PENDLE: Un nuevo líder seriamente subestimado en DeFi

introducción

Pendle tiene como objetivo proporcionar un mercado de negociación con rendimiento hasta el vencimiento para tokens que generan ingresos. Pendle introduce el concepto de separación de capital e intereses del mercado financiero tradicional en el campo DeFi, dividiendo los tokens que generan ingresos en tokens de capital y tokens de ingresos, y brindando liquidez comercial para ambos tokens.

A través de Pendle, los usuarios pueden maximizar la utilización de activos y obtener múltiples beneficios, aportando nuevas posibilidades al mercado DeFi.

Información básica del proyecto

equipo de proyecto

• equipo central

T.N. Lee: Fundador, ex miembro del equipo fundador de Kyber Networks y gerente comercial. En 2019, fundó Dana Labs, que se especializa principalmente en semiconductores personalizados FPGA.

Vu Nguyen: Cofundador y exdirector técnico de Digix DAO, especializado en el proyecto RWA para la tokenización de activos físicos. Fue cofundador de Pendle junto con TN Lee.

Vuong Hoang Largo: Director de Ingeniería, licenciado en Ciencias de la Computación por la Universidad Nacional de Singapur. Se incorporó a Jump Trading como pasante de ingeniería de software en mayo de 2021, se incorporó a Pendle como ingeniero de contratos inteligentes en enero de 2021 y fue ascendido a Director de Ingeniería en diciembre de 2022.

Ken Chia: Director de Relaciones Institucionales. Tiene una licenciatura de la Universidad de Monash. Fue pasante de banca de inversión en CIMB, el segundo banco más grande de Malasia, y luego trabajó como experto en planificación de activos en un banco de inversión privado en JPMorgan. En 2018, se unió a Web3 y trabajó como director de operaciones en una bolsa. En abril de 2023, se unió a Pendle como director de Relaciones Institucionales, responsable del mercado institucional: firmas de negociación por cuenta propia, fondos de criptomonedas, tesorerías de DAO/protocolo y family offices.

Financiación

• Ronda de semillas

En abril de 2021, Mechanism Capital lideró la inversión, seguido de HashKey Capital, Crypto.comCapital. CMS Holdings, imToken Ventures, SpartanGroup, Alliance DAO, Lemniscap, LedgerPrimeParataxis Capital, Signum Capital, Harvest FinanceYoubi Capital Sora ventures, D 1 ventures, OriginCapital, Bitscale Capital, Fisher 8 Capital y Hongbo.Taiyang Zhang, con una inversión total de 10 T3,7 millones de dólares.

• Ronda de colocación privada

En abril de 2023, Bixin Ventures anunció una inversión en Pendle, pero no se reveló el monto.

En agosto de 2023, Binance Labs anunció una inversión en Pendle, pero no se reveló el monto.

A juzgar por la situación financiera de Pendles, las principales empresas de inversión del mercado son muy optimistas sobre sus perspectivas.

• Fuerza de desarrollo

Pendle fue fundada en 2020 por el fundador Yong Ming Lau. Los eventos clave en el desarrollo del proyecto se muestran en la siguiente tabla:

A juzgar por los acontecimientos clave en el desarrollo de Pendle, Pendle ha estado progresando de manera constante y el funcionamiento del proyecto es estable.

Modo de operación

Pendle empaqueta los tokens que generan ingresos en SY (Standardized Income Token), y luego SY se divide en dos partes: capital e ingresos, es decir, PT (Principal Token) e YT (Income Token), que se pueden comercializar a través del AMM V2 personalizado. Los usuarios pueden comprar activos con descuento, obtener retornos a corto y largo plazo y lograr ingresos fijos de bajo riesgo.

En Pendle, el propietario de SY decidió separar los ingresos del capital, creando así PT e YT. Dado que YT representa el derecho a ingresos futuros, el precio de PT será menor que el precio del bono original (ST). El valor de PT representa en realidad el valor de recuperación del capital cuando el bono vence. A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor de mercado de PT aumentará gradualmente, porque los participantes del mercado esperan que, al vencimiento, los tenedores de PT puedan canjear PT a un precio igual al valor del activo subyacente (es decir, el capital del bono). Si el valor nominal del bono es $100, entonces, en teoría, el precio de PT debería volver a aumentar gradualmente hasta $100. Al vencimiento, el tenedor de PT puede utilizar PT por el equivalente a $100 en capital del bono. Por lo tanto, incluso si PT se negocia inicialmente con un descuento (por ejemplo, $95), su valor aumentará gradualmente con el tiempo y a medida que se acerque la fecha de vencimiento, y finalmente regresará al valor total del activo subyacente, que es $100. Entre las contrapartes, las personas están negociando o cubriendo los rendimientos futuros. Vender YT significa suavizar la curva de rendimiento futuro por adelantado y cobrarla, o ser bajista en los rendimientos futuros; mientras que comprar YT significa ser alcista en los rendimientos futuros. Comprar PT significa comprar con un cierto descuento y creer que los rendimientos durante este período serán más bajos.

Diagrama de división de tokens SY

Tokenización de ingresos

YT representa el acceso en tiempo real a todas las ganancias generadas por el token de rendimiento subyacente y se puede reclamar manualmente en cualquier momento desde el panel de control de Pendle. Si un usuario posee 1 YT-stETH y stETH tiene un rendimiento anual promedio de 3,4%, entonces el usuario habrá acumulado 0,034 stETH después del vencimiento. YT se puede negociar en cualquier momento, incluso antes del vencimiento.

AMM de Pendle

En el proyecto Pendle, el intercambio mutuo entre SY, PT y YT requiere el uso de Pendles V2 AMM, que también es el núcleo de las finanzas de Pendle. Pendles V2 AMM está diseñado para los rendimientos comerciales, y la curva AMM cambia para tener en cuenta el rendimiento generado a lo largo del tiempo y reducir el rango de precios de PT a medida que se acerca al vencimiento. Al concentrar la liquidez en un rango estrecho y significativo, la eficiencia de capital de los rendimientos comerciales aumentará a medida que PT se acerque al vencimiento. Además, a través de AMM, podemos utilizar solo un único fondo de liquidez para facilitar el intercambio entre PT y YT. A través del fondo PT/SY, PT se puede negociar directamente con SY, y YT también se puede negociar a través de un intercambio flash. El diseño de Pendle V2 AMM garantiza que el problema de IL (pérdida impermanente mínima) sea insignificante. Pendles AMM mitiga la IL (pérdida impermanente mínima) relacionada con el tiempo moviendo la curva AMM para impulsar el precio de PT hacia su valor potencial a lo largo del tiempo, liberando así la apreciación natural del precio de PT.

La curva AMM de Pendles se puede personalizar para adaptarse a tokens con diferentes fluctuaciones de rendimiento. Los rendimientos suelen ser cíclicos y suelen fluctuar entre máximos y mínimos.

VePendle

VePENDLE es el token de gobernanza de Pendles. Si hace staking de PENDLE, obtendrá VePENDLE. Los poseedores de VePENDLE pueden participar en la administración y votación de Pendles, y compartir los ingresos del protocolo Pendle. Los poseedores de VePENDLE reciben los siguientes ingresos:

• El interés cobrado de YT (aproximadamente 3%) y las recompensas de PT vencidas (ingreso excedente generado por no canjear PT a tiempo después del vencimiento) constituyen el APY base de VePENDLE;

• Los votantes de VePENDLE también tienen derecho a 80% de las tarifas de intercambio del grupo de votación;

• Al depositar VePENDLE en el grupo LP para proporcionar liquidez, recibirá recompensas PENDLE en el grupo LP, por lo que los ingresos aumentarán aún más, hasta 250%.

VePENDLE obtenido después de hacer staking PENDLE se desbloqueará linealmente durante un período de tiempo (hasta dos años).

Cómo obtener PENDLE: Deposite LST o tokens de activos nativos en el grupo LP del PT seleccionado para obtener recompensas, o deposite VePENDLE en el grupo LP para proporcionar liquidez y obtener recompensas.

Diagrama del principio de funcionamiento de VePENDLE

Beneficios del proyecto:

El concepto de separación de capital e interés

Al confiar en el mecanismo de Pendles de separar los ingresos por capital e intereses, los usuarios pueden formular de manera más flexible diversas estrategias de gestión de ingresos según sus propias circunstancias.

• Si los usuarios sienten que la tasa de retorno anualizada disminuirá, por ejemplo, después de la actualización de Ethereum Shanghai, la tasa de compromiso de ETH aumentará, lo que conducirá a una disminución en la tasa de retorno de compromiso, entonces pueden optar por vender activos de YT, lo que equivale a cobrar los ingresos por adelantado. Cuando expire el año, los usuarios pueden recomprar activos de YT, emparejarlos con activos de PT e intercambiarlos por activos de SY;

• Si los usuarios creen que el rendimiento anualizado aumentará, pueden comprar activos de YT porque su valor se apreciará en el futuro. Dado que los activos de YT representan la tasa de rendimiento, el valor es más barato que el capital. Por ejemplo, en 100 aUSDC, el activo de YT vale 5 dólares estadounidenses. Esto significa que los usuarios pueden multiplicar por 20 sus rendimientos;

• Si los usuarios consideran que la tasa de retorno se mantendrá sin cambios, pueden proporcionar un fondo de liquidez para proporcionar liquidez a los usuarios que compran y venden activos PT e YT. Los usuarios pueden obtener tarifas de transacción adicionales mientras obtienen los ingresos originales.

Mayor eficiencia del capital

Pendle utiliza un mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM), y el mecanismo AMM de Pendle es un protocolo diseñado específicamente para los mercados de rendimiento. Esto significa que habrá un menor deslizamiento durante la negociación y la curva AMM cambiará con el tiempo para reflejar el rendimiento generado a lo largo del tiempo. A medida que PT (Pendle Token) se acerca al vencimiento, la curva AMM reducirá su rango de precios. A medida que PT se acerca al vencimiento, el rango de precios posible se reducirá, concentrando así la liquidez dentro de un rango significativo. Este diseño puede mejorar la eficiencia del capital y aumentar los rendimientos de las transacciones.

Operación y selección más sencillas

Aunque el modelo económico de Pendle es muy complejo, incluyendo SY, PT y YT, y AMM está configurado específicamente para operar con PT y YT, los usuarios pueden usar los productos de Pendle de manera fácil y concisa. Después de elegir lanzar SY, simplemente elija la cantidad de PT y YT, y hay 42 pools de LP. La página para hacer staking de PENDLE también es muy concisa y fácil de operar para los usuarios. En otros proyectos, el capital y los intereses generalmente se atribuyen a un token, como stETH, etc., por lo que los usuarios se enfrentarán al dilema de no querer dejar de mantener ETH mientras esperan una posible disminución en los ingresos futuros por staking. Con Pendle, este problema se resuelve fácilmente, separando el capital y los ingresos, y formulando su propia estrategia en función de su propio juicio sobre las expectativas futuras.

Modelo de proyecto

Modelo de negocio

El modelo económico de Pendles consta de dos roles: proveedores de liquidez y comerciantes participantes.

Proveedores de liquidez: Los proveedores de liquidez son un componente importante de Pendle. El mecanismo AMM es el núcleo de la operación de Pendle. Solo manteniendo suficiente liquidez puede Pendle operar normalmente. En Pendle, SY existe como un activo intermediario para el fondo de SWAP, por lo que los proveedores de liquidez deben proporcionar pares de intercambio de tokens YT-SY/PT-SY. Los proveedores de liquidez pueden obtener tarifas de swap generadas por el fondo de minería, recompensas de tokens PENDLE e incentivos de protocolo emitidos por los activos subyacentes como recompensas para alentar a más proveedores de liquidez a proporcionar liquidez.

Traders participantes: Los usuarios de Pendle son traders participantes que obtienen ganancias negociando PT y YT para comprar activos con descuento, obtener retornos largos y cortos y obtener ingresos fijos de bajo riesgo.

Los ingresos principales de Pendles son:

• Tarifa de YT: Pendle cobra una tarifa de 3% de todas las ganancias generadas por YT (Yield Token). Además, Pendle también cobra una tarifa de todas las ganancias de SY que no se hayan canjeado por PT.

• Tarifa de transacción: Pendle cobra 0,1% del monto de la transacción.

Modelo de token

Asignación de tokens

La circulación total actual de PENDLE es: 155.807.014,67. Se han desbloqueado todos los tokens de los equipos (13,75 millones) y el suministro se reducirá en 1,1% por semana hasta abril de 2026, cuando se emitirán 2% anualmente como incentivo.

Empoderamiento simbólico

El diseño del token de Pendles se refiere al modelo Curves Ve, lo que otorga a los tokens más capacidades para aumentar su valor.

• Función de gobernanza: los usuarios pueden obtener vePENDLE haciendo staking de PENDLE, y pueden iniciar propuestas en cadena y participar en votaciones, influyendo directamente en las decisiones del proyecto.

• Valor del incentivo: los usuarios pueden obtener más beneficios económicos después de hacer staking de PENDLE. Pendle cobra una comisión de 3% de todas las ganancias de YT. 100% de esta comisión se distribuye entre los titulares de vePENDLE, y los votantes de vePENDLE también tienen derecho a 80% de las comisiones de swap de tipos de interés del grupo de votación.

Rendimiento del precio del token

Según las estadísticas de Coingecko, el precio de PENDLE ha aumentado más de 16 veces desde julio de 2023 (punto más bajo US$0.465, punto más alto US$7.538), y los principales lugares de negociación son intercambios de primer nivel como Binance y Bybit.

TVL

El TVL actual es $3.693 mil millones

Estadísticas de TVL del Protocolo Pendle

Aunque el TVL de Pendles ha disminuido significativamente desde el 27 de junio de 2024, su TVL total aún se mantiene en alrededor de US$110.3 mil millones, ubicándose entre los mejores en el campo DeFi.

Tasa de participación en tokens

Estadísticas de participación en tokens de Pendle

El número de Pendles bloqueados es 55.873.398 y la tasa de compromiso es 36,02%. La tasa de crecimiento de la cantidad comprometida se mantiene estable, pero la tasa de crecimiento actual de los compromisos no es suficiente para poner a Pendle en un estado deflacionario.

Factores principales que afectan los precios de los tokens

El 27 de junio de 2024, Blast realizó un airdrop de tokens, en el que el método de distribución del token causó insatisfacción entre los usuarios ballena, principalmente porque Blast anunció que los 0,1% de usuarios principales (alrededor de 1000 billeteras) otorgarían linealmente parte del airdrop dentro de los 6 meses. Los principales intercambios como Binance y OKEX no incluyeron los tokens Blast, lo que provocó que los mercados esperaran que su precio disminuyera.

El incidente de Blast en sí tiene poco que ver con Pendle, pero el incidente de Blast afectó directamente la confianza de los actores del mercado en el proyecto de puntos. Ahora los usuarios han reducido en gran medida sus expectativas para el proyecto de puntos. A medida que las expectativas de puntos disminuyen, los usuarios no tienen mucha motivación para participar en la minería de staking. La mayoría de los usuarios de Pendle buscan principalmente lograr el efecto de matar dos pájaros de un tiro, y los comerciantes puros pueden usar YT para aumentar su apalancamiento, y los proveedores de SY pueden lograr propósitos de cobertura. Sin embargo, con la disminución de las expectativas de rendimiento y los precios de las monedas del mercado, el APY de YT también ha disminuido significativamente. Los usuarios ya no participan en la minería de staking y, por lo tanto, retiran garantías como ETH de Pendle, lo que hace que el TVL de Pendle caiga casi 50% en 4 días, lo que también afectó el precio de PENDLE.

Riesgos del proyecto

Como proyecto DEX, el mayor riesgo para Pendle es el riesgo de su propio contrato.

Vulnerabilidades de los contratos inteligentes: los contratos inteligentes escritos en Solidity pueden tener vulnerabilidades de codificación;

Riesgo de configuración de parámetros: los contratos de Pendle tienen muchos parámetros ajustables, como la tasa de tarifa de manejo, la relación de recompensa, etc. La configuración incorrecta de los parámetros puede provocar una disminución de la experiencia del usuario o incidentes de seguridad de los fondos;

Riesgo de actualización de contratos: a medida que cambia la demanda, los contratos se actualizarán y repetirán. Si no existen procesos sólidos de prueba de actualizaciones y gestión de versiones, puede existir el riesgo de que la nueva versión del contrato socave la estabilidad del sistema.

Resumir

Pendle lleva la separación de capital e interés del mercado financiero tradicional a las criptomonedas. Pendle permite a los poseedores de activos criptográficos fijar rendimientos futuros y recibir ganancias por adelantado, lo que aporta más liquidez y flexibilidad al mercado de tipos de interés. Si bien los usuarios participan en transacciones del mercado de tipos de interés flexibles, también pueden ganar puntos para algunos proyectos, logrando el efecto de matar dos pájaros de un tiro y maximizar sus propios intereses. Este mecanismo innovador proporciona una nueva fuente de ingresos para los poseedores de criptomonedas e inyecta más vitalidad y oportunidades al mercado.

Sin embargo, Pendle se ve muy afectado actualmente por el incidente del airdrop de Blast. Sumado al hecho de que la tendencia general del mercado no es ideal en esta etapa, los usuarios han renunciado a la opción de staking de minería, lo que resultó en una caída significativa del TVL de Pendle y el precio de la moneda.

En resumen, como DEX en el mercado de tipos de interés, Pendle ha abierto una nueva puerta para los traders y los usuarios de arbitraje. Aunque Pendle no está teniendo un buen desempeño debido al entorno del mercado, si el mercado muestra una tendencia alcista en el futuro y los precios de varios tokens se recuperan, lo que hace que el APY de YT aumente, Pendle aún marcará el comienzo de otro período explosivo.

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