Análisis macro de SignalPlus (20240417): El mercado reinicia la narrativa del aterrizaje suave

Durante la semana pasada, la desaceleración del crecimiento económico y la caída de las expectativas de inflación han vuelto a desencadenar la narrativa de un aterrizaje suave. No es la primera vez que vemos que esto sucede. La reacción más natural del mercado en este momento es el sentimiento FOMO (miedo a perderse algo) de las acciones, la compra de instrumentos de crédito, la obtención de tipos de interés fijos, la venta de posiciones cortas en volatilidad y la obtención de rendimientos de arbitraje. Este es casi el guión estándar desde la última reunión del FOMC y, en ausencia de cualquier variable significativa, esta tendencia no muestra signos de desaceleración.

La semana pasada, las acciones alcanzaron nuevos máximos: el índice SPX subió 1,51 puntos porcentuales y superó los 5.300 puntos, con los fabricantes de automóviles (+4,41 puntos porcentuales), la tecnología (+2,91 puntos porcentuales) y el sector inmobiliario (+2,51 puntos porcentuales) teniendo un desempeño particularmente bueno en un entorno financiero favorable. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó 8 puntos básicos y ahora está 27 puntos básicos más bajo este mes, mientras que el petróleo (+21 puntos porcentuales), el oro (+21 puntos porcentuales) y el cobre (+81 puntos porcentuales) también han tenido buenos repuntes este mes. Como dice el artículo del Wall Street Journal, ¿qué es lo que no se puede amar del entorno de inversión actual?

Además, los operadores de Wall Street creen que el reciente repunte del mercado de valores ha pasado de una cobertura pura de posiciones cortas a nuevas posiciones largas, y Citi estima más de $50 mil millones en nuevos futuros del índice SPX durante el mes pasado, mientras que ICI informa más de $20 mil millones en emisiones de ETF de acciones nacionales desde principios de mes, ya que los inversores minoristas toman ganancias en este repunte.

Los flujos de opciones sobre acciones también apuntan en la misma dirección, y los precios de las opciones binarias reflejan una probabilidad de 25% de una ganancia adicional de 10% en el SPX para fin de año. Además, la relación call/put para las opciones con 0 DTE ha vuelto a subir durante este repunte, con aproximadamente 56% de volumen destinado a calls.

Curiosamente, detrás de todo este frenesí, los bonos a 30 años se están comportando como un caso atípico. Según las estimaciones del BoA, los bonos a 30 años se encaminan a la tercera peor rentabilidad anual en un siglo. El gasto público laxo, los presupuestos fuera de control, las condiciones financieras excesivamente laxas y una Reserva Federal tolerante a la inflación (¿dónde está el objetivo de inflación?) están teniendo un impacto negativo en las herramientas de tipos de interés a largo plazo. La generosa política fiscal acabará pagando sus frutos a través de tipos de interés reales más altos y/o un tipo de cambio más débil, pero todavía no ha llegado el momento…

No hay muchos datos interesantes esta semana hasta que Nvidia presente sus resultados, y luego volvemos a la normalidad antes de las nóminas no agrícolas y el FOMC + IPC de las dos primeras semanas de junio. Según la ponderación de Nvidia en el SPX y la volatilidad implícita en las opciones de Nvidia, la compañía tiene un impacto de +/- 0,4% en el SPX el día de los resultados, y el posicionamiento en las acciones no parece tan concentrado como lo estaba a principios de año.

No hay muchas novedades que ver en el frente de las criptomonedas. El precio de BTC se cotiza en su correlación a corto plazo más alta con el Nasdaq desde el tercer trimestre de 2024, y la acción del precio es positiva, con los inversores nativos buscando desafiar los máximos históricos nuevamente en las próximas semanas. Nada puede cambiar el sentimiento más que el precio, y nada puede afectar los precios de las criptomonedas más que las acciones en este momento. Todos se convirtieron en operadores de tasas en la primera mitad de 2023, ¿y ahora cada clase de activo macro es una herramienta disfrazada de negociación intradía del Nasdaq? ¡Con suerte, la pausa temporal del mercado les dará a todos un respiro muy necesario!

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El viernes pasado, los datos macroeconómicos de Estados Unidos tuvieron un desempeño pobre. La expectativa de la tasa de inflación a un año en mayo subió de 3,2% a 3,5%. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan mostró debilidad, cayendo a 67,4, compensando el impacto positivo de los recientes datos débiles de empleo en el sentimiento de riesgo del mercado. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años volvió a superar la marca de 4,5%, y el rendimiento a dos años, que es más sensible a la política de tasas de interés, subió a 4,853%. Los activos de riesgo tuvieron un desempeño relativamente estable, y los tres principales índices bursátiles estadounidenses subieron y bajaron. Entre ellos, el Dow y el SP cerraron ligeramente al alza 0,32%/0,16% respectivamente, y el Nasdaq cayó 0,03%. Esta semana, la atención de los mercados se centrará en los datos del IPC publicados el miércoles, que pueden convertirse en un factor clave de las tendencias de precios a mediano plazo. Fuente: Investing…