Informe macro semanal de Cycle Capital (20/5): Después de que el oro y las acciones estadounidenses alcanzaran máximos históricos, ¿la criptomoneda está muy atrás?

Descripción general del mercado

• A medida que se publican datos económicos no tan duros uno tras otro, el mercado sigue digiriendo la postura moderada de Powell (hay muchos otros miembros de la institución que se muestran agresivos), y las expectativas de recortes de tasas han repuntado. El Promedio Industrial Dow Jones ha subido durante cinco semanas consecutivas, y el SP y el Nasdaq han subido durante cuatro semanas consecutivas. En particular, el Índice Nasdaq de Tecnología subió más de 3% esta semana. Después de los datos del IPC de esta semana, las acciones estadounidenses han recuperado todas las pérdidas de abril y han alcanzado un máximo histórico.

  

• La racha alcista que comenzó en octubre de 2022 no ha estado exenta de contratiempos, y el principal fue la preocupación de que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés altas durante mucho tiempo. Aun así, el SP 500 ha tenido un rendimiento de casi 521 TP9T desde entonces, incluida una ganancia de más de 101 TP9T en lo que va de 2024.

• Si bien gran parte del ascenso de los mercados desde 2022 ha sido impulsado por el notable crecimiento del sector tecnológico (junto con los llamados Siete Grandes y el entusiasmo particular por la IA), lo que necesitamos ver es que la amplitud del mercado ha comenzado a expandirse recientemente, lo que es una señal positiva para la durabilidad del mercado alcista. Se puede notar que en las últimas semanas, los sectores cíclicos como el industrial y el financiero, así como los sectores más defensivos y sensibles a las tasas de interés como los servicios públicos, han ganado terreno.

• Los últimos datos de inflación de Europa y los discursos de los funcionarios de los bancos centrales respaldan un recorte de tasas en junio, lo que parece ser una conclusión inevitable. Sin embargo, los inversores en acciones europeas han comenzado a centrarse en la perspectiva de un recorte de tasas después de junio. Esta perspectiva se ha visto afectada por los discursos cautelosos de los funcionarios, y las acciones europeas cerraron ligeramente a la baja la semana pasada (pero todavía cerca de máximos históricos).

• Las acciones chinas siguieron fortaleciéndose, respaldadas por políticas de estímulo del mercado inmobiliario sin precedentes. El CSI 300 subió a un máximo de siete meses, el China Concept (HXC Index) subió a un máximo de ocho meses y el HSI, el más fuerte de los mercados de valores de Hong Kong, subió 4,74% a un máximo de nueve meses, con el índice inmobiliario nacional subiendo 9,9% y 40% en las últimas cuatro semanas. Los analistas en general creen que el gobierno quiere apoyar a esta industria, pero no quiere sobreestimularla, por lo que todavía espera más apoyo político.

• El oro (máximo histórico), la plata (+11%), las criptomonedas, el cobre y el petróleo crudo subieron. El principal motivo del aumento de los precios del cobre es la expectativa de que la ola de electrificación impulse el crecimiento de la demanda de cobre, incluidos los vehículos eléctricos, los centros de datos de inteligencia artificial o la expansión de las instalaciones de la red eléctrica para satisfacer el aumento de la demanda de electricidad. Al mismo tiempo, a medida que disminuye la capacidad de producción de nuevas minas de cobre, Occidente sanciona el suministro de Rusia.

• La tendencia en forma de V de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense solo cayó ligeramente durante la semana. A juzgar por el momento de la tendencia anormal, esto está relacionado con la publicación de varios indicadores adelantados de la economía estadounidense, que insinuaron que el crecimiento se enfrentaba a una resistencia seria, aunque se consideró que era bueno para el mercado de valores:



• Si bien parece que Goldiloc ha vuelto a los mercados de acciones y materias primas (la economía va bien y la Reserva Federal puede mantener la inflación bajo control, aunque no necesariamente a 2%), hay cierta preocupación en el mercado de bonos.

Resultados del primer trimestre

Hasta el momento, 931.000 empresas del SP 500 han presentado sus resultados y 781.000 han superado las expectativas de ganancias por acción. La tasa de crecimiento de las ganancias de 5,71.000 es la tasa de crecimiento de las ganancias interanual más alta desde el segundo trimestre de 2022 (5,81.000). Para el segundo trimestre de 2024, 54 empresas del SP 500 emitieron una previsión de ganancias por acción negativa y 37 empresas del SP 500 emitieron una previsión de ganancias por acción positiva. Los analistas esperan que el crecimiento de las ganancias por acción alcance los 9,21.000 en el segundo trimestre. Además, los analistas también esperan tasas de crecimiento de las ganancias de 8,21.000 y 17,41.000 en el tercer y cuarto trimestre de 2024, respectivamente.

Las expectativas optimistas respaldan las altas valoraciones: la relación precio-beneficio a 12 meses del SP 500 es de 20,7. Esta relación precio-beneficio es superior a la media de 5 años de 19,2 y a la media de 10 años de 17,8:

Datos de precios

La semana pasada se publicó el esperado informe del IPC (Índice de precios al consumidor) de abril. Los resultados estuvieron en línea con las expectativas del mercado, y la inflación aparentemente volvió a una tendencia más moderada después de meses de informes que superaron las expectativas y provocaron ansiedad en el mercado.

Las tendencias fundamentales del informe del IPC son alentadoras. El IPC básico general cayó a 3,6% interanual, el nivel más bajo en tres años. Subió 0,3% intermensual, por debajo de los 0,4% y 0,4% esperados el mes pasado. Aunque estas cifras por sí solas no son particularmente optimistas, este es el primer informe del IPC de este año que no es más alto de lo esperado, por lo que es suficiente para hacer que el sentimiento a largo plazo de los alcistas estalle por completo después del FOMC.

Entre ellos, los precios de las materias primas siguieron cayendo, y la disminución del costo de los automóviles y los artículos para el hogar jugó un papel impulsor. En los últimos 6 meses, el sector de las materias primas básicas ha estado cayendo, excepto en febrero, lo que hace eco de la reciente declaración de Powell de que la inflación de las materias primas ha regresado básicamente al nivel anterior a la epidemia y la deflación continua está suprimiendo la inflación. Los servicios básicos aumentaron 0,41 TP9T mes a mes y 5,31 TP9T año a año, y siguen siendo la parte más problemática del IPC. El mayor de ellos es la vivienda, que aumentó 0,41 TP9T mes a mes y 5,51 TP9T año a año. La inflación del alquiler y el alquiler equivalente al propietario (OER) aumentaron ambos en 0,41 TP9T. La vivienda y la gasolina contribuyeron con más de 701 TP9T del aumento del IPC nominal esta vez. Otros servicios, incluidos el transporte, el seguro de automóviles y la atención médica, cayeron ligeramente, y la educación aumentó inesperadamente en 0,2% (¿perturbación adicional causada por el movimiento estudiantil?).

Los alquileres se retrasan durante aproximadamente un año y también se espera que los aumentos de los precios de las viviendas se desaceleren, así que ¿por qué creen los funcionarios que la inflación seguirá disminuyendo? La tasa de crecimiento interanual de los precios de alquiler nuevos de Zillow tocó fondo en septiembre en +3,27%, pero luego se estancó. Sumado al aumento de los precios de las materias primas, esto hace que la gente se pregunte si los datos de inflación futuros seguirán siendo mejores de lo esperado:

Zillow espera que los precios de las viviendas alcancen su punto máximo este verano y luego comiencen a bajar. Ahora espera un aumento de 0,61 TP9T en 2024, por debajo del aumento de 1,91 TP9T previsto el mes pasado y muy por debajo de la tasa de apreciación anual promedio de alrededor de 51 TP9T antes de la pandemia. Zillow predice que los precios de las viviendas caerán 0,91 TP9T en los próximos 12 meses. La razón principal es un aumento en las propiedades en venta y un cambio en el mercado a favor de los compradores:

Nick, el nuevo portavoz de la Reserva Federal, señaló que después del informe de abril, se necesitan dos informes más del IPC para aumentar la confianza de la Reserva Federal. Es posible que la Reserva Federal no recorte las tasas de interés antes de septiembre. La importancia de los datos del IPC de abril es que mantienen la posibilidad de un recorte de las tasas a finales de este año y calman algunas preocupaciones de que la Reserva Federal pueda tener que abrir la puerta a nuevas alzas de las tasas.

Los datos del IPP publicados el martes son bastante interesantes. Impulsado por los precios de la energía y los costes de los servicios, el IPP nominal aumentó en 0,51 TP9T intermensual en abril, significativamente más alto que los 0,31 TP9T y 0,21 TP9T esperados el mes pasado. El aumento anual fue de 2,21 TP9T, en línea con las expectativas, pero un nuevo máximo este año. El IPP básico excluyendo alimentos y energía también aumentó en 0,51 TP9T, significativamente más alto que los 0,21 TP9T esperados, y el aumento anual fue de 2,41 TP9T, también en línea con las expectativas.

Estas cifras de inflación no son, obviamente, buenas noticias, pero el mercado no cayó mucho antes de la apertura. La razón es que el gobierno revisó el mes anterior. El crecimiento nominal y básico intermensual en marzo cambió del aumento original de 0,2% a una disminución de 0,1%. Esto cambió completamente la interpretación, de inflación a deflación. El mercado estaba confundido de repente. ¿Debería estar nervioso por el IPP significativamente más alto de lo esperado, o contento por la oportuna deflación del mes pasado? De la tendencia final, el mercado eligió esto último, y los tres principales índices bursátiles subieron en la apertura.

CN vende una cantidad récord de deuda estadounidense

En marzo, China vendió bonos del Tesoro de Estados Unidos por quinto mes consecutivo, con un total de 10.53.300 millones de dólares vendidos en el primer trimestre, lo que supone un récord. Ni siquiera durante la crisis financiera de 2008 se observó una reducción tan sostenida de las tenencias de bonos gubernamentales y de agencias.

El análisis de Bloomberg señala que a pesar de estar cerca del ciclo de recorte de tasas de la Reserva Federal, China todavía está vendiendo dólares y dólares estadounidenses, por lo que debería haber una intención clara... A medida que se reinicia la guerra comercial entre China y Estados Unidos, la venta de valores estadounidenses por parte de China puede acelerarse, especialmente si Trump es reelegido como presidente.

Mientras se venden activos en dólares, las reservas oficiales de oro vuelven a aumentar. Según los datos del Banco Popular de China, la proporción de oro en las reservas subió a 4,91 TP9T en abril. Este es el nivel más alto desde 2015. El FMI mencionó que desde 2015, China y los países con relaciones cercanas han aumentado sus reservas de oro en divisas, mientras que los países del bando estadounidense se han mantenido básicamente estables, lo que parece significar que sus bancos centrales pueden comprar oro por temor a las sanciones.

Por otra parte, Japón está comprando. Según el Ministerio de Finanzas, las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro de Estados Unidos alcanzaron 10T8,09 billones de TP en marzo, frente a los 10T7,97 billones de TP del mes anterior, lo que establece un nuevo récord. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos han tenido un buen desempeño este mes, con la mayor cantidad de compras extranjeras en tres meses. El volumen de bonos del Tesoro de Estados Unidos en poder de Japón también ha aumentado considerablemente, ahora en un máximo histórico de 10T1,19 billones de TP.

Los MEME están en auge, las empresas retiran sus fondos inmediatamente y bajan los precios de las acciones

De lunes a miércoles, el regreso de Roaring Kitty a X después de tres años desencadenó una enorme contracción de posiciones cortas en GameStop y AMC Entertainment Holdings, que estaban muy en corto, y el valor de mercado de la empresa subió a 19.800 millones de dólares. El repunte duró solo dos días antes de entrar en una corrección. Luego, el viernes, GME anunció que usaría este bombo publicitario de MEME para emitir 45 millones de acciones adicionales, lo que suprimió severamente el entusiasmo publicitario (el comercio minorista es combustible, no personas), pero las acciones aún casi se duplicaron en lo que va de mayo (AMC también anunció 250 millones adicionales en acciones esta semana). Además, GameStop también predijo que las ventas netas en el primer trimestre caerían de 1.240 millones de dólares en el mismo período del año pasado a entre 872 y 892 millones de dólares.

Parece que los tokens del concepto MEME en criptomonedas no se han visto afectados por el impacto negativo del mercado de valores. Se han fortalecido significativamente en los últimos 7 días. Entre ellos, el aumento de PEPEs 10% ha llevado su valor de mercado a 4 mil millones de dólares estadounidenses, estableciendo un nuevo máximo histórico. Su valor de mercado ha entrado en el top 30 de criptomonedas (incluidas las monedas estables). Es el único token del top 100 que ha rebotado hasta un nuevo máximo.

La moneda meme GME en Solana aumentó 40 veces la semana pasada, en línea con la tendencia de las acciones de GME:

GPT 4 o Un paso más cerca de la IAG

OpenAI lanzó la semana pasada un nuevo modelo de IA, llamado GPT 4o, que estará abierto a todos los usuarios. Puede realizar razonamientos a través de texto, audio y visión (imágenes y videos) en tiempo real, dos veces más rápido que GPT 4 Turbo y a la mitad del costo. El nuevo modelo puede observar tus emociones y puede manejar situaciones en las que lo interrumpas. El nuevo modelo de audio puede responder en un promedio de 320 milisegundos, que es casi el mismo tiempo de respuesta de la comunicación humana. En el video de comida, 4o puede tener una conversación de video con el usuario para ayudarlo a analizar el entorno circundante. OpenAI también demostró que 4o puede ayudar a guiar a los niños a aprender matemáticas en tiempo real en un iPad.

El precio de las acciones de Microsoft y las criptomonedas relacionadas con la IA no reaccionaron mucho a esto. Apple, por otro lado, se dice que ha ultimado los detalles de la integración de algunas tecnologías GPT en el iPhone. Si Siri puede usar estas tecnologías, su calidad de interacción y experiencia de usuario darán un gran salto, por lo que fue Apple la que más reaccionó la semana pasada.

Tesla ha vuelto a contratar al equipo de supercargadores despedido

Según Bloomberg, uno de los que han vuelto es Max De Zegher, exdirector del negocio de carga de Norteamérica, superado sólo por Rebecca Tinuity, anterior directora general del negocio de carga de la compañía. No está claro cuántas personas han sido convocadas de nuevo. El viernes pasado, Musk escribió en x que Tesla gastaría más de $500 millones para ampliar su red de supercargadores, y enfatizó que se trataban solo de nuevos sitios y no incluían los gastos operativos originales, tratando de disipar las dudas del mercado. En cuanto al comportamiento errático de Musk, algunos partidarios citaron lo que dijo antes, diciendo que si quieres simplificar los pasos, la forma más fácil es eliminarlo. Si no agregas de nuevo al menos 10% al final, significa que no lo has eliminado lo suficientemente a fondo. Pero otros dijeron que los mejores talentos deben haber sido arrebatados de inmediato, e incluso si Tesla los reclutara de nuevo, sería un poco peor, lo que no es bueno.

El sentimiento de los inversores minoristas es alto

El aumento de los volúmenes OTC suele considerarse un indicador de una creciente actividad de negociación minorista, y el volumen OTC del viernes representó 51,6% de todas las transacciones bursátiles estadounidenses ayer, el nivel más alto registrado. El analista de Goldman Sachs Scott Rubner dijo que escuchó más conversaciones sobre FOMU (miedo a perderse un gran rendimiento) esta semana. Además, el hashtag #DOW 40K es tendencia en las redes sociales, lo que indica que los operadores minoristas están entusiasmados con el rendimiento reciente del índice Dow Jones.

liquidez

Los fondos del mercado monetario registraron entradas por cuarta semana consecutiva (+$16,4 mil millones), volviendo a máximos históricos por encima de $6 billones después de una disminución estacional relacionada con los impuestos, a su nivel más alto en un mes:

La abundancia de efectivo también se refleja a nivel global: el uso por parte de los bancos centrales extranjeros de los acuerdos de recompra inversa de la Reserva Federal (que generan intereses sobre el efectivo depositado) ha alcanzado su nivel más alto en un año:

Las entradas a los sectores Ut e Infra fueron las mayores en más de un año:

13 F muestra que los ETF de Bitcoin son extremadamente populares en el primer trimestre

Se han registrado casi 1.500 registros de tenencia por valor de 10.700 millones de TP, lo que representa el 20.900% del valor total de los ETF, de los cuales 929 instituciones poseen al menos un ETF de Bitcoin. Entre ellas, el 44.900% de las empresas poseen IBIT, el 65.900% de las empresas poseen Grayscale GBTC (que deberían ser las acciones convertidas después de la cotización, no el aumento de las tenencias), el 99.900% de las cuales se encuentran en Estados Unidos, y las empresas de Hong Kong ocupan el segundo lugar.

El mayor propietario, MILLENNIUM, posee 1.900 millones de THB. Bracebridge Capital, un fondo de cobertura que gestiona las dotaciones de las universidades de Yale y Princeton, posee más de 400 millones de THB. La Junta de Inversiones de Wisconsin (dominada por las pensiones públicas) informa de que tiene más de 160 millones de THB en fondos de Bitcoin. JPMorgan Chase, que ha sido crítico con Bitcoin, también informa de que posee una pequeña cantidad de acciones de ETF de Bitcoin al contado.

Los analistas de Bloomberg comentaron: “Normalmente, estas instituciones de peces gordos no aparecen en el 13 F durante aproximadamente un año (cuando los ETF obtienen más liquidez), pero como hemos visto, estas no son buenas señales comunes porque las instituciones tienden a actuar en masa”.

IBIT también destaca por romper el récord anterior de $10 mil millones establecido por un ETF tradicional, cruzando el umbral en 49 días. El récord anterior lo tenía el JPMorgan Nasdaq Equity Premium Yield ETF (JEPQ), que tardó unos tres años.

Aspectos destacados de las acciones de Big Fish en el primer trimestre

Cambio en la inversión en IA: aunque Nvidia ha dominado el campo de la inteligencia artificial, muchos inversores han centrado su atención en otras empresas en el primer trimestre. Por ejemplo, Druckenmiller redujo su participación en Nvidia, creyendo que está sobrevalorada a corto plazo. Al mismo tiempo, algunos inversores han comenzado a prestar atención a otras acciones que se espera que se beneficien de la revolución de la IA, como Apple, Meta Platforms y Microsoft.

Centrarse en las empresas chinas: el mercado de valores chino ha atravesado una mala racha debido a las preocupaciones sobre la desaceleración de la economía china. Sin embargo, algunos inversores destacados han visto oportunidades de inversión y han aumentado sus participaciones en empresas minoristas y tecnológicas chinas. Por ejemplo, David Tepper ha aumentado significativamente sus participaciones en empresas como Alibaba, Baidu y Pinduoduo. El gran vendedor en corto Michael Burry ha aumentado significativamente sus participaciones en JD.com y Alibaba.

Se revela la acción secreta de Buffett: Berkshire Hathaway ha mantenido en secreto una de las acciones de su cartera. En su última presentación 13-F, finalmente se revela el misterio: la acción pertenece a la compañía de seguros Chubb, con sede en Suiza.

CME pretende negociar Bitcoin, Coinbase se desploma al conocerse la noticia

Según los medios, el jueves, hora local, la Bolsa Mercantil de Chicago planea lanzar operaciones al contado de Bitcoin para satisfacer las necesidades de Wall Street. CME se negó a hacer comentarios. Después de que se conociera la noticia, la plataforma estadounidense de comercio de activos criptográficos Coinbase cayó 9,41 TP9T en el mercado nocturno. Sin embargo, CME brinda servicios principalmente a instituciones, mientras que Coinbase atiende principalmente a inversores minoristas: los ingresos por operaciones minoristas de Coinbase en el primer trimestre fueron de 10 TP935 millones de dólares, mucho más altos que los ingresos institucionales de 10 TP85 millones de dólares.

El foco de esta semana

Si la semana pasada hubo desacuerdos sobre las señales de inflación, el próximo gran catalizador será el informe de Nvidia de esta semana. El consenso estima que los ingresos de Nvidia para el primer trimestre del año fiscal 2025 se espera que alcancen los $24.65 mil millones, más del doble del crecimiento interanual. La compañía proporcionó anteriormente una guía de ingresos de $24 mil millones, más o menos 2%. Se espera que el beneficio neto para el mismo período sea de $12.87 mil millones, un aumento interanual de más de 530%.

Desde el tercer trimestre de 2022, NVIDIA ha superado las expectativas durante cinco trimestres consecutivos. Ya sabes, ChatGPT aún no había aparecido en ese momento. La verdadera explosión se produjo en la primavera de 2023, y luego las ganancias de NV comenzaron a dispararse debido a las grandes ventas de chips GPU de inteligencia artificial. Un problema es que el porcentaje de superación de las expectativas en los últimos tres trimestres se ha reducido gradualmente, de 2 x% a un solo dígito, pero no hay necesidad de preocuparse demasiado. Después de todo, esto es mucho más fuerte que antes. Muchas instituciones han elevado el nuevo rango de precio objetivo de NVIDIA, que va desde 1.100 dólares estadounidenses hasta 1.350 dólares estadounidenses.

Hay varios factores que impulsan las previsiones de rendimiento al alza de NV. En primer lugar, los anuncios de cuatro empresas de tecnología, Microsoft, Google, AWS de Amazon y Meta, muestran que la inversión de capital en computación en la nube este año asciende a 177 mil millones de TDP, mucho más que los 119 mil millones de TDP del año pasado, y seguirá aumentando hasta 195 mil millones de TDP en 2025. Estas inversiones darán impulso al crecimiento continuo de Nvidia en ingresos y ganancias de centros de datos, especialmente en la próxima generación.

El chip de inteligencia artificial Blackwell se lanzará a finales de este año. Los ingresos de los centros de datos de NV se han disparado de 50% a 80%, y la inteligencia artificial sigue siendo el principal motor de crecimiento de Nvidia.

La gran confianza de los analistas en el potencial de crecimiento del rendimiento futuro de Nvidia se basa principalmente en: En primer lugar, la oferta de productos y la demanda del mercado. Una mejor oferta de GPU H100 (tiempo de entrega más corto) y una fuerte demanda de GPU H200 en China brindan un fuerte apoyo al rendimiento trimestral actual de Nvidia. Se espera que la próxima serie de GPU Blackwell (B100 y B200) se venda a partir del tercer trimestre y ocupe la mayor parte de la participación de mercado en el cuarto trimestre. El precio de venta promedio de estas dos GPU es aproximadamente 40% más alto que los productos existentes, lo que indica un mayor potencial de ingresos.

AMD e Intel están alcanzando a Nvidia. Sin embargo, en el mercado de GPU, NV controla firmemente alrededor del 92% de la cuota de mercado. Como hemos analizado anteriormente, las barreras de NV no son solo el chip en sí, sino también el software y la ecología de la comunidad, que reducen de manera integral el costo para los clientes y hacen que sea imposible para los competidores superarlo en el corto plazo.

En términos de valoración, NV ha entrado en el club de los 2 billones. Los ingresos de Apple son más de 7 veces los de NV, por lo que NV necesita mantener un alto crecimiento para mantener el precio de sus acciones. Sin embargo, para invalidar la historia de crecimiento, se necesitarán varios trimestres consecutivos de malos resultados financieros para cambiar la opinión de los mercados y hacer que el precio de las acciones caiga bruscamente. Por lo tanto, incluso si este informe financiero decepciona a todos, la posición del mercado no se verá sacudida por un informe financiero insatisfactorio, y se espera un repunte en el corto plazo cuando no haya alternativas.

En las últimas semanas hemos visto a empresas tecnológicas explotar, entre ellas ASML, Inter, AMD, SMCI y ARM. Tras los informes de resultados que fueron inferiores a lo esperado, los precios de las acciones de todas ellas cayeron un 10% hasta 30%, pero hasta ahora han recuperado básicamente más de la mitad de las pérdidas.

Además, varios altos funcionarios de la Fed pronunciarán discursos esta semana, incluidos los miembros de la Junta Directiva Barr y Waller, así como los presidentes regionales de la Fed Williams y Bostic. La atención se centrará en la declaración de Waller, el próximo sucesor de la Fed, que no hizo ningún comentario sobre las perspectivas económicas y de política monetaria en su discurso de la semana pasada. Las actas de la última reunión del FOMC también se publicarán el jueves.

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