Informe de investigación de 10.000 palabras de RWA: La primera ola de tokenización ha llegado

Autor original: Will Awang, Abogado de inversiones y financiación, Digital Assets Web3; investigador independiente, pago de tokenización RWA.

Si tuviera que imaginar cómo funcionarán las finanzas en el futuro, sin duda mencionaría las numerosas ventajas que pueden aportar las monedas digitales y la tecnología blockchain: disponibilidad las 24 horas del día, los 7 días de la semana, liquidez global instantánea, acceso justo sin permiso, componibilidad de activos y gestión transparente de activos. Y este mundo financiero futuro imaginado se está construyendo gradualmente a través de la tokenización.

El CEO de Blackrock, Larry Fink, destacó la importancia de la tokenización para el futuro de las finanzas a principios de 2024: “Creemos que el siguiente paso en los servicios financieros será la tokenización de los activos financieros, lo que significa que cada acción, cada bono, cada activo financiero funcionará en el mismo libro mayor”.

La digitalización de activos puede implementarse plenamente cuando la tecnología madure y se obtengan beneficios económicos mensurables, pero la adopción a gran escala y generalizada de la tokenización de activos no se producirá de la noche a la mañana. El punto más desafiante es que, en la industria estrictamente regulada de los servicios financieros, es necesario transformar la infraestructura de las finanzas tradicionales, lo que requiere la participación de todos los actores de toda la cadena de valor.

Sin embargo, ya podemos ver que la primera ola de tokenización ha llegado, principalmente aprovechando los retornos de inversión en el actual entorno de altas tasas de interés e impulsada por casos de uso prácticos de escala existente (como las monedas estables y los bonos estadounidenses tokenizados). La segunda ola de tokenización puede estar impulsada por casos de uso de clases de activos que actualmente tienen una participación de mercado menor, retornos menos obvios o requieren resolver desafíos técnicos más severos.

Este artículo intenta examinar los beneficios potenciales y los desafíos de larga data de la tokenización desde la perspectiva de las finanzas tradicionales a través del marco analítico de tokenización de McKinsey Co. Al mismo tiempo, combinado con casos reales y objetivos, concluye que, si bien aún existen desafíos, la primera ola de tokenización ya ha llegado.

Resumen

La tokenización se refiere al proceso de creación de una representación digital de un activo en una cadena de bloques;

La tokenización trae consigo muchas ventajas: disponibilidad 24 horas al día, 7 días a la semana, liquidez global instantánea, acceso justo y sin permisos, componibilidad de activos y transparencia en la gestión de activos;

En los servicios financieros, el foco de la tokenización se está desplazando hacia “blockchain, no criptomonedas”;

A pesar de los desafíos, la primera ola de tokenización ha llegado con la adopción masiva de monedas estables, el lanzamiento de bonos del Tesoro estadounidense tokenizados y la aclaración del marco regulatorio;

McKinsey estima que para 2030, el valor de mercado total del mercado tokenizado podría alcanzar aproximadamente entre $2 billones y $4 billones (excluyendo el valor de mercado de las criptomonedas y las monedas estables);

Comparar el estado actual del mercado de tokenización con los principales cambios de paradigma en otras tecnologías muestra que estamos en las primeras etapas del mercado;

Es probable que la próxima ola de tokenización esté liderada por instituciones financieras y actores de la infraestructura del mercado.

1. ¿Qué es la tokenización?

La tokenización se refiere al proceso de registrar la propiedad de activos financieros o reales que existen en registros tradicionales en una plataforma programable de cadena de bloques para crear una representación digital de los activos. Estos activos pueden ser activos tangibles tradicionales (como bienes raíces, productos agrícolas o mineros, obras de arte analógicas), activos financieros (acciones, bonos) o activos intangibles (como arte digital y otra propiedad intelectual).

Los tokens resultantes hacen referencia a certificados de propiedad (Claims) registrados en la plataforma programable de blockchain para su comercialización. Los tokens no son solo certificados digitales individuales, sino que también suelen reunir las reglas y la lógica que gestionan la transferencia de activos subyacentes en los registros tradicionales. Por lo tanto, los tokens son programables y personalizables para cumplir con escenarios personalizados y requisitos de cumplimiento normativo.

(Tokenización y libro mayor unificado: modelo para construir un sistema monetario futuro)

La “tokenización” de un activo implica los cuatro pasos siguientes:

1.1 Determinar los activos subyacentes

El proceso comienza cuando el propietario o emisor de un activo determina que un activo se beneficiaría de la tokenización. Este paso requiere claridad sobre la estructura de la tokenización, ya que los detalles determinarán el diseño de todo el esquema de tokenización; por ejemplo, la tokenización de un fondo del mercado monetario es diferente de la tokenización de créditos de carbono. El diseño del esquema de tokenización es fundamental para aclarar si el activo tokenizado se considerará un valor o una materia prima, qué marco regulatorio se aplicará y con qué socios se trabajará.

1.2 Emisión y custodia de tokens

Para crear una representación digital de un activo basada en blockchain, primero es necesario bloquear el activo subyacente al que corresponde la representación digital. Esto implica transferir el activo a una entidad controlada (ya sea física o virtual), generalmente un custodio calificado o una empresa fiduciaria autorizada.

Luego, se crea una representación digital del activo subyacente en la cadena de bloques en forma de un token específico con funcionalidad incorporada para ejecutar el código de las reglas predeterminadas. Para ello, el propietario del activo elige un estándar de token específico (ERC-20 y ERC-3643 son estándares comunes), una red (cadena de bloques privada o pública) y la funcionalidad que se va a incorporar (por ejemplo, restricciones de transferencia de usuarios, funciones de congelamiento y recuperaciones), que puede implementar el proveedor de servicios de tokenización.

1.3 Distribución y comercialización de tokens

Los activos tokenizados se pueden distribuir a los inversores finales a través de canales tradicionales o nuevos canales, como las bolsas de activos digitales. Los inversores deben configurar una cuenta o billetera para guardar los activos digitales, y cualquier equivalente de activo físico permanece bloqueado en la cuenta del emisor en un custodio tradicional. Este paso generalmente involucra a un distribuidor (por ejemplo, el departamento de patrimonio privado de un gran banco) y un agente de transferencia o corredor de transacciones.

Dependiendo del emisor y la clase de activo, también puede ser posible cotizar en mercados secundarios para crear un mercado líquido para estos activos tokenizados después de la emisión.

1.4 Servicios de activos y verificación de datos

Los activos digitales que se han distribuido a los inversores finales aún requieren servicios continuos, incluidos informes regulatorios, fiscales y contables, y cálculos periódicos del valor neto de los activos (NAV). La naturaleza de los servicios depende de la clase de activo. Por ejemplo, los servicios para tokens de créditos de carbono requieren auditorías diferentes a las de los tokens de fondos. Los servicios deben coordinar actividades dentro y fuera de la cadena y manejar una amplia gama de fuentes de datos.

El proceso actual de tokenización es relativamente complejo. En un esquema de tokenización de fondos del mercado monetario, participan hasta nueve partes (propietario del activo, emisor, custodio tradicional, proveedor de tokenización, agente de transferencia, custodio de activos digitales o corredor de transacciones, mercado secundario, distribuidor e inversor final), lo que supone dos partes más que en el proceso de activos tradicionales.

2. Ventajas de la tokenización

La tokenización permite que los activos accedan al enorme potencial de las monedas digitales y la tecnología blockchain. En términos generales, estos beneficios incluyen: operaciones 24 horas al día, 7 días a la semana, disponibilidad de datos y la llamada liquidación atómica instantánea. Además, la tokenización proporciona programabilidad (la capacidad de incrustar código en tokens y la capacidad de que estos interactúen con contratos inteligentes [componibilidad]), lo que permite un mayor grado de automatización.

Más específicamente, cuando la tokenización de activos se promueve a gran escala, además de la prueba de concepto, las siguientes ventajas serán cada vez más prominentes:

2.1 Mejora de la eficiencia del capital

La tokenización puede mejorar significativamente la eficiencia de capital de los activos en el mercado. Por ejemplo, los acuerdos de recompra tokenizados (Repo) o los reembolsos de fondos del mercado monetario se pueden completar instantáneamente en unos pocos minutos T+0, mientras que el tiempo de liquidación tradicional actual es T+2. En el entorno actual de mercado de altos tipos de interés, los tiempos de liquidación más cortos pueden ahorrar mucho dinero. Para los inversores, estos ahorros en las tasas de financiación pueden ser la razón por la que los recientes proyectos de deuda estadounidense tokenizada pueden tener un gran impacto en el futuro cercano.

El 21 de marzo de 2024, Blackrock y Securitize lanzaron conjuntamente el primer fondo tokenizado BUIDL en la cadena de bloques pública Ethereum. Una vez que el fondo se tokeniza, puede lograr la liquidación en tiempo real del libro mayor unificado en la cadena, lo que reduce en gran medida los costos de transacción y mejora la eficiencia del capital. Puede lograr (1) suscripción/reembolso de fondos 24/7/365 en moneda fiduciaria USD. Esta función de liquidación instantánea y reembolso en tiempo real es lo que muchas instituciones financieras tradicionales están ansiosas por lograr; al mismo tiempo, en cooperación con Circle, puede lograr (2) intercambio en tiempo real 24/7365 de moneda estable USDC y token de fondos BUIDL en una proporción de 1:1.

Este fondo tokenizado, que puede vincular las finanzas tradicionales con las digitales, es una innovación histórica para la industria financiera.

(Análisis del fondo tokenizado BUIDL de Blackrock, que abre un nuevo y valiente mundo de DeFi para los activos RWA)

2.2 Acceso democrático sin permiso

Uno de los beneficios más promocionados de la tokenización o blockchain es la democratización del acceso. Esta barrera de entrada sin permiso, sumada a la fragmentación de los tokens (es decir, dividir la propiedad en partes más pequeñas, lo que reduce el umbral de inversión), puede aumentar la liquidez de los activos, pero solo si se logra popularizar el mercado de tokens.

En algunas clases de activos, la simplificación de los procesos manuales intensivos mediante contratos inteligentes puede mejorar significativamente la economía de las unidades, lo que permite atender a un grupo más reducido de inversores. Sin embargo, el acceso a estas inversiones puede estar sujeto a restricciones regulatorias, lo que significa que muchos activos tokenizados pueden estar disponibles solo para inversores acreditados.

Podemos ver que los conocidos gigantes del capital privado Hamilton Lane y KKR han cooperado con Securitize respectivamente. Al tokenizar el fondo de inversión de los fondos de capital privado que gestionan, ofrecen a los inversores una forma barata de participar en los principales fondos de capital privado. El umbral mínimo de inversión se ha reducido considerablemente de un promedio de 10,5 millones de dólares estadounidenses a solo 10,20 mil dólares estadounidenses. Sin embargo, los inversores individuales aún deben pasar la verificación de inversores calificados de la plataforma Securitize, y todavía hay un cierto umbral.

(Informe de investigación de 10.000 palabras de RWA: El valor , exploración y práctica de la tokenización de fondos )

2.3 Ahorro de costes operativos

La programabilidad de los activos puede ser otra fuente de ahorro de costos, especialmente para las clases de activos cuyo servicio o emisión suele ser altamente manual, propenso a errores e involucra a numerosos intermediarios, como los bonos corporativos y otros productos de renta fija. Estos productos a menudo implican estructuras personalizadas, cálculos de intereses imprecisos y desembolsos de pago de cupones. La incorporación de operaciones como cálculos de intereses y pagos de cupones en contratos inteligentes sobre tokens automatizará estas funciones, lo que reducirá significativamente los costos; la automatización del sistema a través de contratos inteligentes también puede reducir el costo de servicios como el préstamo de valores y las transacciones de recompra.

El Banco de Pagos Internacionales (BPI) y la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzaron el proyecto Evergreen en 2022 para emitir bonos verdes utilizando tokenización y un libro de contabilidad unificado. El proyecto hace pleno uso del libro de contabilidad unificado distribuido para integrar a los participantes involucrados en la emisión de bonos en la misma plataforma de datos, admite flujos de trabajo multipartitos y proporciona autorización específica de los participantes, verificación en tiempo real y funciones de firma, lo que mejora la eficiencia del procesamiento de transacciones. La liquidación de bonos realiza la liquidación DvP, reduce los retrasos y los riesgos de liquidación, y las actualizaciones de datos en tiempo real de las plataformas de los participantes también mejoran la transparencia de las transacciones.

(https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/key-information/pr ess-release/2023/20230824 c 3a 1.pdf）

Con el tiempo, la programabilidad de activos tokenizados también puede generar beneficios a nivel de cartera, permitiendo a los administradores de activos reequilibrar automáticamente las carteras en tiempo real.

2.4 Mejorar el cumplimiento, la auditabilidad y la transparencia

Los sistemas de cumplimiento actuales suelen basarse en comprobaciones manuales y análisis retroactivos. Los emisores de activos pueden automatizar estas comprobaciones de cumplimiento incorporando acciones específicas relacionadas con el cumplimiento (por ejemplo, restricciones de transferencia) en los activos tokenizados. Además, la disponibilidad de datos las 24 horas del día, los 7 días de la semana, de los sistemas basados en blockchain crea oportunidades para la elaboración de informes consolidados simplificados, el mantenimiento de registros inmutables y la capacidad de auditoría en tiempo real.

(Tokenización y unificado Libro mayor: modelo para construir un sistema monetario futuro)

Un ejemplo intuitivo son los créditos de carbono. La tecnología blockchain puede proporcionar un registro inmutable y transparente de la compra, transferencia y salida de créditos, e incorporar restricciones de transferencia y funciones de medición, reporte y verificación (MRV) en el contrato inteligente del token. De esta manera, cuando se inicia una transacción de tokens de carbono, el token puede verificar automáticamente las últimas imágenes satelitales para garantizar que el proyecto de ahorro de energía y reducción de emisiones subyacente al token aún esté en funcionamiento, lo que mejora la confianza en el proyecto y su ecosistema.

2.5 Infraestructura más barata y flexible

La cadena de bloques es de código abierto por naturaleza y está en constante evolución con miles de desarrolladores de la Web3 y miles de millones de dólares en capital de riesgo. Suponiendo que las instituciones financieras opten por operar directamente en cadenas de bloques públicas sin permisos o cadenas de bloques híbridas públicas/privadas, las innovaciones en estas tecnologías de cadena de bloques (como los contratos inteligentes y los estándares de tokens) se pueden adoptar fácil y rápidamente, lo que reduce aún más los costos operativos.

(Tokenización: una forma digital de establecer déjà vu)

Dadas estas ventajas, es fácil entender por qué muchos grandes bancos y gestores de activos están tan interesados en las perspectivas de esta tecnología.

Sin embargo, algunas de las ventajas enumeradas siguen siendo teóricas por el momento debido a la falta de casos de uso y adopción de activos tokenizados.

Desafíos de la adopción masiva

A pesar de los posibles beneficios de la tokenización, hasta la fecha se han tokenizado pocos activos a gran escala. Entre los posibles factores se incluyen los siguientes:

3.1 Preparación técnica y de infraestructura inadecuada

La adopción de la tokenización se ve obstaculizada por las limitaciones de la infraestructura blockchain existente. Estas limitaciones incluyen una escasez continua de soluciones de custodia y billetera de activos digitales de nivel institucional que no brindan la flexibilidad suficiente para administrar políticas de cuentas, como los límites de transacciones.

Además, la tecnología blockchain, especialmente las cadenas de bloques públicas sin permisos, tiene una capacidad limitada para operar el sistema correctamente con un alto rendimiento de transacciones, una limitación que le impide admitir la tokenización para ciertos casos de uso, especialmente en mercados de capital maduros.

Por último, la infraestructura de blockchain privada descentralizada (incluidas las herramientas para desarrolladores, los estándares de tokens y las pautas de contratos inteligentes) trae riesgos y desafíos a la interoperabilidad entre instituciones financieras tradicionales, como la interoperabilidad entre cadenas, los protocolos entre cadenas, la gestión de liquidez, etc.

3.2 Los casos de negocio actuales son limitados y los costos de implementación son altos

Muchos de los posibles beneficios económicos de la tokenización solo se materializarán a gran escala cuando los activos tokenizados alcancen una determinada escala. Sin embargo, esto puede requerir un ciclo de formación para realizar la transición y adaptarse a los flujos de trabajo de las áreas intermedias y administrativas que no fueron diseñados para los activos tokenizados. Esta situación significa que los beneficios a corto plazo no están claros y es difícil conseguir la aceptación de los modelos de negocio por parte de las organizaciones.

No todo el mundo podrá dominar la moneda digital y la tecnología blockchain al principio, y las operaciones durante el período de transición serán complicadas y pueden implicar el funcionamiento de dos sistemas al mismo tiempo (por ejemplo, liquidación digital y tradicional, coordinación y cumplimiento de datos dentro y fuera de la cadena, custodia digital y tradicional y servicios de activos).

Por último, muchos clientes tradicionales de los mercados de capitales aún no han mostrado interés en la infraestructura y liquidez de valor disponible las 24 horas del día, los 7 días de la semana, lo que plantea desafíos adicionales a la forma en que los productos tokenizados se llevan al mercado.

3.3 Las instalaciones de apoyo al mercado necesitan madurar

La tokenización requiere una liquidación instantánea de efectivo para lograr tiempos de liquidación más rápidos y una mayor eficiencia del capital. Sin embargo, a pesar de los avances en esta área, actualmente no existe una solución interbancaria a gran escala: los depósitos tokenizados solo se están probando en unos pocos bancos y las monedas estables carecen de claridad regulatoria y no pueden tratarse como activos al portador para proporcionar una liquidación ubicua en tiempo real. En segundo lugar, los proveedores de servicios de tokenización están actualmente en sus inicios y aún no pueden brindar servicios integrales y maduros en un solo lugar. Además, el mercado carece de canales de distribución a gran escala para que los inversores adecuados accedan a los activos digitales, lo que contrasta marcadamente con los canales de distribución maduros que utilizan los administradores de patrimonio y activos.

3.4 Incertidumbre regulatoria

Hasta la fecha, los marcos regulatorios para la tokenización varían según la región o simplemente no existen. Los desafíos que enfrentan los participantes estadounidenses en particular incluyen la falta de claridad sobre la firmeza de la liquidación, la falta de fuerza jurídica vinculante de los contratos inteligentes y requisitos poco claros para los custodios calificados. Aún quedan otras incógnitas con respecto al tratamiento del capital de los activos digitales. Por ejemplo, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ha establecido a través del Reglamento SAB 121 que los activos digitales deben reflejarse en el balance general cuando se prestan servicios de custodia, una norma que es más estricta que para los activos tradicionales, lo que hace que sea costoso para los bancos mantener o incluso distribuir activos digitales.

3.5 La industria necesita coordinación

Los participantes de la infraestructura del mercado de capitales aún no han mostrado una voluntad unánime de construir mercados tokenizados o trasladar mercados a la cadena, y su participación es crucial porque son los titulares reconocidos en última instancia de los activos en el libro contable. La motivación para trasladarse a una nueva infraestructura en la cadena a través de la tokenización no es uniforme, especialmente si se considera que las funciones de muchos intermediarios financieros sufrirán cambios significativos o incluso se desintermediarán.

Incluso los créditos de carbono, como una clase de activo relativamente nueva, han enfrentado desafíos en sus primeros días de creación y funcionamiento en cadenas de bloques. A pesar de los beneficios obvios de la tokenización, como una mayor transparencia, Gold Standard parece ser actualmente el único registro que apoya públicamente los créditos de carbono tokenizados.

4. La primera ola de tokenización ha llegado

A pesar de los muchos desafíos mencionados anteriormente, así como de las incógnitas desconocidas, podemos ver a partir de las tendencias y la adopción masiva de los últimos meses que la tokenización ha alcanzado un punto de inflexión en ciertas clases de activos y sus casos de uso, y la primera ola de tokenización ha llegado (Tokenización en Olas).

4.1 Adopción masiva de monedas estables

Los activos tokenizados con liquidación instantánea 24 horas al día, 7 días a la semana deben estar respaldados por efectivo tokenizado, y el representante del efectivo tokenizado, la moneda estable, es la parte más importante del mercado tokenizado.

Definición de stablecoin: la mayoría de las monedas digitales tienen grandes fluctuaciones de precio y no son adecuadas para pagos, al igual que Bitcoin puede fluctuar mucho en un día. Las stablecoins son monedas digitales que tienen como objetivo resolver este problema manteniendo un valor estable, generalmente vinculado 1:1 a una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense. Las stablecoins tienen lo mejor de ambos mundos: mantienen una baja volatilidad diaria y al mismo tiempo brindan las ventajas de la cadena de bloques: eficiencia, economía y aplicación global.

Según los datos de SoSoValue, actualmente hay alrededor de 10.300 millones de THB en efectivo tokenizado en circulación en forma de monedas estables (como USDC, USDT). Algunos bancos han lanzado o están a punto de lanzar funciones de depósito tokenizado para mejorar el vínculo de liquidación de efectivo de las transacciones comerciales. Estos sistemas nacientes no son en absoluto perfectos; la liquidez aún está fragmentada y las monedas estables aún no han sido reconocidas como activos al portador. Aun así, han demostrado ser suficientes para soportar volúmenes de negociación significativos en el mercado de activos digitales. El volumen de transacciones en cadena de monedas estables normalmente supera los 10.500 millones de THB por mes.

(https://soso value.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap）

4.2 Bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados para fines comerciales a corto plazo

El actual entorno de altas tasas de interés ha atraído mucha atención del mercado para los casos de uso tokenizados basados en bonos del Tesoro de EE. UU., y sus productos pueden lograr beneficios económicos y mejorar la eficiencia del capital. Según los datos de RWA.XYZ, el tamaño del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados ha aumentado de 10.770 millones de dólares estadounidenses a principios de 2024 a 10.750 millones de dólares estadounidenses en la actualidad (al 1 de julio), un aumento de 2271.900 millones de dólares estadounidenses.

(https://app.rwa.xyz/travels ）

Al mismo tiempo, las transacciones de liquidez a corto plazo, como los repos tokenizados y los préstamos de valores, son más atractivas cuando aumentan las tasas de interés. La red de pagos de blockchain a nivel institucional Onyx de JPMorgan Chase actualmente puede procesar 10 mil millones de T/T2 en transacciones por día. El volumen de transacciones de Onyx se puede atribuir a las soluciones Coin System y Digital Asset de JPMorgan Chase.

Además, en Estados Unidos, los bancos tradicionales han incorporado una serie de grandes (y a menudo lucrativas) empresas de activos digitales, como los emisores de monedas estables. Retener a estos clientes requiere un flujo de valor y efectivo tokenizado las 24 horas del día, los 7 días de la semana, lo que refuerza aún más la justificación comercial de las capacidades de tokenización acelerada.

4.3 La clarificación gradual del marco regulatorio para la tokenización

A fines de junio, la Unión Europea implementó los requisitos regulatorios para las monedas estables en la Ley de Regulación del Mercado de Activos Criptográficos (MiCA), mientras que Hong Kong también está buscando opiniones sobre la implementación de las monedas estables. Otras regiones como Japón, Singapur, los Emiratos Árabes Unidos y el Reino Unido también han emitido nuevas pautas para aumentar la transparencia regulatoria de los activos digitales. Incluso en los Estados Unidos, los participantes del mercado están explorando varios métodos de tokenización y distribución, utilizando las reglas y pautas existentes para mitigar el impacto de la incertidumbre regulatoria actual.

Tras la audiencia del Subcomité de Activos Digitales, Tecnología Financiera e Inclusión de la Cámara de Representantes el 7 de junio sobre Infraestructura de Próxima Generación: ¿Cómo promover operaciones de mercado eficientes mediante la tokenización de activos del mundo real?, el 14 de junio, el comisionado de la SEC, Mark Uyeda, enfatizó el potencial de la tokenización para cambiar el mercado de capitales en un evento del mercado de valores. Especialmente con el avance del importante tema de la moneda digital en el proceso de las elecciones estadounidenses, ya sea la demanda de innovación financiera o la relajación de la supervisión, el enfoque del capital financiero tradicional en la moneda digital ha cambiado de la especulación pasiva anterior a cómo transformar activamente las finanzas tradicionales.

4.4 Penetración del mercado y madurez de la infraestructura

En los últimos cinco años, muchas empresas de servicios financieros tradicionales han incorporado talento y capacidades en materia de activos digitales. Varios bancos, gestores de activos y empresas de infraestructura de mercados de capitales han creado equipos de activos digitales de 50 personas o más, y estos equipos están creciendo. Al mismo tiempo, los participantes establecidos del mercado están adquiriendo una mayor comprensión de la tecnología y sus posibilidades.

（Coinbase, el estado de Criptomonedas: las empresas de Fortune 500 se mueven hacia la cadena de bloques

Según el informe sobre el estado de las criptomonedas del segundo trimestre de Coinbase, 351.000 de las empresas de Fortune 500 están considerando lanzar proyectos de tokenización. Los ejecutivos de 7 de las 10 principales empresas de Fortune 500 están aprendiendo más sobre los casos de uso de las monedas estables, principalmente para la liquidación de pagos en tiempo real y de bajo costo. 861.000 de los ejecutivos de Fortune 500 reconocen los beneficios potenciales de la tokenización de activos para sus empresas, y 351.000 de los ejecutivos de Fortune 500 dicen que actualmente están planeando lanzar proyectos de tokenización (incluidas las monedas estables).

Además, actualmente estamos viendo más experimentos y expansiones de funcionalidades planificadas en algunas infraestructuras importantes del mercado financiero. Por ejemplo, el 16 de mayo, la Depository Trust Clearing Corporation (DTCC), el sistema de liquidación de valores más grande del mundo que procesa más de 10 billones de T/T en transacciones cada año, y el oráculo blockchain Chainlink completaron el proyecto piloto Smart NAV. El proyecto utilizó el protocolo de interoperabilidad entre cadenas CCIP de Chainlink para permitir la introducción de datos de cotización del valor neto de los activos (NAV) de fondos mutuos en casi todas las cadenas de bloques privadas o públicas.

Entre los participantes del mercado en el proyecto piloto se encontraban American Century Investments, Bank of New York Mellon, Edward Jones, Franklin Templeton, Invesco, JPMorgan Chase, MFS Investment Management, Mid-Atlantic Trust, State Street y Bank of America. El proyecto piloto descubrió que al proporcionar datos estructurados en la cadena y crear roles y procesos estándar, los datos subyacentes se pueden incorporar en una variedad de casos de uso en la cadena, lo que abre una variedad de escenarios de aplicación innovadores para la tokenización de fondos.

(DTCC, Navegación inteligente) Informe piloto: Incorporación de datos confiables al ecosistema blockchain

Si bien la tokenización aún no ha alcanzado la escala necesaria para aprovechar todos sus beneficios, el ecosistema está madurando, los desafíos subyacentes se están volviendo más claros y los argumentos comerciales para adoptar la tokenización están aumentando gradualmente.

En particular, el argumento de que la tokenización puede mejorar la eficiencia del capital en el actual entorno de altas tasas de interés ha sido fuertemente respaldado por el exitoso lanzamiento de fondos tokenizados por parte de Blackrock (desde una perspectiva financiera tradicional), la adopción a gran escala de los productos de deuda estadounidense tokenizados de Ondo Finances (desde una perspectiva financiera criptográfica) y la popularidad de los tokens $ONDO. Se puede decir que la primera ola de tokenización ha llegado.

En cuanto al argumento de que la tokenización puede proporcionar liquidez a los activos ilíquidos tradicionales, todavía queda por demostrarlo en el mercado. Este argumento se basará en la adopción a gran escala de activos tokenizados.

De todos modos, estos casos de uso en el mundo real demuestran que la tokenización puede seguir ganando terreno y crear un valor positivo significativo para los mercados globales durante los próximos dos a cinco años.

5. Clases de activos más ampliamente adoptadas

Las clases de activos con un gran tamaño de mercado, una alta fricción en la cadena de valor, una infraestructura tradicional menos madura o una baja liquidez pueden ser las que más probablemente obtengan grandes beneficios de la tokenización. Sin embargo, tener más probabilidades de obtener ganancias no significa ser el primero en obtenerlas.

La tasa y el momento de la adopción de la tokenización dependerán de la naturaleza de la clase de activos, con diferentes rendimientos esperados, viabilidad, momento del impacto y tolerancia al riesgo de los participantes del mercado. Estos factores determinarán si la clase de activos en cuestión puede lograr una adopción masiva y cuándo.

Las clases de activos específicas pueden sentar las bases para la posterior adopción de otras clases de activos al introducir una regulación más clara, una infraestructura más madura, una mejor interoperabilidad y una inversión más rápida y conveniente. La adopción también variará según la región y se verá influenciada por el entorno macroeconómico dinámico y cambiante, incluidas las condiciones del mercado, los marcos regulatorios y la demanda de los compradores. Por último, el éxito o el fracaso de los proyectos estrella puede impulsar o limitar la adopción posterior de la tokenización.

(Tokenización y libro mayor unificado – (Plan para construir un sistema monetario futuro)

5.1 Fondos mutuos

Los fondos del mercado monetario tokenizados han atraído más de 10 mil millones de T/T en activos bajo gestión, lo que indica que, en un entorno de altos intereses, los inversores con capital en cadena tienen una gran demanda de fondos del mercado monetario tokenizados. Los inversores pueden elegir fondos gestionados por empresas establecidas como Blackrock, WisdomTree, Franklin Templeton y proyectos nativos de Web3 como Ondo Finance, Superstate y Maple Finance. Los activos subyacentes de estos fondos del mercado monetario tokenizados son básicamente bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Esta es la primera ola de tokenización en la actualidad, es decir, la adopción masiva de fondos tokenizados, y a medida que el alcance y la escala de los fondos tokenizados continúen expandiéndose, se obtendrán productos relacionados adicionales y ventajas operativas.

Como dijo Paypal cuando lanzó su stablecoin en Solana a finales de mayo: el primer paso hacia la adopción masiva es el despertar cognitivo, es decir, simplemente presentar a la gente el hecho de que existe una nueva tecnología; el siguiente paso en la adopción de una nueva tecnología de pago es lograr utilidad, es decir, transformar el despertar cognitivo inicial de las ideas en utilidad en la vida real. La idea de que Paypal promueva su stablecoin también se puede utilizar en la adopción masiva del mercado tokenizado.

(Análisis de La lógica interna del pago con monedas estables de PayPal y el pensamiento evolutivo hacia la adopción masiva

La transición a fondos tokenizados en cadena puede mejorar significativamente la utilidad de los fondos, incluida la ejecución instantánea las 24 horas del día, los 7 días de la semana, la liquidación instantánea, el uso de acciones de fondos tokenizados como instrumentos de pago, etc. Además, basándose en la componibilidad de la cadena, los emisores de proyectos nativos de Web3 están mejorando la utilidad de los tokens en función de sus propias características. Por ejemplo, Superstate, el equipo detrás de $USTB (iniciado por el fundador de Compound), anunció que sus tokens ahora se pueden usar para garantizar transacciones en FalconX. Ondo Finance, el equipo detrás de $USDY y $OUSG, anunció que $USDY ahora se puede usar para garantizar transacciones de contratos perpetuos en Drift Protocol.

Además, gracias a la posibilidad de combinar cientos de activos tokenizados, será posible desarrollar estrategias de inversión altamente personalizadas. Poner los datos en un libro de contabilidad compartido reduce los errores asociados con la conciliación manual y aumenta la transparencia, lo que reduce los costos operativos y técnicos.

Si bien la demanda general de fondos del mercado monetario tokenizados dependerá en parte del entorno de las tasas de interés, sin duda este desempeña un papel vital a la hora de impulsar el desarrollo del mercado tokenizado. Otros tipos de fondos mutuos y ETF también pueden proporcionar diversificación de capital en cadena para los instrumentos financieros tradicionales.

5.2 Crédito Privado

Si bien los préstamos privados basados en blockchain aún están en sus inicios, los disruptores ya están comenzando a tener éxito en este espacio: Figure Technologies es uno de los prestamistas no bancarios de líneas de crédito con garantía hipotecaria (HELOC) más grandes de los EE. UU., con miles de millones de dólares en originaciones de préstamos. Proyectos nativos de Web3 como Centrifuge y Maple Finance, junto con empresas como Figure, han facilitado más de 10 mil millones de dólares en originaciones de crédito en cadena.

(https://app.rwa.xyz/private_credit )

El sector crediticio tradicional es un sector que requiere muchos procesos y mano de obra, con altos niveles de participación de intermediarios y altas barreras de entrada. El crédito basado en blockchain ofrece una alternativa con muchas ventajas: los datos en tiempo real de la cadena de bloques, almacenados en un libro mayor unificado, sirven como una única fuente de información veraz, lo que promueve la transparencia y la estandarización durante todo el ciclo de vida del préstamo. Los cálculos de pago basados en contratos inteligentes y los informes simplificados reducen los costos y la mano de obra necesarios. Los ciclos de liquidación más cortos y el acceso a un fondo más amplio aceleran el proceso de transacción y potencialmente reducen los costos de financiación de los prestatarios.

Lo más importante es que la liquidez global puede proporcionar fondos para el crédito en cadena sin necesidad de permiso. En el futuro, la tokenización de los metadatos financieros de los prestatarios o el seguimiento de su flujo de caja en cadena pueden lograr una financiación totalmente automatizada, más justa y precisa para los proyectos. Por lo tanto, cada vez más préstamos recurren a canales de crédito privados, y el ahorro en los costes de financiación y la financiación rápida y eficiente son extremadamente atractivos para los prestatarios.

El negocio no estandarizado del crédito privado puede tener un mayor potencial de crecimiento explosivo, y el CEO de Securitize también expresó claramente su optimismo sobre el desarrollo de la industria del crédito privado tokenizado.

5.3 Bonos

En la última década, se han emitido bonos tokenizados con un valor nocional total de más de 10 billones de TBP (de un total de 140 billones de TBP en bonos nocionales en circulación en todo el mundo). Entre los emisores más destacados de los últimos tiempos se incluyen Siemens, la ciudad de Lugano y el Banco Mundial, así como otras empresas, entidades relacionadas con el gobierno y organizaciones internacionales. Además, se han adoptado transacciones de recompra (Repo) basadas en blockchain, con volúmenes mensuales en América del Norte que alcanzan billones de dólares, lo que crea valor a través de eficiencias operativas y de capital en los flujos de financiación existentes.

Es probable que la emisión de bonos digitales continúe debido a los altos rendimientos potenciales que podría generar una vez que se amplíe su escala y a las relativamente bajas barreras de entrada en la actualidad, en parte debido al deseo de estimular el desarrollo de los mercados de capital en ciertas regiones. Por ejemplo, en Tailandia y Filipinas, la emisión de bonos tokenizados ha permitido que pequeños inversores participen a través de la descentralización.

Si bien los beneficios hasta la fecha han sido principalmente del lado de la emisión, un ciclo de vida de bonos tokenizados de extremo a extremo podría mejorar la eficiencia operativa en al menos un 40% a través de la claridad de los datos, la automatización, el cumplimiento integrado (por ejemplo, las reglas de transferibilidad están codificadas en el token) y los procesos optimizados (por ejemplo, los servicios de intermediación de activos). Además, los costos más bajos, la emisión más rápida o la fragmentación de activos podrían mejorar la financiación para los emisores más pequeños al permitir la financiación "instantánea" (es decir, optimizar los costos de endeudamiento al recaudar una cantidad específica en un momento específico) y aprovechar los fondos de capital globales para expandir la base de inversores.

5.4 Transacciones de recompra

Los acuerdos de recompra (Repo) son un ejemplo de cómo se puede observar la adopción de la tokenización y sus beneficios en la actualidad. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs y JPMorgan Chase actualmente comercializan billones de dólares en volumen de recompra por mes. A diferencia de algunos casos de uso de tokenización, las transacciones de recompra no requieren que toda la cadena de valor esté tokenizada para obtener beneficios reales.

Las instituciones financieras que tokenizan los repos logran principalmente eficiencia operativa y de capital. En el aspecto operativo, respaldar la ejecución de contratos inteligentes automatiza la gestión diaria del ciclo de vida (por ejemplo, la valoración de garantías y la reposición de márgenes), lo que reduce los errores del sistema y las fallas de liquidación y simplifica la generación de informes. En cuanto a la eficiencia del capital, la liquidación instantánea las 24 horas del día, los 7 días de la semana y el análisis en tiempo real de los datos en cadena pueden mejorar la eficiencia del capital al satisfacer los requisitos de liquidez intradía a través de préstamos a corto plazo y, al mismo tiempo, mejorar las garantías.

Históricamente, la mayoría de los acuerdos de recompra tienen vencimientos de 24 horas o más. La liquidez intradía puede reducir el riesgo de contraparte, disminuir los costos de endeudamiento, permitir préstamos incrementales a corto plazo y reducir los colchones de liquidez.

Los flujos de garantías interjurisdiccionales, las 24 horas del día y en tiempo real, pueden brindar acceso a activos líquidos de mayor rendimiento y alta calidad y permitir el flujo optimizado de estas garantías entre los participantes del mercado, maximizando su disponibilidad.

6. Después de la primera ola de tokenización

Actualmente, el mercado de tokenización avanza de manera constante y se espera que se acelere a medida que se fortalezcan los efectos de red. Debido a sus características, algunas clases de activos pueden ingresar a la etapa realista de adopción masiva más rápidamente, y los activos tokenizados superarán los 100 mil millones de yuanes en 2030.

McKinsey espera que las primeras clases de activos que puedan materializarse incluyan efectivo y depósitos, bonos, fondos mutuos, ETF y crédito privado. En el caso del efectivo y los depósitos (casos de uso de monedas estables), la tasa de adopción ya es alta, gracias a la alta eficiencia y las ganancias de valor que aporta la cadena de bloques, así como a una mayor viabilidad técnica y regulatoria.

McKinsey estima que, para 2030, la capitalización de mercado tokenizada de todas las clases de activos podría alcanzar aproximadamente 1 TP10T2 billones, con escenarios pesimistas y optimistas que oscilan entre aproximadamente 1 TP10T1 billón y aproximadamente 1 TP10T4 billones, respectivamente, impulsada principalmente por los siguientes activos. Esta estimación no incluye monedas estables, depósitos tokenizados y monedas digitales de bancos centrales (CBDC).

(De ondas a olas: el poder transformador de la tokenización de activos)

Anteriormente, Citigroup también predijo en su informe de investigación Money, Tokens and Games (Blockchains Next Billion Users and Trillion Value) que, además del efectivo tokenizado, el tamaño del mercado tokenizado alcanzará los 10 billones de dólares estadounidenses para 2030.

(Informe de investigación de Citi RWA: dinero, tokens) y juegos (Blockchains Next: mil millones de usuarios y valor de billones)

La primera ola de tokenización descrita anteriormente ya ha cumplido su ardua tarea de adopción en el mercado masivo, y es más probable que la tokenización de otras clases de activos se escale solo después de que la primera ola de tokenización de activos anterior haya sentado las bases o cuando surja un catalizador claro.

En el caso de otras clases de activos, la adopción puede ser más lenta, ya sea porque los beneficios esperados son solo incrementales o por cuestiones de viabilidad, como la dificultad para cumplir con las obligaciones de cumplimiento o la falta de incentivos para los participantes clave del mercado. Estas clases de activos incluyen acciones que cotizan en bolsa y no cotizan en bolsa, bienes raíces y metales preciosos.

(De De ondas a olas: el poder transformador de la tokenización de activos)

VII. ¿Cómo deberían responder las instituciones financieras?

Independientemente de si la tokenización se encuentra en un punto de inflexión o no, una pregunta natural es cómo deberían responder las instituciones financieras a este momento. El marco temporal exacto y la adopción final de la tokenización no están claros, pero los primeros experimentos institucionales con ciertas clases de activos y casos de uso (por ejemplo, fondos del mercado monetario, repos, capital privado, bonos corporativos) sugieren que la tokenización tiene el potencial de escalar en los próximos dos a cinco años. Aquellos que buscan asegurar una posición de liderazgo en este ecosistema pueden considerar los siguientes pasos.

7.1 Revisión del caso de negocio básico

Las instituciones deberían reevaluar los beneficios específicos y la propuesta de valor de la tokenización, así como el camino de implementación y los costos. Comprender el impacto de las tasas de interés más altas y los mercados públicos volátiles en activos o casos de uso específicos es fundamental para evaluar adecuadamente los beneficios potenciales de la tokenización. Asimismo, explorar continuamente el panorama de proveedores y comprender las aplicaciones tempranas de la tokenización ayudará a refinar las estimaciones de los costos y beneficios de la tecnología.

7.2 Desarrollo de capacidades técnicas y de gestión de riesgos

Independientemente de dónde se encuentren las instituciones existentes en la cadena de valor de la tokenización, inevitablemente necesitarán reservar conocimientos y capacidades para hacer frente a la nueva ola. Lo primero y más importante es establecer una comprensión básica de la tecnología de tokenización y sus riesgos asociados, especialmente sobre la infraestructura de la cadena de bloques y las responsabilidades de gobernanza (quién puede aprobar qué y cuándo), el diseño de tokens (restricciones sobre los activos y la aplicación de estas restricciones) y el diseño del sistema (decisiones sobre dónde se almacenan los libros y registros y el impacto en la naturaleza de los titulares de los activos). Comprender estos principios básicos también puede ayudar a mantener la proactividad en las comunicaciones posteriores con los reguladores y los clientes.

7.3 Creación de recursos ecosistémicos

Dada la naturaleza relativamente fragmentada del mundo digital actual, los líderes institucionales deben desarrollar una estrategia de ecosistema para integrarlo con otros sistemas y socios (heredados) para mantener su ventaja.

7.4 Participación en la elaboración de normas

Por último, las organizaciones que buscan asumir un papel de liderazgo en el espacio de la tokenización deben mantener un diálogo con los reguladores para brindar aportes sobre estándares emergentes. Algunos ejemplos de áreas clave en las que se podrían considerar estándares incluyen controles (es decir, gobernanza apropiada, riesgos y marcos de control para proteger a los inversores finales), custodia (qué constituye una custodia calificada de activos tokenizados en redes privadas, cuándo usar gemelos digitales vs. registros nativos digitales, cuál es una buena posición de control), diseño de tokens (qué tipos de estándares de tokens y motores de cumplimiento asociados son compatibles) y soporte de blockchain y estándares de datos (qué datos se mantienen en la cadena vs. fuera de la cadena, estándares de conciliación).

8. El camino a seguir

Si comparamos el estado actual del mercado de tokenización con los principales cambios de paradigma en otras tecnologías, vemos que nos encontramos en las primeras etapas del mercado. Las tecnologías de consumo (como Internet, los teléfonos inteligentes y las redes sociales) y las innovaciones financieras (como las tarjetas de crédito y los ETF) suelen mostrar el crecimiento más rápido (más de 100% por año) en los primeros cinco años desde su creación. Después de eso, vemos que el crecimiento anual se desacelera a alrededor de 50% y, en última instancia, alcanza tasas de crecimiento anual compuesto más modestas de 10% a 15% después de más de una década.

Aunque los experimentos de tokenización comenzaron en 2017, recién en los últimos años se ha emitido una gran cantidad de activos tokenizados. Según la estimación de McKinsey sobre el mercado de tokenización en 2030, se supone una tasa de crecimiento anual compuesta promedio de 75% para todas las clases de activos, con las clases de activos que surgieron en la primera ola de tokenización tomando la delantera.

Si bien es razonable esperar que la tokenización impulse la transformación de la industria financiera en las próximas décadas, y las principales instituciones financieras del mercado ya están participando activamente en el diseño, como Blackrock, Franklin Templeton y JPMorgan Chase, más instituciones aún están en modo de esperar y ver, a la espera de señales más claras del mercado.

Creemos que el mercado de tokenización está en un punto de inflexión y que la tokenización se acelerará una vez que veamos algunas señales importantes, entre ellas:

• Infraestructura: La tecnología Blockchain puede soportar billones de dólares en volumen de transacciones;

• Integración: Blockchain se utiliza para la interconexión perfecta de diferentes aplicaciones;

• Facilitadores: Amplia disponibilidad de efectivo tokenizado (por ejemplo, CBDC, monedas estables, depósitos tokenizados) para la liquidación instantánea de transacciones;

• Demanda: Interés de los participantes del lado comprador en invertir en productos de inversión en cadena a escala;

• Regulación: Acciones que brinden certeza y respalden un sistema financiero más justo, más transparente y más eficiente en todas las jurisdicciones, con claridad sobre el acceso y la seguridad de los datos.

Si bien debemos esperar a que surjan más catalizadores, esperamos que la primera ola de tokenización descrita anteriormente se convierta en una ola de adopción masiva, liderada por instituciones financieras y actores de la infraestructura del mercado, que en conjunto capturarán el valor del mercado y establecerán una posición de liderazgo.

Enlace original

Este artículo proviene de Internet: Informe de investigación de 10 000 palabras de RWA: La primera ola de tokenización ha llegado

Relacionado: Una revisión completa de productos nuevos y únicos en el ecosistema Base: Onchain Summer se acerca

Original锝淥daily Planet Daily Autor: Wenser Como red L2 con la gran visión de llevar a mil millones de usuarios a la sociedad en cadena, el ecosistema Base está sin duda en el primer escalón de la industria en términos de su tolerancia a varios productos de aplicación. Con respecto a esto, también hemos presentado brevemente algunos productos en artículos anteriores como TVL aumentó en $1 mil millones en 5 días, aprovechando las oportunidades de riqueza de los principales proyectos en el ecosistema Base, Análisis de Sofamon: ¿El próximo friend.tech o la versión Web3 de Centimeters Show?, y jam: ¿Una nueva esperanza para la economía creadora del ecosistema Base?. En la madrugada del 14 de junio, hora de Beijing, Base emitió oficialmente una declaración insinuando una cooperación con la marca deportiva de clase mundial…