punto de levantarse una tormenta y la marea parece estar cambiando?

Mercado criptográfico

En abril, BTC abrió en US$71.291,50 y cerró en US$60.622,91, una caída de 14,96% en el mes con una amplitud de 19,27%, poniendo fin a su repunte de siete meses. Con la reducción del volumen de operaciones, experimentó su mayor caída mensual desde enero de 2023 (es decir, desde el actual período de recuperación del mercado alcista).

Tendencia mensual de BTC

Después de la gran liquidación de marzo, el poder adquisitivo de BTC sufrió un importante revés y ha sido débil desde entonces. En abril, ha estado por debajo del precio promedio de 7 días durante la mayor parte del tiempo desde mediados a finales de abril, y alcanzó un mínimo de ajuste de $59,573.32 el 19 de abril.

Tendencia diaria de BTC

Desde febrero, BTC ha establecido un canal de aumento de precios de mercado alcista en la dimensión diaria (la parte del fondo verde en la imagen de arriba). Después de alcanzar el precio más alto histórico el 13 de marzo, comenzó a detectar la trayectoria inferior del canal ascendente. Luego, a lo largo de abril, intentó construir una caja de oscilación entre US$59,000 y US$73,000 (la parte del fondo violeta en la imagen de arriba). Con el cambio en las expectativas macrofinancieras y el colapso de los índices bursátiles estadounidenses, la acción de construir una caja de oscilación se ha vuelto difícil.

Vender y mantener

En el informe de marzo, mencionamos que el 3 de diciembre de 2023 fue el punto más alto en la historia de las tenencias de largo plazo, cuando los longhanders poseían un total de 14,916,832 BTC. Desde entonces, con el inicio gradual del mercado alcista, los inversores de larga duración han comenzado su liquidación cíclica de cuatro años y, hasta el 31 de marzo, se han vendido un total de 897,543 BTC.

El mayor aspecto positivo para la narrativa de BTC en enero: el cumplimiento de la aprobación de 11 ETF al contado provocó que los inversores a largo plazo se liquidaran en máximos históricos, lo que provocó una saturación a corto plazo y un enfriamiento del entusiasmo por nuevas posiciones a corto plazo. .

Este comportamiento es una respuesta al aumento gradual de BTC y también es la razón por la cual el precio de BTC dejó de subir en marzo y entró en un período de fluctuaciones continuas. Después de entrar en abril, se suspendió la tendencia de largo a corto en la etapa de mercado alcista dentro del mercado.

Cambios en las posiciones de BTC de varios participantes del mercado (mensualmente)

Según las estadísticas, el volumen de ventas de los poseedores a largo plazo disminuyó a 10.000 monedas en abril (el volumen de ventas en marzo llegó a 520.000 monedas). A medida que el precio cayó, los tenedores a corto plazo aumentaron sus tenencias este mes, no sólo absorbiendo las ventas de los tenedores a largo plazo, sino también retirando decenas de miles de monedas del saldo de los intercambios centralizados.

Con la finalización de los recortes de producción de BTC este mes, los mineros todavía conservan sus monedas (la posición general permanece sin cambios, lo que significa que la liquidación del mercado es aproximadamente igual a la producción). Aunque el precio a la baja se está acercando al precio de costo de algunos mineros, no se ha producido una gran liquidación y los mineros todavía mantienen alrededor de 1,81 millones de BTC de manera estable.

En el gráfico estadístico del tamaño de las tenencias de cada partido se puede ver claramente la pausa en la tendencia de largo a corto.

Tenencias de BTC de todas las partes

Si observamos los cambios en los datos de las posiciones mantenidas por todas las partes durante los últimos 11 años, podemos encontrar que el fenómeno de la suspensión de las ventas a largo plazo en medio del mercado alcista también ocurrió a mediados de 2016. Esto a menudo significa que a medida que los precios caen bruscamente, el grupo a largo plazo que cree que el mercado alcista continuará decide dejar de vender y reiniciar las ventas después de que el mercado restablece el equilibrio entre la oferta y la demanda y continúa subiendo.

Las expectativas pesimistas y los cambios en las estrategias de respuesta provocados por los dos puntos anteriores han hecho que el índice del dólar estadounidense siga fortaleciéndose y pusieron fin a la racha ganadora de cinco días del Nasdaq y el Dow Jones este mes. Después de alcanzar máximos históricos en marzo, los dos índices cayeron 4.41% y 5.00% respectivamente este mes.

Volumen de ventas largas y cortas y estadísticas de acumulación de CEX (diarias)

A juzgar por los datos de BTC transferidos desde manos largas y cortas a los intercambios, la escala de transferencias en abril continuó disminuyendo en comparación con marzo, y el inventario de los intercambios centralizados no cambió mucho y hubo una pequeña salida.

liquidez

Los fondos son un factor importante para determinar las tendencias del mercado. Después de observar la estructura interna del mercado, continuamos examinando las entradas y salidas de fondos.

Cambios en el suministro de las principales monedas estables (gráfico de EMC Labs)

Al analizar los datos de emisión de monedas estables, EMC Labs descubrió que los fondos que ingresaron al mercado con la ayuda de monedas estables en abril alcanzaron $7 mil millones, incluidos $6.1 mil millones en USDT y $900 millones en USDC. Según eMerge Engine, BTC entró en la fase de reparación de este ciclo en 2023 y luego logró entradas netas por primera vez en octubre. Desde entonces, las monedas estables han estado en un estado de emisión creciente y ocuparon el segundo lugar con una entrada de $7 mil millones en abril.

Escala de emisión de las principales monedas estables

Al 30 de abril, la emisión total de monedas estables había aumentado a aproximadamente 149,9 mil millones, un aumento de aproximadamente US$30 mil millones desde el punto más bajo, pero aún no ha alcanzado el pico del ciclo anterior.

Además, el stock de monedas estables en los intercambios centralizados también sigue siendo relativamente alto. Sin embargo, estos fondos no parecen tener prisa por convertirse en poder adquisitivo. Vale la pena señalar que el cuerpo principal de monedas estables recientemente acumuladas en los intercambios centralizados es el USDT, mientras que el USDC utilizado en los EE. UU. básicamente no tiene ninguna acumulación nueva.

En el lado del canal BTC ETF, la entrada y salida de fondos mostró una característica relativamente obvia de perseguir máximos y vender mínimos. Desde que el precio dejó de subir a mediados de marzo, ha seguido bajando.

Estadísticas de entradas y salidas de 11 ETF de BTC (Gráfico de SosoValue)

Según las características y el tamaño de su fondo, creemos que los fondos en el canal ETF de BTC no son la razón principal de la caída de los precios de BTC ni pueden asumir de forma independiente la responsabilidad de revertir la situación.

Presión de suministro y ciclo.

Todas las cosas florecen y se marchitan en un ciclo sin fin.

Mano larga y corta y relación de pérdidas y ganancias flotante en todo el mercado

Siempre hay ajustes drásticos durante un mercado alcista, que objetivamente elimina las fichas flotantes.

Un indicador al que vale la pena prestar atención es el MVRV (índice de pérdidas y ganancias flotante) abreviado. Durante los períodos de reparación y aumento, a medida que los precios suben, aumentan las ganancias flotantes de los poseedores de monedas. En este momento, el mercado necesita aprovechar la caída para eliminar las fichas cortas que acaban de unirse al tren y las fichas largas con suficientes ganancias. Históricamente, esta liquidación a menudo requiere que el precio caiga a una posición en la que el valor MVRV del grupo corto esté cerca de 1 antes de que pueda detenerse. Desde el año pasado, esta limpieza se ha producido dos veces, en junio y agosto hasta octubre del año pasado. En enero cayó hasta un mínimo de 1,03. Al 30 de abril, esta limpieza alcanzó 1,02 (el 1 de mayo, MVRV cayó a 0,98). Vale la pena señalar que en la historia, después de pasar pruebas tan severas, el precio de BTC a menudo marcó el comienzo de un fuerte aumento.

Otra suposición aterradora es que este ciclo es pionero, con un nuevo máximo antes del recorte de producción, y el actual mercado alcista ya ha superado el máximo. Una de las evidencias es el indicador de destrucción de VDD.

Datos de destrucción de BTC VDD

El indicador de destrucción VDD no sólo tiene en cuenta la realización del valor, sino que también tiene en cuenta los factores de tenencia de manos largas y cortas en el valor realizado, por lo que tiene un gran valor de referencia.

El pico de especulación está más cerca del último mercado alcista (2021). Otra especulación basada en estos datos es que el mercado alcista está a la mitad, y que terminará si hay una (similar a 2013) o dos (similar a 2017) destrucciones de VDD a gran escala.

Un factor de interferencia importante en esta ronda de datos de VDD es el rescate de las tenencias de Crayscale Trust después de la conversión a GBTC. Estos datos de interferencia también pueden afectar el juicio sobre la escala de ventas a largo plazo.

Conclusión

Combinando múltiples aspectos de fundamentos, capital, política, ciclo de mercado y ciclo industrial, EMC Labs cree que la caída de BTC en abril fue el resultado de un equilibrio débil entre compradores y vendedores después de que su precio se disparara en julio y algunos inversores realizaran fuertes ventas. Los nuevos participantes optaron por esperar y observar con cautela, mientras que los operadores que operaban basándose en datos macrofinancieros e indicadores técnicos dominaban el mercado. El rango de ajuste fue comparable a la escala del anterior retroceso del mercado alcista.

A juzgar por la entrada de monedas estables (la segunda más alta desde el año pasado), el entusiasmo de los mercados por las posiciones largas no se ha extinguido. El ajuste actual se debe a que los datos macrofinancieros y económicos superaron las expectativas, lo que provocó que los fondos que ingresaban al mercado se aferraran a la moneda y esperaran y verían. Como tal, los datos macrofinancieros, especialmente la declaración de la Reserva Federal sobre los recortes de las tasas de interés y los cambios en los datos económicos básicos, como el empleo no agrícola, dominarán la actitud de los fondos en el mercado durante algún tiempo y, por lo tanto, determinarán la tendencia de los precios. de BTC.

Actualmente, la actividad de la cadena Bitcoin ha disminuido significativamente y ha caído cerca del nivel del mercado bajista. La actividad de los usuarios se ha desplazado a Solana y Etherum, lo que hace que los datos de los usuarios de estas dos redes sigan en un estado ascendente. Lo preocupante es que el mercado actualmente espera que el recorte de los tipos de interés se posponga hasta después de septiembre. Entonces, en los próximos cuatro meses, ¿qué información utilizarán los fondos y las posiciones cortas en el mercado para tomar decisiones comerciales? El equilibrio actual es muy frágil y las decisiones de ambos romperán el equilibrio y empujarán el mercado hacia arriba o hacia abajo violentamente.

Tendencias de precios de BTC después de cada reducción a la mitad

Si sube, lo más probable es que comience la segunda fase del mercado alcista y marque el comienzo de la temporada de AltCoin.

Si la tendencia va a la baja, la confianza de los poseedores de monedas colapsará, lo que provocará una estampida en cadena. La AltCoin, que ya se ha reducido a la mitad, puede volver a romperse.

This is the worst possible development with a very low probability.

FIN

EMC Labs fue fundado por inversores en criptoactivos y científicos de datos en abril de 2023. Se centra en la investigación de la industria blockchain y la inversión en el mercado secundario de criptomonedas, toma la previsión, el conocimiento y la extracción de datos de la industria como su principal competitividad y se compromete a participar en la floreciente industria blockchain. a través de la investigación y la inversión, y promoviendo blockchain y criptoactivos para traer beneficios a la humanidad.

Para mayor información por favor visite: https://www.emc.fund

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