Market Maker verstehen: Grauzonen-Raubtiere – warum sind sie für die Kryptowelt so wichtig?

Originalautor: Min Jung

Originalübersetzung: TechFlow

Zusammenfassung

• Market Maker tragen erheblich zur Reduzierung der Volatilität und der Transaktionskosten bei, indem sie für erhebliche Liquidität sorgen, eine effiziente Handelsabwicklung sicherstellen, das Vertrauen der Anleger stärken und für ein reibungsloseres Funktionieren der Märkte sorgen.

• Market makers use a variety of structures to provide liquidity, the most common being token lending protocols and retention models. In token lending protocols, market makers borrow tokens from projects to ensure market liquidity for a specific period (usually 1-2 years) and receive call options as compensation. On the other hand, the retention model involves market makers being compensated for maintaining liquidity over the long term, usually through monthly fees.

• Wie auf traditionellen Märkten spielen klare Regeln und Vorschriften für Market-Maker-Aktivitäten eine entscheidende Rolle für das reibungslose Funktionieren des Kryptowährungsmarktes. Der Kryptowährungsmarkt befindet sich noch in der Anfangsphase und es besteht dringender Bedarf an angemessenen Vorschriften, um illegale Aktivitäten zu verhindern und einen fairen Wettbewerb zu gewährleisten. Diese Vorschriften werden erheblich dazu beitragen, die Marktliquidität zu fördern und Anleger zu schützen.

Auf welchem Markt möchten Sie handeln?

Quelle: Presto Research Presto Research

Die jüngsten Ereignisse auf dem Kryptowährungsmarkt haben ein steigendes Interesse an Market Makern und dem Konzept des Market Making ausgelöst. Market Maker werden jedoch oft missverstanden und als Möglichkeit zur Preismanipulation angesehen, einschließlich der berüchtigten Pump-and-Dump-Systeme, und genaue Informationen über die wahre Rolle von Market Makern auf den Finanzmärkten sind rar. Es kommt häufig vor, dass aufstrebende Projekte die Bedeutung von Market Makern nicht erkennen und deren Notwendigkeit oft in Frage stellen, wenn ihre Token kurz vor der Notierung stehen. Vor diesem Hintergrund soll dieser Artikel erklären, was Market Maker sind, welche Bedeutung ihre Rolle hat und welche Funktion sie auf dem Kryptowährungsmarkt haben.

Was ist ein Market Maker?

Market Maker spielen eine entscheidende Rolle bei der Aufrechterhaltung kontinuierlicher Liquidität auf dem Markt. Dies tun sie normalerweise, indem sie sowohl Kauf- als auch Verkaufskurse bereitstellen. Indem sie von Verkäufern kaufen und an Käufer verkaufen, schaffen sie eine Umgebung, in der Marktteilnehmer jederzeit handeln können.

Dies lässt sich mit der Rolle von Gebrauchtwagenhändlern vergleichen, die wir in unserem täglichen Leben häufig sehen. So wie diese Händler es uns ermöglichen, jederzeit unsere aktuellen Fahrzeuge zu verkaufen und Gebrauchtwagen zu kaufen, erfüllen Market Maker eine ähnliche Funktion auf den Finanzmärkten. Der globale Market Maker Citadel bietet die folgende Definition von Market Makern:

Abbildung 2: Traditionelle Finanzmärkte definieren die Rolle der Market Maker

Quelle: Presto Research

Market Maker sind auch auf den traditionellen Finanzmärkten von entscheidender Bedeutung. An der Nasdaq gibt es im Durchschnitt etwa 14 Market Maker pro Aktie, also insgesamt etwa 260 Market Maker. Darüber hinaus werden auf Märkten, die weniger liquide sind als Aktien, wie Anleihen, Rohstoffe und Devisen, die meisten Transaktionen über Market Maker abgewickelt.

Gewinne und Risiken von Market Makern

Market Maker erzielen einen Gewinn durch die Differenz zwischen dem Geld- und Briefkurs von Finanzinstrumenten. Da der Briefkurs höher ist als der Geldkurs, erzielen Market Maker einen Gewinn, indem sie das Finanzinstrument zu einem niedrigeren Preis kaufen und dasselbe Finanzinstrument zu einem höheren Preis verkaufen (d. h. die Geld-Brief-Spanne).

Abbildung 3: Geld-Brief-Spanne

• Stellen Sie sich eine Situation vor, in der ein Market Maker gleichzeitig ein Gebot von $27.499 und ein Angebot von $27.501 für einen Vermögenswert anbietet. Wenn diese Aufträge ausgeführt werden, kauft der Market Maker den Vermögenswert zu $27.499 und verkauft ihn zu $27.501, wodurch er einen Gewinn von $2 ($27.501 – $27.499) erzielt, was der Geld-Brief-Spanne entspricht.

• Dieses Konzept steht im Einklang mit dem zuvor erwähnten Beispiel des Gebrauchtwagenhändlers, bei dem der Händler einen Gebrauchtwagen kauft und ihn dann zu einem etwas höheren Preis verkauft, wobei er von der Differenz zwischen An- und Verkaufspreis profitiert.

Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass nicht alle Market-Making-Aktivitäten Gewinne generieren und Market-Maker durchaus Verluste erleiden können. In schnell volatilen Märkten kann sich der Preis eines bestimmten Vermögenswerts stark in eine Richtung bewegen, was dazu führt, dass nur ein Gebot oder ein Angebot ausgeführt wird, aber nicht beide. Market-Maker sind auch dem Bestandsrisiko ausgesetzt, also dem Risiko, einen Vermögenswert nicht verkaufen zu können. Dieses Risiko besteht, weil Market-Maker immer einen Teil ihrer Market-Making-Vermögenswerte halten, um Liquidität bereitzustellen.

Ein Beispiel: Ein Gebrauchtwagenhändler kauft ein Auto, findet jedoch keinen Käufer. Aufgrund der Rezession sinken die Gebrauchtwagenpreise und der Händler erleidet finanzielle Verluste.

Warum brauchen wir Market Making?

Bietet eine große Menge an Liquidität

Das Hauptziel des Market Making besteht darin, für ausreichend Liquidität auf dem Markt zu sorgen. Liquidität bezeichnet den Grad, in dem ein Vermögenswert schnell und einfach in Bargeld umgewandelt werden kann, ohne dass finanzielle Verluste entstehen. Eine hohe Marktliquidität verringert die Auswirkungen der Transaktionskosten auf einen bestimmten Handel, minimiert Verluste und ermöglicht die effiziente Ausführung großer Aufträge, ohne dass es zu erheblichen Preisschwankungen kommt. Im Wesentlichen ermöglichen Market Maker es Anlegern, Token schneller, in größeren Mengen und einfacher zu jedem beliebigen Zeitpunkt zu kaufen und zu verkaufen, ohne größere Störungen zu verursachen.

Abbildung 4: Warum Liquidität wichtig ist

Quelle: Presto Research

Beispiel: Ein Investor muss sofort 40 Token kaufen. In einem hochliquiden Markt (Orderbuch A) kann er sofort 40 Token zu $100 pro Token kaufen. In einem weniger liquiden Markt (Orderbuch B) hat er jedoch zwei Möglichkeiten: 1) 10 Token zu $101,2, 5 Token zu $102,6, 10 Token zu $103,1, 15 Token zu $105,2 kaufen, einen Durchschnittspreis von $103,35, oder 2) einen längeren Zeitraum warten, bis die Token den gewünschten Preis erreichen.

Reduzieren Sie die Volatilität

Wie im vorherigen Beispiel gezeigt, trägt die große Menge an Liquidität, die von Market Makern bereitgestellt wird, dazu bei, die Preisvolatilität zu mildern. Im obigen Szenario ist der nächste verfügbare Preis im Auftragsbuch B $105,2, kurz nachdem der Investor 40 Token gekauft hat. Dies zeigt, dass ein einzelner Handel eine Preisbewegung von ungefähr 5% verursacht hat. In realen Kryptowährungsmärkten können selbst kleine Handelsgeschäfte erhebliche Preisänderungen für Vermögenswerte mit geringer Liquidität verursachen. Dies gilt insbesondere in Zeiten der Marktvolatilität, wenn weniger Teilnehmer erhebliche Preisschwankungen verursachen können. Daher spielen Market Maker eine Schlüsselrolle bei der Reduzierung der Preisvolatilität, indem sie diese Lücke zwischen Angebot und Nachfrage schließen.

Abbildung 5: Wie Market Maker zur Reduzierung der Volatilität beitragen

Quelle: Presto Research

Die oben beschriebene Rolle der Market Maker trägt letztlich dazu bei, das Vertrauen der Anleger in ein Projekt zu stärken. Jeder Anleger möchte seine Beteiligungen nach Bedarf mit minimalen Transaktionskosten kaufen und verkaufen können. Wenn Anleger jedoch glauben, dass die Geld-Brief-Spanne groß ist oder dass es viel Zeit in Anspruch nimmt, die gewünschte Anzahl von Transaktionen auszuführen, können sie trotz ihrer positiven Meinung zum Projekt entmutigt werden. Wenn Market Maker daher kontinuierlich auf dem Markt aktiv sind und Liquidität bereitstellen, senkt dies nicht nur die Eintrittsbarriere für Anleger, sondern schafft auch Anreize für sie, zu investieren. Diese Maßnahme führt wiederum zu mehr Liquidität, bildet einen positiven Kreislauf und fördert ein Umfeld, in dem Anleger vertrauensvoll handeln können.

Krypto-Projekte ↔ Market Maker

Obwohl es auf dem Kryptomarkt viele Formen von Vertragsstrukturen zwischen Market Makern und Projekten gibt, darunter auch die Vertragsstruktur Token-Darlehen + Prepaid, funktioniert die am weitesten verbreitete Vertragsstruktur (Token-Darlehen + Call-Option) wie folgt:

Abbildung 6: ProjectMarket Maker-Struktur

Quelle: Presto Research

Projekt → Market Maker

• Market Maker leihen sich Token von Projekten für den Market-Making-Prozess. In den frühen Phasen einer Token-Listung sind Token aufgrund der geringen Anzahl auf dem Markt verfügbarer Token oft knapp. Um dieses Ungleichgewicht auszugleichen, leihen sich Market Maker Token von Projekten, normalerweise für einen durchschnittlichen Zeitraum von 1-2 Jahren (entspricht der Laufzeit des Market-Making-Vertrags), um die Marktliquidität sicherzustellen.

• Als Gegenleistung für ihre Market-Making-Dienste erhalten Market-Maker das Recht, bei Fälligkeit des Kredits eine Call-Option auszuüben. Diese Call-Option gibt ihnen das Recht, den Token zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen. Da das Projekt nur über begrenzte Barmittel verfügt, ist es nicht auf Fiat-Währung angewiesen, sondern bietet Call-Optionen als Entschädigung an. Darüber hinaus ist der Wert der Call-Option direkt mit dem Preis des Tokens verbunden, was Market-Makern Schutz vor Betrug durch frühzeitige Hochverkaufsversuche bietet.

Market Maker → Projekt

• Market Maker erbringen Dienstleistungen, indem sie während der Vertragslaufzeit mit der Projektpartei über die Ausleihe von Token verhandeln, um eine maximale Streuung und ausreichende Liquidität sicherzustellen. Diese Vereinbarung fördert den Handel in einem Umfeld mit guter Liquidität.

Kurz gesagt: Market Maker leihen sich Token von Projekten, erwerben Call-Optionen und bieten Dienstleistungen mit dem Ziel an, während der Leihfrist Liquidität innerhalb eines bestimmten Spreads sicherzustellen. Es ist jedoch zu beachten, dass legitime Market Maker keine Preisverpflichtungen eingehen.

Unzureichende Regulierung der Market Maker im Kryptowährungsmarkt

Die negative Wahrnehmung von Market Makern auf dem Kryptowährungsmarkt ist hauptsächlich auf die mangelnde Regulierung im Vergleich zu traditionellen Finanzmärkten zurückzuführen. An US-Börsen wie NASDAQ und NYSE müssen Market Maker Geld- und Briefkurse für mindestens 100 Aktien aufrechterhalten und sind verpflichtet, Aufträge auszuführen, wenn entsprechende Aufträge erscheinen (siehe Abbildung 7). Es gibt auch sehr spezifische Anforderungen für Market Maker, wie z. B. dass sie Aufträge nur innerhalb eines bestimmten Bereichs platzieren dürfen (z. B. innerhalb eines Bereichs von 8% oder 30% für Large-Cap-Aktien). Diese Maßnahmen verhindern, dass Market Maker die beiden oben genannten Aufträge zu lächerlichen Preisen (weit entfernt vom höchsten Geldkurs/niedrigsten Briefkurs) platzieren und entsprechende Aufträge nur dann platzieren, wenn eine Gewinnchance besteht.

Abbildung 7: Regeln der New Yorker Börse zum Market Making

Quelle: Presto Research

Wie bereits erwähnt, ist das Market Making auf dem Kryptowährungsmarkt jedoch nach wie vor relativ wenig reguliert. Anders als auf traditionellen Finanzmärkten gibt es keine separate Lizenz oder Aufsichtsbehörde, die diese Vorgänge überwacht.

Infolgedessen gibt es häufig Nachrichten über Unternehmen, die unter dem Deckmantel des „Market Making“ illegale Gewinne erzielen. Das größte Problem besteht darin, dass traditionelle Börsen wie Nasdaq strenge Strafen und Vorschriften für illegale Market Making-Aktivitäten durchsetzen, während es auf dem dezentralen Kryptowährungsmarkt keine substanziellen Strafen für betrügerische Market Making-Praktiken gibt. Dies offenbart eindeutig einen eklatanten Mangel an regulatorischer Aufsicht und unterstreicht die Notwendigkeit eines gleichen Regulierungsniveaus auf dem Kryptowährungsmarkt wie auf den traditionellen Finanzmärkten.

abschließend

Trotz regulatorischer Mängel, die Grauzonen im Krypto-Marketmaking zulassen, werden Market Maker weiterhin eine Schlüsselrolle auf dem Markt spielen. Ihre Funktion, Finanzinstrumente von Verkäufern zu kaufen und sie an Käufer zu verkaufen, um Liquidität bereitzustellen, bleibt von grundlegender Bedeutung. Insbesondere in illiquiden Kryptomärkten tragen Market Maker dazu bei, Transaktionskosten und Volatilität zu reduzieren und so ein Umfeld zu schaffen, in dem Anleger mit größerem Vertrauen handeln können. Indem wir Market Maker in das System einbinden und fairen Wettbewerb und solide Market-Making-Praktiken fördern, können wir daher ein Umfeld erwarten, in dem Anleger mit größerer Sicherheit handeln können.

Dieser Artikel stammt aus dem Internet: Market Maker verstehen: Grauzonen-Raubtiere – warum sind sie für die Kryptowelt so wichtig?

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