Konsens in den Rissen: Tether und die neue globale Finanzordnung

Originalautor: YettaS (X: @YettaSing )

Einführung: Geld ist das aufregendste Geschäft, aber es geht immer mit dem Spiel zwischen neuen und alten Mächten einher.

Wie man den Durchbruchspunkt (Nutzen) der Szene findet, wie man ihre Liquidität (Liquidität) vertieft und wie man beides in ein positives Schwungrad bringt, all dies erfordert, nach dem Verständnis der Machtstruktur seinen eigenen Entwicklungspfad zu finden.

Jeder Schritt ist wie ein Gang auf dünnem Eis, der Gewinner ist der König und der Verlierer ist der Bandit.

USDT ist mit seiner weiten Verbreitung und seiner enormen Vermögensgröße auf der ganzen Welt zum wichtigsten Liquiditätsinstrument auf dem Offshore-Markt geworden, aber wir haben nie aufgehört, Fragen zu Tether zu stellen: Warum ist Tether die faktische Zentralbank unserer Branche? Warum ist die Haltung der US-Regulierungsbehörden so widersprüchlich – weder eine vollständige Unterdrückung noch eine klare Unterstützung? Was bedeutet seine Existenz für den US-Finanzmarkt? Wo liegt in diesem Tauziehen sein Durchbruchspunkt? Dieser Artikel wird Ihnen helfen, über die Bedeutung von Stablecoins aus einer eher makroökonomischen Perspektive nachzudenken, was die Voraussetzung für Durchbrüche in diesem Bereich ist.

Was für ein gutes Geschäft ist Tether?

Die neuesten Q3-Daten von Tethers zeigen seine hohe Rentabilität. Im dritten Quartal erreichte das Gesamtvermögen $125 Mrd. , davon US-Anleihen ca. $102 Mrd. Der Nettogewinn im dritten Quartal betrug $2Mrd. und der jährliche Gesamtgewinn betrug $7,7 Mrd. Im Vergleich dazu betrug der Gewinn von BlackRock im dritten Quartal $1,6 Mrd. , Visa war $4,9 Mrd. , und Tethers beschäftigte weniger als ein Prozent seines Personals, aber die Arbeitseffizienz war mehr als 100-mal so hoch.

Quelle: primitive ventures

Tatsächlich hatte Tether keinen sehr explosiven Start. Es begann mit einer geringen Nachfrage. Zu dieser Zeit waren alle Börsen Handel BTC-Paare, und die Preise auf beiden Seiten schwankten, was die Abwicklung sehr umständlich machte. Bitfinex entdeckte dieses Problem und führte USDT als Rechnungseinheit (UoA) ein. Dies war das erste Szenario, das es vorfand. Im Jahr 2019 entdeckte Sun Ge die Nachfrage nach Stablecoins an allen Börsen. ETH zu U war teuer und langsam, während Tron billig und schnell war. Sun Ge begann sofort, den Markt in großem Umfang zu subventionieren , Hunderte Millionen Yuan (natürlich aus Tron-Node-Einnahmen) wurden ausgegeben, um Einzahlungen und Abhebungen von TRC 20-USDT zu subventionieren. Zu dieser Zeit konnten Einzahlungen und Abhebungen grundsätzlich 16%-30% Einnahmen erzielen. Als Tauschmittel (MoE) für Überweisungen zwischen Börsen war dies das zweite Szenario, das es vorfand. Jeder kennt die folgende Geschichte. USDT wurde in der Off-Chain-Welt weithin angenommen, als Wertspeicher (SoV) in Ländern mit Hyperinflation, als Tauschmittel (MoE) in verschiedenen Grauzonen und als Schattendollar war sein drittes Szenario. Nach drei Entwicklungen ist Tether zusammen mit dem Marktwert und der Liquidität von USDT gewachsen.

In Bezug auf die Herstellung einer Stablecoin: Doveys Artikel hat eine sehr ausführliche Anleitung, die du gerne lernen kannst.

Quelle: Glassnode

Derzeit sind mehr als 801.000 Tether-Vermögenswerte in US-Anleihen investiert, wodurch Tether fast die Eigenschaften eines Geldmarktfonds der US-Regierung aufweist, d. h. hohe Vermögenssicherheit und ausreichende Liquidität. Als SoV ist es sicherer als Einlagen. Einlagen bergen Bankvermögensrisiken. Die Auswirkungen der Insolvenz von SVB auf USDC sind ein Beispiel dafür, während Staatsanleihen das Finanzprodukt mit dem geringsten Risiko sind.

Gleichzeitig ist es auch besser als Geldfonds, da Geldfonds nicht die Funktion der Währungsabwicklung haben, sondern nur Produkte zum Verkauf sind und nicht selbst zum Währungskreislauf werden können. Dies ist auch der Grund, warum Tether so effizient sein kann. USDT als MoE ist bestehenden grenzüberschreitenden Abwicklungs- oder Zahlungskanälen bei der Reduzierung der Reibung des Währungskreislaufs weit überlegen. Als nominaler Schattendollar und UoA mit dem stärksten Konsens sind verschiedene Kanäle und Austauschplattformen zu Tether-Arbeitern geworden, um ihm zu helfen, sein Netzwerk in der Welt auszubreiten.

Das ist der Reiz des Währungsgeschäfts. Tether kombiniert Zahlung, Abwicklung und Schatzverwaltung zur faktischen Federal Reserve unserer Branche zu werden, was vorher unvorstellbar war Krypto. Sein Netzwerkeffekt vergrößert sich mit der zunehmenden Liquidität. Dies kann nicht dadurch unterlaufen werden, dass 5% des Ertrags an Benutzer verteilt werden und Token-Vampir-Angriffe eingesetzt werden.

An diesem Punkt können wir verstehen, warum Paypal Stablecoins ausgeben möchte, denn mit der Expansion seines Geschäfts hat es Geldflüsse und Zahlungsabwicklungen erreicht, und Stablecoins sind der beste Träger für all dies. Wären amerikanische Banken und Währungsfonds aus einer anderen Perspektive neidisch auf dieses Geschäft?

Von groß und unzerbrechlich zu tief und unzerbrechlich

Eigentlich ist es für die Vereinigten Staaten sehr einfach, Tether loszuwerden, da die Verwahrung der US-Schulden sehr zentralisiert ist und Tether seit 2021 vom Justizministerium untersucht wird und Ende 2022 an Darmian William, den beliebten Staatsanwalt für Fried Chicken im südlichen Bezirk von New York, übergeben wurde (im Grunde liegen alle hochrangigen Kryptokriminalitätsfälle in seinen Händen, einschließlich des SBF-Falls). Es ist also nicht so, dass sie es können, sondern dass sie es nicht wollen. Was ist also der Grund dafür, dass sie es nicht wollen?

Erstens besteht das Liquiditätsrisiko des US-Staatsanleihenmarktes. 80% der Vermögenswerte von Tether sind US-Staatsanleihen. Wenn die Regulierungsbehörden extrem restriktive Maßnahmen dagegen ergreifen und Tether dazu veranlassen, US-Staatsanleihen in großem Umfang zu verkaufen, könnte dies zu Turbulenzen oder sogar einem Zusammenbruch des US-Staatsanleihenmarktes führen. Das ist zu groß, um zu scheitern.

Noch wichtiger ist, dass USDT weltweit als Schattendollar expandiert. In Gebieten mit starker Inflation wird USDT als Mittel zur Wertaufbewahrung angesehen; in Gebieten mit Finanzsanktionen und Kapitalkontrollen wird USDT zu einer Umlaufwährung für Untergrundtransaktionen; es ist in terroristischen Organisationen, Drogen, Betrug und Geldwäsche zu sehen. Wenn USDT in mehr Ländern, mehr Kanälen und mehr Szenarien verwendet wird, wird seine Antifragilität erheblich verbessert. Dies ist tief, aber nicht fallend.

Die Federal Reserve muss das mit Freude sehen. Oberflächlich betrachtet hat die Federal Reserve die doppelte Aufgabe, Preisstabilität zu wahren und Vollbeschäftigung zu erreichen, aber auf einer tieferen Ebene geht es ihr darum, die Hegemonie des US-Dollars zu stärken und die globalen Kapitalflüsse zu kontrollieren. Es ist die weit verbreitete Zirkulation von USDT und USDC, die dem US-Dollar geholfen hat, die Offshore-Liquidität zu erhöhen. USDC ist ein reguliertes On-/Off-Ramp-Tool für den US-Dollar, während USDT den US-Dollar über seine umfangreichen Kanäle in die Welt gebracht hat. Das Untergrundbankensystem und die grauen Überweisungsdienste des USDT erleichtern tatsächlich den Umlauf von US-Dollar und grenzüberschreitende Zahlungen. Dies trägt dazu bei, dass die Vereinigten Staaten weiterhin eine führende Rolle in der globalen Finanzordnung spielen, und die Hegemonie des US-Dollars wurde weiter vertieft.

Woher kommt der Widerstand von Tether?

Obwohl Tether den USA in vielerlei Hinsicht geholfen hat, ihre finanzielle Vorherrschaft aufrechtzuerhalten, existiert ihr Spiel mit den US-Regulierungsbehörden immer noch. Hayes sagte einmal, dass Tether vom US-Bankensystem über Nacht geschlossen werden kann, selbst wenn es alles nach Vorschrift macht.

Erstens kann es die Geldpolitik der Fed nicht unterstützen. Als vollwertiger Reserve-Stablecoin wird Tether seine Liquidität nicht an die Geldpolitik der Fed anpassen und kann nicht wie Geschäftsbanken an der quantitativen Lockerung oder geldpolitischen Straffung der Fed teilnehmen. Obwohl diese Unabhängigkeit seine Kreditwürdigkeit erhöht, erschwert sie es der Fed auch, ihre geldpolitischen Ziele damit zu erreichen.

Zweitens sollte das Finanzministerium darauf achten, dass es keine Turbulenzen auf dem US-Anleihemarkt verursacht. Wenn Tether aufgrund eines unerwarteten Ereignisses zusammenbricht, muss es eine große Menge US-Anleihen verkaufen, was den US-Anleihemarkt enorm unter Druck setzen wird. Dies war am 29. Oktober Gegenstand einer ausführlichen Diskussion im Treasury Borrowing Advisory Committee. Ist es möglich, US-Anleihen mithilfe bestimmter Methoden direkt zu tokenisieren, um die Auswirkungen von USDT auf den US-Anleihenmarkt zu verringern?

Und nicht zuletzt drängt Tether tatsächlich in den Lebensraum von Banken und Geldfonds. Die hohe Liquidität und die hohen Renditen von Stablecoins haben immer mehr Nutzer angezogen, und die Einlagenaufnahmefähigkeit der Banken und die Attraktivität von Geldfonds wurden stark in Frage gestellt. Gleichzeitig ist das Geschäft von Tether zu profitabel, warum können es Banken und Geldfonds also nicht tun? Der Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act wurde im April dieses Jahres vorgeschlagen , was mehr Banken und Treuhandinstitute dazu ermutigt, am Stablecoin-Markt teilzunehmen, was ein starker Beweis ist.

Die Entwicklung von Tether ist eigentlich eine großartige Geschichte des Kampfes. Die regulatorische Arbitrage, die die Erbsünde in sich trägt, hat ihm enorme Entwicklungsmöglichkeiten und -spielraum gegeben. Jetzt gibt es endlich einige Kräfte, die anfangen können, mit den alten Kräften zu konkurrieren. Niemand kann sagen, wohin es gehen kann, aber jede bahnbrechende Innovation ist eine Umverteilung der bisherigen Macht- und Interessenstruktur.

Die Möglichkeit eines supranationalen Währungssystems

Um das US-Dollarsystem zu übertreffen, besteht die Zukunft von Tether nicht nur darin, die globale Zahlungs- und Liquiditätsrolle beizubehalten, sondern auch tiefer darüber nachzudenken, wie ein wirklich supersouveränes Währungssystem aufgebaut werden kann. Ich denke, der Schlüssel liegt in der Bindung an BTC. Im Jahr 2023 übernahm Tether die Führung bei diesem Schritt und hat 15% seines Gewinns in Bitcoin investiert. Dies ist nicht nur ein Versuch, seine Vermögensreserven zu diversifizieren, sondern auch eine Tatsache, die BTC zu einem wichtigen Teil der Unterstützung seines Stablecoin-Ökosystems macht.

Mit der Ausweitung des Tethers-Zahlungsnetzwerks und der stärkeren Verankerung von BTC als supranationale Währung auf dem Weltmarkt könnten wir in Zukunft möglicherweise Zeugen einer neuen Finanzordnung werden.

Eine Revolution beginnt oft an den Rändern, sie keimt in den Rissen verfallender Glaubensvorstellungen aus alten Zeiten. Die Verehrung Roms machte die Dominanz der römischen Zivilisation zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung.

Die Geburt neuer Götter mag zufällig sein, doch der Untergang alter Götter ist unvermeidlich.

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