Markus Thielen: Vergessen Sie die Idee, dass Ethereum Bitcoin umkrempelt

The crypto community has long debated whether Ethereum (ETH) might one day surpass Bitcoin (BTC) in market capitalization—a scenario often referred to as “the flippening.” However, Markus Thielen, head of research at 10x Research, remains skeptical.

Laut Thielen deuten die schwachen Fundamentaldaten von Ethereum und die jüngsten Leistungstrends stark darauf hin, dass Bitcoin seine Dominanz beibehalten wird.

Wie Ethereum hinterherhinkt

Bitcoin wird oft als digitales Gold bezeichnet und hat seine Rolle als Inflationsschutz und als wichtiger Vermögenswert in den Portfolios „souveräner Einzelpersonen“ weltweit gefestigt. Diese Identität wurde 2017 bekräftigt, als die Bitcoin-Entwickler beschlossen, eine Blockgröße von 1 MB beizubehalten, was seinen Status als Wertspeicher und nicht als Währung betonte.

Dieser strategische Schritt hat Bitcoin in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit besonders attraktiv gemacht.

Im Gegensatz dazu war Ethereums Reise voller Herausforderungen. Obwohl Ethereum im Bullenzyklus 2020-2021 mit Innovationen wie NFTs und dem Potenzial für den Ersatz von Bankensystemen eine entscheidende Rolle spielte, hatte es mit erheblichen Skalierungsproblemen zu kämpfen.

Das längst überfällige Dencun-Upgrade (EIP-4844), das die hohen Gasgebühren senken sollte, kam erst drei Jahre, nachdem diese Probleme offensichtlich wurden.

„Obwohl das Dencun-Upgrade (EIP-4844) dieses Problem im März 2024 gelöst hat, war es drei Jahre zu spät. Krypto-Benutzer (und -Händler) sitzen nicht herum und warten, bis eine Blockchain ihre Engpässe löst; stattdessen ziehen diese Benutzer weiter, und heute findet die meiste Aktivität auf Layer 2s statt“, sagte Thielen.

Folglich ist die Dominanz von Ethereum auf dem Kryptomarkt nach dem Upgrade von 17,8% auf 15,8% gesunken. Darüber hinaus befindet sich das Handelspaar ETH/BTC seit September 2022 in einem Abwärtstrend.

„Vergessen Sie den von vielen vorhergesagten BTC-Flippening“, bemerkte Thielen kühn.

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Diese Diskrepanz spiegelt sich darin wider, dass Blackrock Bitcoin gegenüber Ethereum stark bevorzugt. Auch der Markt spiegelt dies wider. So erzielten Ethereum-ETFs in Hongkong im Vergleich zu ihren Bitcoin-Pendants nur 15% der Zuflüsse, was auf ein begrenztes Anlegerinteresse an Ethereum hindeutet.

Darüber hinaus bleibt das regulatorische Umfeld ein erhebliches Hindernis für Ethereum. Jüngste Maßnahmen der SEC gegen Börsen wie Kraken und Coinbase haben die Einstufung von Ethereum als Wertpapier unklar gemacht. Die regulatorische Unsicherheit wird sich nur noch verschärfen, da die SEC voraussichtlich Ethereum-ETFs ablehnen wird.

Auch Finanzindikatoren unterstreichen die Schwierigkeiten von Ethereum. Die Umstellung auf das, was manche als „Ultraschallgeld“ bezeichnen, hat bei den Anlegern nicht die erwartete Resonanz hervorgerufen. Darüber hinaus ist der in Protokollen gesperrte Gesamtwert (TVL) von Ethereum viel niedriger als sein Höchstwert, was hauptsächlich auf Staking- und Restaking-Aktivitäten zurückzuführen ist.

„Das Konzept des Staking von Ethereum wurde fehlerhaft, sobald US-Staatsanleihen zu viel höheren Renditen (5%) on-chain verfügbar waren. Gleichzeitig stürzten die Ethereum-Anwendungsfälle ab. Je mehr Menschen dies erkennen, desto geringer wird die Nachfrage nach ETH sein“, erklärte Thielen.

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Darüber hinaus hat Ethereum auf dem Stablecoin-Markt, einem kritischen Bereich für Krypto-Transaktionen, an Boden verloren. Tron hat Ethereum bei der Ausgabe von USDT dank seiner niedrigeren Transaktionskosten überholt, was auf ein strategisches Versagen von Ethereum hindeutet, seinen Marktanteil zu halten.

Angesichts dieser Erkenntnisse rät Thielen zur Vorsicht in Bezug auf Ethereum.

„Im Moment wäre es für uns angenehmer, eine Short-Position in ETH zu halten als eine Long-Position in BTC, da die Fundamentaldaten von Ethereum fragil sind, was sich noch nicht in den ETH-Preisen widerspiegelt“, bemerkte Thielen.