Informe semanal de Coinbase: el mercado puede alcanzar un punto de inflexión la próxima semana y la evolución de Aave

Título original: Semanal: Siguiendo las corrientes subterráneas

Autor original: David Han (Analista de investigación institucional)

Conclusiones clave

• Si bien el impulso del dólar se ha estancado, creemos que los próximos datos del IPP y del IPC del 14 y 15 de mayo podrían determinar la próxima dirección importante del dólar. Creemos que la Reserva Federal seguirá dando prioridad a la lucha contra la inflación por encima de los primeros signos de enfriamiento del mercado laboral.

• Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró entradas en los primeros dos días desde su transición a un fondo abierto, lo que marca una finalización importante de una rotación de capital estructural para el activo.

• Aave reveló recientemente planes para la cuarta iteración (V4) de su protocolo como parte de su visión a largo plazo para Aave 2030, y V4 trae muchas mejoras arquitectónicas nuevas con un enfoque en respaldar su moneda estable GHO, cuyo lanzamiento está programado para el segundo trimestre de 2025. .

Vista de mercado

La continua falta de una dirección macroeconómica clara ha llevado a una caída continua de Bitcoin en las últimas semanas. Las altcoins también han estado en gran medida en el mismo barco, con correlaciones dentro de la clase de criptoactivos aún cercanas a sus niveles más altos desde principios de año. La incertidumbre actualaiLa diversidad de factores macro respalda nuestra tesis en nuestra Perspectiva de abril de que las condiciones macroeconómicas seguirán dominando el desempeño de BTC (con las altcoins siguiéndolas de cerca), con las entradas de ETF al contado de EE. UU. disminuyendo y el mercado comenzando a buscar catalizadores distintos de la reducción a la mitad de Bitcoin. Aunque el BCE y otros bancos centrales han reiterado sus planes de recortar las tasas de interés en el verano, los datos de inflación estadounidenses superiores a lo esperado han generado preocupaciones sobre el retraso de los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Las expectativas de un período de recorte de tasas más largo en Estados Unidos han llevado a un dólar estadounidense más fuerte, lo que a su vez ha pesado sobre el mercado de criptomonedas en general debido a su papel clave como moneda de cotización en la mayoría de los intercambios de criptomonedas.

Sin embargo, la fortaleza del dólar se ha estancado tras una reunión de la Reserva Federal más moderada de lo esperado y después de que las nóminas no agrícolas del 3 de mayo fueran más débiles de lo esperado, las expectativas del mercado para el primer recorte de tipos (basado en los futuros de los fondos federales) cambiaron de noviembre a septiembre. 2024. Las solicitudes iniciales de desempleo del 9 de mayo, mayores de lo esperado, se sumaron a la tendencia a acelerar los recortes de tasas, ya que la Reserva Federal tiene un doble mandato no solo para combatir la inflación sino también para mantener bajo el desempleo.

Sin embargo, no creemos que los cambios en la tasa de desempleo estadounidense (actualmente en 3,9%) sean un foco de atención para la Fed en el corto plazo, ya que sigue cerca de mínimos históricos. De hecho, todavía creemos que la economía estadounidense se verá respaldada por el progreso tecnológico y el gasto público y no está a punto de entrar en un período de contracción. En la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), creemos que la atención y la retórica de la Reserva Federal seguirán centradas en los indicadores de inflación, lo que destaca la importancia de los próximos datos del IPP y del IPC del 14 y 15 de mayo como catalizadores macroeconómicos esperados, especialmente si son más altos de lo esperado.

Por otra parte, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró entradas en sus primeros dos días desde la transición a un fondo abierto. Si bien la fuente de estas entradas no está clara dadas sus tarifas de gestión más altas (1,5%) en comparación con productos al contado similares (menos de 0,5%), esto desarrollo señala la finalización de una rotación estructural de capital. Creemos que una gran parte de las primeras salidas de GBTC estuvieron relacionadas con procedimientos de quiebra (por ejemplo, Genesis y FTX), la obtención de ganancias del comercio con descuento de GBTC (descuento 40% sobre NAV hace un año) y un cambio hacia productos con tarifas bajas (

En cadena: el progreso de Aave

Mientras tanto, Aave reveló recientemente planes para la cuarta iteración (V4) de su protocolo como parte de la hoja de ruta a largo plazo de Aave 2030. La V4 propuesta contiene mejoras arquitectónicas, incluida una capa de liquidez unificada (para una expansión flexible de las capacidades de endeudamiento), tasas de interés difusas (para curvas de tasas de interés previamente controladas por la gobernanza) y primas de liquidez (que ajustan las tasas de endeudamiento en función de la composición de la garantía). V4 también se centra en fortalecer el uso de su moneda estable GHO e incorpora otras mejoras, como una mejor gestión de riesgos y motores de liquidación.

Si bien la fecha de lanzamiento propuesta para la red principal es el segundo trimestre de 2025, consideramos este anuncio (junto con otros anuncios importantes de protocolos DeFi existentes como Uniswap y Maker este año) como una hoja de ruta temprana para que los protocolos DeFi maduren en su funcionalidad principal, incluso cuando mantienen dominio del mercado y continuar innovando en otras áreas. Esto podría sentar un precedente para nuevos protocolos en términos de descentralización, utilidad de tokens a largo plazo e implementación de funciones iterativas.

Escalar la funcionalidad del protocolo DeFi es un desafío técnico, especialmente en comparación con las empresas web2 tradicionales cuyo lema es "moverse rápido y romper cosas". Los protocolos DeFi exitosos rara vez escalan su arquitectura inicial de una manera que sea transparente para los usuarios finales. En cambio, implementan nuevas versiones e incentivan migraciones activas de liquidez. Esto se aplica no sólo a Aave, sino también a otros protocolos líderes como Uniswap, Curve, Pendle, etc. Estas migraciones de liquidez entre versiones son una tarea difícil ya que los usuarios necesitan cambiar activamente. De hecho, aunque Aave V3 se lanzó ya en 2022, no fue hasta septiembre de 2023 que Aave V3 superó a Aave V2 en valor total bloqueado (TVL). Creemos que el ciclo de adopción de Aave V4 también puede pasar por un proceso similar.

A pesar de la gran cantidad de mejoras funcionales en la nueva versión, la cautelosa migración de liquidez resalta la importancia relativa del efecto Lindy en los mercados DeFi. Es decir, la confianza ganada en el mercado parece ser más importante que nuevos mecanismos que puedan resultar atractivos para un pequeño grupo de usuarios. El entorno adverso de la tecnología descentralizada significa que el tiempo suele ser la forma más confiable de determinar la seguridad de un protocolo, más importante que las auditorías y las teorías. Creemos que esto resalta las características de la inmutabilidad de los contratos inteligentes y la financiarización de los productos web3, es decir, cómo mantener una seguridad estable en medio de una rápida innovación. Como resultado, creemos que el ciclo de adopción a largo plazo de productos criptográficos puede ser diferente de lo que vemos en los mercados web2. Para los usuarios finales, las consecuencias de las vulnerabilidades financieras de Web3 son mucho más graves que las vulnerabilidades de datos de Web2 que no interrumpen la funcionalidad principal de la aplicación.

Además, la hoja de ruta de Aave 2030 parece competir con Maker's Endgame, especialmente con el renovado enfoque de Aave en su moneda estable GHO. Muchos de los elementos propuestos en Aave 2030, como la red específica de Aave, la capa de liquidez entre cadenas de GHO, la integración de activos de realidad aumentada (RWA) y la marca de protocolo actualizada, recuerdan la visión de Maker's Endgame.

Con TVL de $10,5 mil millones y $8,2 mil millones, respectivamente, ambos protocolos son fuentes importantes de préstamos en el espacio. Sin embargo, si bien los prestatarios de Maker se limitan a DAI, Aave admite préstamos en una amplia gama de activos más allá de su propia moneda estable GHO. Dado que la capitalización de mercado de DAI solo ha crecido de $5.3 mil millones a $5.4 mil millones hasta la fecha, quedan dudas sobre su capacidad para aumentar la adopción entre cadenas y ganar participación de mercado. Dicho esto, es interesante notar que Aave parece estar centrándose en el espacio de las monedas estables descentralizadas, a pesar de que el mercado para ese espacio se ha ido reduciendo en relación con las monedas estables centralizadas como el USDC. Con la demanda de DAI en suspenso, Aave en realidad superará a Maker como el protocolo DeFi de préstamos más grande a principios de 2024. Sin embargo, todavía estamos en los primeros días de web3. Si bien el plan Endgame de Maker y la hoja de ruta 2030 de Aave ofrecen una visión prometedora para el futuro de estos protocolos, creemos que el mercado puede pasar por alto estos desarrollos en el corto plazo, ya que el entorno macroeconómico sigue siendo un ancla para la atención en el corto plazo.

Cripto y finanzas tradicionales

(A partir de las 4 p.m. ET del 9 de mayo)

Fuente: Bloomberg

Coinbase Exchange y CES Insights

Los comerciantes de criptomonedas están buscando el próximo catalizador del mercado. La próxima semana, el mercado verá los datos de inflación de EE. UU. y escuchará un discurso del presidente del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), Jerome Powell. Salvo que se produzcan sorpresas importantes en los datos o en el tono del presidente, es probable que veamos que la volatilidad continúa comprimiéndose. En ausencia de catalizadores macroeconómicos o criptoespecíficos claros, la correlación entre los mercados tradicionales y los criptoactivos probablemente seguirá aumentando, y las criptomonedas tomarán como referencia el mercado de valores de EE. UU. La fecha límite de presentación del 13-F es el 15 de mayo y muchas empresas esperarán hasta el último minuto para presentar sus solicitudes. Será interesante ver quién ocupa un asiento en el ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. Pero a menos que surja un nombre muy sorprendente, en nuestra opinión es poco probable que sea un evento que mueva el mercado. Y con respecto a ETH, a medida que se acerca la fecha límite del 23 de mayo para la solicitud de ETF spot de Ethereum de VanEck, es probable que continúe rezagado. Al hablar con los comerciantes, las expectativas de aprobación son en su mayoría bajas.

Volumen de transacciones de la plataforma Coinbase (USD)

Volumen de transacciones de la plataforma Coinbase (relación de activos)

Tasa de financiación

Noticias criptográficas notables

mecanismo

• Las empresas criptográficas mundiales recurren a Hong Kong en busca de refugio y oportunidades (TechCrunch)

• Mastercard se asocia con el gigante bancario estadounidense para probar acuerdos tokenizados (Cointelegraph)

Supervisión

• La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitió un aviso de Wells a Robinhood Crypto por presuntas violaciones de valores (The Block)

• QCP recibe la aprobación en principio del regulador de Abu Dhabi (Coindesk)

• La SEC presenta una respuesta final en el caso Ripple XRP (Cointelegraph)

convencional

• Friend Tech ve un resurgimiento en la actividad después del lanzamiento de V2 (The Defiant)

• La red Bitcoin supera los mil millones de transacciones en cadena (The Defiant)

• Vitalik Buterin propuso EIP-7702, cuyo objetivo es mejorar la abstracción de cuentas en Ethereum (The Block)

Coinbase

• Coinbase se beneficia del 'entorno regulatorio hostil': Bitwise (The Block)

visión global

Europa

• La FCA del Reino Unido dice que 30% de delincuentes financieros provendrán de empresas de cifrado para 2023 (Crypto News)

• BNP Paribas, el segundo banco más grande de Europa, compra acciones del ETF BlackRock Spot Bitcoin: presentación ante la SEC (Decrypt)

• La empresa de criptobanca BCB Group recibe la aprobación regulatoria en Francia como institución de dinero electrónico y proveedor de servicios de activos digitales (BCB Group)

• Vodafone quiere integrar criptomonederos con tarjetas SIM (TradingView)

• El presidente del banco central alemán pide una rápida adopción de CBDC para seguir siendo competitivo (CryptoSlate)

Asia

• Los ETF de Bitcoin y Ethereum al contado de Hong Kong registran $11M en volumen de operaciones en el primer lanzamiento (Watcher Guru)

• La policía china arrestó a un sospechoso que creó numerosas identidades falsas para reclamar lanzamientos aéreos de STRK (Crypto Briefing)

• PwC China y Xalts establecen una asociación estratégica en blockchain y tokenización (RWA Tokenizer)

• La Oficina de Impuestos de Australia solicita a los intercambios de criptomonedas que entreguen los detalles de las transacciones de 1,2 millones de cuentas (CoinDesk)

• Corea del Sur prohíbe las criptomonedas en la ley de donaciones actualizada (CoinTelegraph)

Grandes eventos la próxima semana

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