Nuevas ideas sobre la valoración de cadenas públicas: la prima L1 está en duda, la soberanía de ETH está en tela de juicio

Autor original: taetaehoho

Traducción original: TechFlow

Prima L1, rentabilidad, xREV/TEV… ¿Existen realmente estos conceptos?

Agradecimientos especiales a @smyyguy y @purplepil l3 m por revisar y brindar comentarios sobre esta publicación.

Si no está familiarizado con REV, puede leer Este artículo por @jon_charb .

Los siguientes múltiplos se basan en datos de valoración al mediodía (hora del Este) del 30 de octubre de 2024.

Las ganancias de L2 son sus ingresos (incluidas las tarifas base y las tarifas de prioridad) menos los costos operativos en cadena (como las llamadas de datos L1, los blobs y los costos de verificación). Arbitrum, Optimism, Zksync y Scroll tienen datos de los últimos doce meses, mientras que Blast solo tiene tres cuartas partes de los datos (lo que hace que sus múltiplos estén inflados en comparación con otros proyectos). ETH y Solana también tienen datos de los últimos doce meses.

Algunas notas:

• Los ingresos de REV y L2 son métricas comparables. Los ingresos de L2 son ingresos antes de los costos del operador (costos del secuenciador), similares a REV.

• El DAO de L2 distribuyó una gran cantidad de tokens en el Simbólico Evento de generación (TGE). Una parte de la valoración totalmente diluida (FDV) de L2 se puede atribuir al valor de gobernanza que no está presente en los tokens L1. Por lo tanto, ajustamos mentalmente el múltiplo de L2 hacia arriba, pero no hacemos este ajuste cuando analizamos nuestras observaciones.

Algunas observaciones directas:

• En términos de valoración totalmente diluida (FDV), no hay una prima L1 obvia, pero la mayoría de las L2 aún no están completamente en circulación. Sin embargo, en las comparaciones de capitalización de mercado, sí hay una prima L1. (Arbitrum y OP tienen ingresos FDV/L2 de aproximadamente 100-250, mientras que Ethereum y Solana tienen FDV/REV de aproximadamente 118-140).

• Optimism cotiza a múltiplos significativamente más altos que otros proyectos comparables. Los inversores parecen optimistas sobre su expansión colectiva.

• A través de la distribución de beneficios colectiva (es decir, 15% de ingresos por clasificadores y 2% de beneficios), la DAO ha obtenido más que los ingresos L2 del OP hasta ahora en el cuarto trimestre. La estrategia colectiva es exitosa en términos de valor total acumulado para la tesorería. Teniendo en cuenta que Base por sí sola ha contribuido con ~$9 millones a la tesorería colectiva, las subvenciones de distribución de ingresos a gran escala en el futuro son una buena apuesta.

• Limitar el espacio de bloques no tiene nada que ver con aumentar los ingresos. Arbitrum tiene una tarifa media de ~$10 en el momento pico de liquidación, pero su beneficio L2 es inferior al de Base.

• Los compradores de tokens no tienen en cuenta el crecimiento de Scroll (la capitalización de mercado es 3 veces los ingresos de L2).

• Los costos de verificación L1 de los ZKP han reducido temporalmente la rentabilidad de los paquetes ZK. Actualmente, no hemos visto que los ahorros de costos de la divergencia de estados se hayan trasladado a los usuarios.

Consulte la hoja de cálculo para obtener más detalles.

Esto me lleva a algunas preguntas:

• ¿Existe realmente la prima monetaria? ¿O las L2 tendrán la misma valoración cuando la actividad en la cadena sea la misma?

• ¿Tiene realmente ETH una prima soberana (SOV) en comparación con Solana? (La REV de Ethereum se concentra principalmente en el primer y segundo trimestre de 2024, ¿se nota esta prima si solo se comparan los trimestres más recientes?)

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