Competencia de stablecoin: ¿puede USDe desafiar la hegemonía de USDT y Tether?

El rápido crecimiento de Ethena y su stablecoin insignia, USDe, es uno de los acontecimientos más llamativos en el campo DeFi en los últimos tiempos. Al mismo tiempo, debido a su cooperación con BlackRock y diversas influencias, en solo unos meses, el TVL de USDe ha superado los 3 mil millones de dólares estadounidenses, una tasa de crecimiento raramente vista en la historia de las stablecoins. Ethena inicialmente se centró en crear una stablecoin segura y confiable de alta calidad que se haya mantenido estable después de experimentar graves fluctuaciones del mercado. Ahora, el objetivo de Ethena parece estar dirigido directamente al hermano mayor del mercado de criptomonedas: Tether. Y la participación de mercado de Tether de más de 160 mil millones de dólares estadounidenses también enfrenta desafíos.

En este artículo, el autor analizará el modelo de negocio de Ethena, el mecanismo de ingresos de USDe y comparará las ventajas y desventajas de Ethena y Tether, para luego explorar la tendencia de desarrollo futuro del mercado de monedas estables y la posición de monedas estables como Ethena y Tether en el futuro panorama competitivo.

Acciones potenciales para desafiar la hegemonía de Tether

Todo comienza con la estrategia de Ethena. De un proyecto de stablecoin nativo puro de DeFi, Ethena espera transformarse en un competidor integral de stablecoin con una propuesta de mayor valor y canales de distribución mejorados. El reciente anuncio del lanzamiento de USTb, la cooperación con gigantes financieros tradicionales como BlackRock y la tendencia a la baja de las tasas de interés globales han proporcionado un entorno externo favorable para Ethena. Parece que Ethena tiene la oportunidad de convertir a USDe en la stablecoin dominante en el campo de las criptomonedas. Sin embargo, los desafíos siguen siendo enormes. ¿Podrá Ethena tener éxito? El resultado depende de muchos factores.

A juzgar por el entorno de mercado actual, las monedas meme son frecuentes y la especulación se ha vuelto dominante... Los inversores están interesados en buscar ganancias a corto plazo, independientemente del valor a largo plazo y los fundamentos del proyecto. Este fenómeno es llamado por algunas personas nihilismo financiero, es decir, la búsqueda de narrativas únicamente, indiferencia hacia los fundamentos o incluso desprecio. Aunque esta estrategia ha generado retornos considerables o incluso enormes para algunos inversores en el mercado bajista anterior, su sostenibilidad es cuestionable.

Sin embargo, las leyes básicas del mercado siguen vigentes: el comportamiento especulativo exitoso suele basarse al menos en cierta base en la realidad. La prosperidad de las monedas meme se debe principalmente al comportamiento dominado por los inversores minoristas en el mercado. Este tipo de usuario a menudo pasa por alto que, a largo plazo, el crecimiento parabólico que muestran los activos altamente líquidos con mejor rendimiento suele basarse en fundamentos sólidos. Solo cuando los fundamentos están respaldados se puede formar un consenso entre todos los participantes (incluidos los inversores minoristas, los fondos de cobertura, los operadores propietarios y los fondos a largo plazo).

El rápido crecimiento de $SOL a principios de 2023 es un buen ejemplo. En ese momento, su crecimiento se basó en la premisa de la participación continua de los desarrolladores y la prosperidad ecológica. Ejemplos similares incluyen Axie Infinity y Terra Luna, que también experimentaron aumentos a corto plazo, pero finalmente expusieron sus problemas nativos.

Aunque el nihilismo financiero es la tendencia dominante en el mercado actual, los proyectos con un fuerte ajuste producto-mercado aún tienen el potencial de cambiar el consenso del mercado.

Ethena puede ser un jugador potencial.

Perspectivas de inversión de las monedas estables de alto rendimiento USDe y los tokens $ENA

Después de analizar las tendencias del mercado, veamos por qué Ethena tiene un potencial tan grande. En la actualidad, se puede ver que el proyecto tiene dos armas principales: la propuesta de valor y los canales de distribución.

La propuesta de valor de USDe es clara. Los usuarios depositan $1 y reciben una posición delta-neutral dividida entre posiciones ETH colateralizadas y posiciones cortas de ETH, obteniendo rendimiento al mismo tiempo. En un entorno de tasa de financiación normal, USDe ofrece el rendimiento sostenible más alto (10-13% anualizado) entre todas las monedas estables. Es esta sólida propuesta de valor la que ha llevado a Ethena a convertirse en una de las monedas estables de más rápido crecimiento en la historia, con un TVL máximo de $3.7 mil millones en 7 meses y estabilizándose en alrededor de $2.5 mil millones después de que la tasa de financiación cayera. USDe es significativamente más alto que otros productos DeFi en términos de rendimiento. Sin embargo, Tether todavía domina, la clave es que Tether tiene más acceso a los canales y su liquidez extremadamente alta.

Hablemos del problema de la distribución. Los canales de distribución son cruciales para el éxito de cualquier nueva stablecoin. USDT puede dominar el mercado porque es una moneda de referencia en casi todos los exchanges centralizados. Esta es una enorme ventaja competitiva que las nuevas stablecoins tardan años en lograr. Sin embargo, Ethena logró introducir USDe en el mercado mediante la cooperación con grandes exchanges centralizados como Bybit, e incorporó funciones de ingresos automáticos en la plataforma, lo que redujo el umbral para que los usuarios la utilicen. En la actualidad, esto es difícil de replicar para otras stablecoins descentralizadas.

Actualmente, los exchanges centralizados tienen alrededor de $38.6 mil millones en monedas estables, lo que es 15 veces el suministro actual de USDe. Hagamos los cálculos. Si 20% de esta moneda estable se convierte en USDe, el mercado disponible para USDe crecerá casi 4 veces. Si todos los principales CEX usan USDe como activo de margen, el impacto será evidente.

Los dos principales catalizadores que enfrenta Ethena son: uno es la caída estructural de las tasas de interés, y el otro es el lanzamiento de USTb.

Desde que se fundó Ethena, la prima de rendimiento del USD ha sido 5-8% más alta que la tasa de fondos federales de la Reserva Federal. Esta ventaja estructural ha atraído miles de millones de dólares en entradas de capital. Sin embargo, la política de recorte de la tasa de interés de la Reserva Federal puede tener un impacto en el rendimiento del USD. Aunque el recorte de la tasa de interés en sí no tiene nada que ver con la fuente de ingresos de Ethena, puede tener un impacto indirecto en la tasa de financiamiento.

La oferta de USDe es muy sensible al diferencial de rendimiento en relación con los bonos del Tesoro. Los datos históricos muestran que cuando la prima de rendimiento es alta, la demanda de USDe también aumenta en consecuencia. Y viceversa. Por lo tanto, el retorno de la prima de rendimiento en el futuro puede volver a impulsar el crecimiento del USDe.

El lanzamiento de USTb se considera un factor clave para cambiar las reglas del juego. USTb es una stablecoin 100% respaldada por BlackRock y el fondo tokenizado BUIDL de Securitizes. Puede integrarse con USDe para proporcionar rendimientos de bonos del Tesoro a los titulares de USDe. Esto, hasta cierto punto, elimina las dudas de los mercados sobre la estabilidad de los rendimientos de Ethena.

Por último, analicemos el modelo económico del token $ENA. El token $ENA se enfrenta a un problema común de muchas monedas VC: el desbloqueo de tokens por parte de los primeros inversores y equipos provocará una mayor presión de venta en el mercado. Desde su máximo, el precio de $ENA ha caído alrededor de 80%. Sin embargo, la tasa de inflación de $ENA se reducirá significativamente en los próximos 6 meses, lo que puede reducir la presión de venta. En la actualidad, el precio de $ENA ha tocado fondo y se ha recuperado.

El futuro panorama competitivo de las monedas estables

Ethena se ha marcado como objetivo a largo plazo expandir USDe a decenas o incluso cientos de miles de millones de dólares. Teniendo en cuenta la creciente demanda de monedas estables para pagos transfronterizos internacionales, una capitalización de mercado de un billón de dólares no es del todo imposible. Si Ethena puede lograr este objetivo, el valor del token $ENA también aumentará significativamente.

Sin embargo, creo que este es todavía un camino lleno de desafíos e incertidumbres. Queda por ver si Ethena puede competir con Tether por la moneda estable.

Este artículo proviene de Internet: Competencia de monedas estables: ¿puede USDe desafiar la hegemonía de USDT?

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