Un breve análisis de la guerra de liquidez en el mercado de re-pledge

Autor original: Larry Sukernik, Myles ONeil

Traducción original: Frost, BlockBeats

En Reverie, dedicamos mucho tiempo a investigar los protocolos de resttaking. Es una categoría de inversión interesante para nosotros porque todo es difuso (existen oportunidades en mercados difusos) y hay mucho que hacer (decenas de proyectos se lanzarán en el espacio de resttaking en los próximos 12 meses).

En nuestro trabajo de estudio de los mecanismos de reprendamiento, hemos obtenido algunos conocimientos, por lo que queríamos predecir cómo se desarrollará el mercado de reprendamiento en los próximos años.

Gran parte de esto es nuevo, por lo que lo que funciona hoy puede no funcionar mañana. No obstante, queríamos compartir algunas observaciones iniciales sobre la dinámica comercial del mercado de re-prendas.

El tren ligero como punto de apoyo

Hoy en día, los LRT como Etherfi y Renzo ocupan una posición poderosa en la cadena de suministro de re-staking: debido a su proximidad tanto al lado de la oferta (stakers) como al lado de la demanda (AVs), están en una posición privilegiada en ambos lados de la transacción. Si se opera de esta manera, los LRT pueden determinar sus comisiones, así como influir en las comisiones de los mercados subyacentes (por ejemplo, EigenLayer, Symbiotic). Dada su poderosa posición, se puede esperar que el mercado de re-staking lance LRT de primera parte para controlar LRT de terceros.

AVS y usuarios de re-staking como puntos de influencia

Los mejores mercados del mundo tienen dos características: oferta descentralizada y demanda descentralizada. ¿Qué sucede entonces si aparece un mercado no tan bueno, en el que uno o ambos lados de la oferta y la demanda están relativamente concentrados?

Imagínese un simple intercambio de manzanas mercado En este caso, si el mayor vendedor de manzanas controla más de 50% del suministro de manzanas, el operador del mercado decide aumentar la comisión del mercado de 5% a 10%, el mayor proveedor de manzanas tiene la capacidad de amenazar con dejar de operar en la plataforma.

De manera similar, en el lado de la demanda, si el mayor comprador de manzanas controla más del 50% de la demanda de manzanas, entonces los compradores también tienen la capacidad de amenazar con dejar de comerciar en la plataforma (o potencialmente contactar directamente a los proveedores de manzanas) si el operador del mercado aumenta la comisión del mercado.

Volviendo al mercado de replegación, si la estructura final del mercado de replegación se concentra en el lado de AVS (los 10% principales de AVS representan más del 50% de los ingresos) o en el lado de los replegantes (los 10% principales de los replegantes representan más del 50% de los depósitos), entonces el resultado natural será que dichas plataformas comerciales estarán restringidas a la hora de extraer sus propias tarifas de servicio (comisiones) (por lo que su precio de valor también debería ser relativamente bajo).

Aunque no hay suficientes datos para demostrarlo, nuestra intuición nos dice que esta industria también puede ver algunas leyes de monopolio entre los actores clave: es probable que las grandes cuentas de AVS representen la mayoría del volumen de transacciones, creando así una cierta ventaja de negociación en las tarifas de servicio que se puedan cobrar en el mercado futuro.

Compite por AVS exclusivo

Desde la perspectiva de cada plataforma de mercado de re-pledge, todo lo que se pueda hacer y que los competidores no puedan, vale la pena hacerlo. La estrategia de diferenciación más sencilla para las plataformas de mercado de re-pledge es brindar a los usuarios acceso exclusivo a AVS, ya sea desarrollando AVS de primer nivel como EigenDA o brindando AVS de terceros a través de asociaciones exclusivas. En concepto, esto es similar a que Sony lance juegos exclusivos solo en la plataforma PlayStation, y el propósito es impulsar el crecimiento de usuarios en la plataforma.

Con base en esta información, esperamos que el mercado de re-staking tome algunas medidas, como lanzar más AVS propios o llegar a acuerdos exclusivos con AVS de terceros. En resumen, en los próximos meses, esperamos una ronda de competencia entre plataformas por más recursos de AVS, y es posible que veamos a AVS convertirse en el foco de la competencia entre plataformas.

Subvención AVS

AVS debe pagar tarifas de servicio a los operadores y a los re-stakeholders, lo que esencialmente significa que AVS debe pagar con su propio ether y monedas estables, o posibles puntos y futuros airdrops. Sin embargo, considerando que la mayoría de AVS todavía están en las primeras etapas, carecen de tokens, tienen balances pequeños y tienen planes de puntos y diseños de airdrop imperfectos, es engorroso atraer a los operadores y re-stakeholders para que firmen contratos (la mayoría de las colaboraciones de EigenLayer utilizan contratos personalizados negociados de forma privada). En resumen, esta es una situación en la que un cliente quiere comprar un servicio y tiene suficiente capacidad de pago en teoría, pero en realidad carece de fondos en la actualidad.

Para ayudar a que este mercado funcione, es probable que el mercado de re-pledges "adelanté" los pagos iniciales a los operadores y re-pledgers, ya sea a través de sus tokens nativos, activos en el balance o posiblemente emitiendo "créditos en la nube" para que AVS los gaste con los operadores y re-pledgers. A cambio de la financiación anticipada, esperamos que AVS se comprometa a realizar airdrops y distribuciones de tokens al mercado de re-pledgers. Alternativamente, el mercado de re-pledgers podría adelantar este dinero a AVS para alentar a AVS a elegir trabajar con usted en lugar de con otros competidores.

En resumen, esperamos que en los próximos 12 a 24 meses, varios mercados de re-staking compitan entre sí subsidiando el gasto de AVS. De manera similar a la dinámica de mercado de Uber y Lyft, el mercado de re-staking con la mayor cantidad de USD y tokens para gastar probablemente será el ganador final.

Incorporación de usuarios con guantes blancos

Es más difícil de lo que parece pasar de querer implementar un AVS a ponerlo en funcionamiento, especialmente para un equipo pequeño con capacidades de investigación y desarrollo limitadas. Actualmente no existe una respuesta estándar sobre cómo determinar la configuración de seguridad, los plazos, los montos de compensación del operador, los elementos y estándares de penalización, etc.

Las mejores prácticas surgirán eventualmente, pero por ahora el mercado de resttaking necesita ayudar al equipo de AVS a resolver estos problemas (vale la pena señalar que EigenLayer aún no ofrece funcionalidad de pago o recorte).

Por lo tanto, esperamos que un mercado de re-pledge exitoso tenga un cierto color comercial de ventas corporativas, similar al negocio de ventas corporativas para brindar a los nuevos clientes una integración de guante blanco y soporte de servicio para ayudar a los nuevos clientes a completar rápidamente la liquidación del usuario en el producto.

Graduándose del mercado

Los proyectos AVS más exitosos probablemente se “graduarán” del mercado de re-staking.

Hoy en día, el entusiasmo por el resttaking es más relevante para los proyectos pequeños que no tienen el tiempo, el dinero, la marca y las conexiones para reclutar validadores o un token de alto valor para proteger la red. Pero a medida que los proyectos crecen, naturalmente optarán por abandonar el mercado del resttaking y reclutar a sus propios validadores y proteger la red con sus propios tokens.

Conceptualmente es similar a las aplicaciones de citas, donde los usuarios exitosos abandonan la plataforma (por ejemplo, Hinge, Tinder). Sin embargo, para el operador del mercado, esta pérdida es una mala noticia porque está perdiendo un cliente.

Tienda SaaS de cifrado integral

Para ilustrar esta observación, analicemos más a fondo la historia: los proveedores de servicios en la nube (como AWS) brindan a los desarrolladores un acceso eficiente a todos los recursos que necesitan (como servidores, almacenamiento y potencia informática) para desarrollar aplicaciones o servicios web. Esto reduce significativamente el costo y el tiempo de desarrollo de software. Esto ha llevado al surgimiento de una nueva categoría altamente especializada de servicios web. Los proveedores de servicios en la nube se han convertido en proveedores de servicios integrales para que los desarrolladores accedan a todas las necesidades de lógica empresarial no esenciales a través de sus propios servicios en la nube y una gran cantidad de microservicios de terceros.

El objetivo de un mercado de re-staking como EigenLayer es crear un grupo de microservicios similares para el espacio blockchain. Por ejemplo, antes de EigenLayer, los microservicios criptográficos podían centralizar completamente sus componentes fuera de la cadena (y pasar este riesgo a sus clientes) o asumir el costo de inicializar un grupo de operadores y mecanismos de incentivos para comprar una cierta cantidad de valores.

En el caso de los microservicios, el mercado de re-staking tiene el potencial de resolver este problema. Si funciona como se espera, los microservicios pueden considerar la seguridad como prioridad sin tener que comprometer el costo y la velocidad de comercialización.

Digamos que está desarrollando un zk-rollup rentable. Si ingresa al mercado de resttaking como EigenLayer, tendrá múltiples opciones de servicios básicos, como DA y puente, para comenzar fácilmente. A través de este proceso, verá docenas de otros microservicios de AVS que se pueden integrar.

Cuantos más microservicios ofrezca el mercado de re-pledge, mejor será la experiencia del usuario. Los usuarios ya no tienen que elegir entre múltiples proveedores independientes, sino que pueden comprar todos los servicios que necesitan en un solo mercado de re-pledge. Los usuarios vienen por el servicio X y se quedan por los servicios Y y Z.

Algunos AVS tendrán efectos de red (por ejemplo, aprovisionamiento previo)

Hasta ahora, los escenarios de resttaking se han centrado en exportar validadores e incentivos económicos fuera de Ethereum. Sin embargo, también existe una clase de escenarios de resttaking "hacia adentro" que pueden agregar nuevas características al mecanismo de consenso de Ethereum sin cambiar el protocolo de Ethereum.

La idea es sencilla: permitir que los validadores elijan hacer promesas adicionales para agregar algo a los bloques que proponen a cambio de una recompensa. Si no cumplen con estas promesas, serán responsables. Esperamos que la demanda de solo unos pocos tipos de promesas sea suficiente para atraer una participación significativa. Aunque los tipos son pequeños, el potencial de flujo de valor de estas promesas es enorme.

A diferencia del caso de uso de resttaking “externo”, la efectividad de este tipo de caso de uso está directamente vinculada a la participación del validador. Es decir, incluso si está dispuesto a pagar para ser incluido en bloques, no será de mucha utilidad si solo 1 de cada 10 validadores elige cumplir con ese compromiso.

Pero si cada validador elige un cierto tipo de compromiso, entonces la garantía proporcionada por este compromiso será equivalente a la garantía dada por el propio protocolo Ethereum (es decir, bloques válidos). Siguiendo esta lógica, podemos esperar que tales escenarios tengan fuertes efectos de red: a medida que más validadores se unan a un determinado mercado de compromisos, los usuarios de AVS se beneficiarán de ello.

Teniendo en cuenta que este tipo de escenario AVS todavía está en pañales, el canal más lógico para promover su aplicación parece ser a través de software sidecar y complementos (como Reth) de los clientes de Ethereum. De manera similar a la separación de proponentes y desarrolladores, es probable que los proponentes subcontraten este trabajo a organizaciones profesionales y obtengan recompensas a través de una participación.

No está claro qué forma adoptará dicho AVS. Si bien es posible que una sola entidad pueda establecer un mercado general que pueda ser utilizado por cualquier tipo de compromiso, esperamos que pueda haber varios actores centrados en diferentes fuentes de demanda (por ejemplo, aquellos centrados en la interoperabilidad L2 frente a aquellos centrados en las necesidades financieras descentralizadas L1).

En resumen

Para los estudiantes de estrategia empresarial, la dinámica empresarial del mercado de rehipotecas es un tesoro de información en el que pueden profundizar. Como probablemente puedan deducir de lo anterior, nos divertimos mucho investigando estos proyectos.

Además, creemos que tiene más sentido construir una infraestructura propia que permita a terceros construir LRT dentro del protocolo en lugar de construir un LRT propio autorizado.

Una analogía que nos resulta útil es pensar en las capas 1 como Ethereum como nubes físicas y en protocolos como EigenLayer como virtualizaciones de esos centros de datos físicos. De manera similar a la construcción de centros de datos en todo el mundo, es casi imposible replicar la cantidad de operadores e intereses económicos que protegen a Ethereum. Algunos están tratando de hacer esto en una escala más pequeña (por ejemplo, Cosmos), pero de manera similar a la nube frente a las instalaciones locales, alquilar la seguridad de una red existente siempre ganará en cuanto a costo y velocidad de comercialización. La recuperación de mercados como EigenLayer tiene como objetivo impulsar el surgimiento de clases similares de microservicios criptográficos para acelerar el desarrollo, tal como lo hizo la nube para Web2.

Ya estamos viendo los efectos de este desbloqueo, ya que hay alrededor de 40 microservicios en desarrollo solo en EigenLayer. Por ejemplo, si eres un desarrollador de Rollup, puedes integrar oráculos para impulsar tu ecosistema DeFi, optar por servicios de privacidad para proteger las transacciones de los usuarios, integrar coprocesadores fuera de la cadena para darle a mi aplicación superpoderes, integrar motores de políticas para garantizar el cumplimiento e integrar servicios de seguridad para proteger a los usuarios. El resultado es que tu Rollup puede proporcionar una plataforma de desarrollo con más funciones que cualquier otra que haya en el mercado hoy en día. Es importante destacar que todo funciona como se espera y podrás obtener estas funciones a una fracción del costo y el tiempo necesarios para desarrollar internamente.

Los ejemplos pueden incluir un L2 que desea preconfirmar una inclusión para acelerar su tiempo de finalización, un DEX que subasta el derecho a ser la primera transacción en el próximo bloque, un protocolo de préstamo que subasta derechos de liquidación (es decir, las transacciones se colocan directamente después de la próxima actualización del oráculo), o buscadores y constructores que desean comprar bloques enteros de futuros proponentes.

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Artículo original de: Vitalik Buterin Traducción original: Kate, MarsBit Esta publicación está dirigida principalmente a lectores que están familiarizados con la criptografía de la era 2019, y con los SNARK y STARK en particular. Si no lo está, le recomiendo leerlos primero. Agradecimientos especiales a Justin Drake, Jim Posen, Benjamin Diamond y Radi Cojbasic por sus comentarios. En los últimos dos años, los STARK se han convertido en una tecnología clave e irremplazable para realizar de manera eficiente pruebas criptográficas fácilmente verificables de declaraciones muy complejas (por ejemplo, probar que un bloque de Ethereum es válido). Una de las razones clave para esto es el pequeño tamaño de campo: los SNARK basados en curvas elípticas requieren que trabaje con números enteros de 256 bits para ser lo suficientemente seguros, mientras que los STARK le permiten usar tamaños de campo mucho más pequeños con mayor eficiencia: primero, los Goldilocks…