Je mehr Sie verkaufen, desto wertvoller ist es. Was ist der Grund für den Anstieg der MSTR-Prämie?

In den letzten Tagen waren sowohl der US-Aktienmarkt als auch die Krypto Der Markt wurde von MSTR geblendet. In der jüngsten Welle des Bitcoin-Marktes übernahm MSTR nicht nur die Führung beim Anstieg, sondern hielt auch eine Zeit lang ein Premium-Wachstum gegenüber Bitcoin aufrecht. Sein Preis ist auch von 120 US-Dollar pro 10.000 Dollar vor ein oder zwei Wochen auf den aktuellen Wert von 10.000 Dollar pro 10.000 Dollar pro 247 Dollar gestiegen.

Die meisten Leute auf dem Markt interpretieren den Anstieg der MSTRs immer noch als gehebelten Bitcoin. Dies scheint jedoch nicht zu erklären, warum die MSTR-Prämie plötzlich in die Höhe schoss, als die Grundlagen der Ausgabe von Anleihen zum Kauf von Coins unverändert blieben. Schließlich kauft MicroStrategy schon seit so vielen Jahren Coins und hat noch nie eine so hohe Prämie gesehen.

Tatsächlich ist der jüngste Anstieg der MSTR-Prämie neben der Ausgabe von Anleihen zum Kauf von Münzen auch auf eine andere Geheimwaffe von MicroStrategy zurückzuführen, die nicht nur enorme Auswirkungen auf die Fundamentaldaten von MSTR hat, sondern von vielen Analysten sogar als unbegrenzte Gelddruckmaschine von MicroStrategy bezeichnet wurde, die MSTR umso wertvoller macht, je mehr es verkauft wird.

Leveraged Bitcoin? Das ist nichts Neues.

Microstrategy, ein auf Business-Intelligence-Software spezialisiertes Unternehmen, verfolgt seit 2020 eine radikale Strategie: Mittelbeschaffung durch Anleiheemission zum Kauf von Bitcoin. Die Umsetzung dieser Strategie begann im August 2020, als das Unternehmen ankündigte, $250 Millionen an Treasury-Reservevermögen in Bitcoin umzuwandeln. Die Motivation hinter dieser Strategie besteht hauptsächlich darin, die Herausforderungen globaler makroökonomischer Faktoren wie sinkende Cash-Renditen und die Abwertung des US-Dollars zu bewältigen.

Um seine Bitcoin-Bestände weiter auszubauen, hat MicroStrategy in den ersten Jahren Mittel über einige langfristige Anleihen am Kapitalmarkt beschafft. Diese Anleihen haben in der Regel eine längere Laufzeit, die meisten laufen 2027–2028 aus, einige sind sogar zinslose Anleihen. Dies ermöglicht es dem Unternehmen, in den nächsten Jahren niedrige Finanzierungskosten aufrechtzuerhalten und nach Erhalt der Anleihefinanzierung schnell Bitcoin zu kaufen und diese direkt in die Bilanz des Unternehmens aufzunehmen.

Laut Daten von Bitcoin Treasuries besitzt MicroStrategy bereits 1,21 TP9T der gesamten im Umlauf befindlichen Menge an Bitcoin und ist damit das börsennotierte Unternehmen mit den meisten Bitcoins der Welt, weitaus mehr als die Bitcoin-Mining-Unternehmen Marathon und Riot sowie führende Krypto-Unternehmen. Handel Plattform Coinbase und andere Unternehmen, deren Geschäft eher krypto-nativ ausgerichtet ist.

Durch Anleihefinanzierung hat MSTR seine Bitcoin-Bestände kontinuierlich erhöht, was nicht nur die Anzahl der Bitcoins in seiner Bilanz erhöht, sondern auch den Marktpreis von Bitcoin deutlich gesteigert hat. Da der Anteil von Bitcoin im Vermögensportfolio von MSTR weiter zunimmt, hat sich die positive Korrelation zwischen dem Marktwert der Aktien des Unternehmens und dem Preis von Bitcoin weiter verstärkt. Laut MSTR Tracker ist der Korrelationskoeffizient zwischen dem Aktienkurs von MSTR und dem Preis von Bitcoin kürzlich auf 0,365 gestiegen und hat damit einen Rekordwert erreicht.

Diese Korrelation macht Investoren bereit, MSTR-Aktien zu kaufen, während sie optimistisch in Bezug auf Bitcoin sind, was den Anstieg des Marktwerts des Unternehmens weiter fördert. Natürlich ist der von MSTRs gehebelte Bitcoin-Effekt nach 4 Jahren Markt- und Zeittests seit langem ein allgemeines Thema. Immer wenn der Preis von MSTR steigt, verwenden die Leute zur Erklärung immer die Logik, Anleihen auszugeben, um Münzen zu kaufen.

Auf dem jüngsten Bitcoin-Markt stieg der Marktpreis von MSTR jedoch nicht nur vor Bitcoin, sondern hielt auch danach eine zunehmend hohe Prämie gegenüber Bitcoin für einen Zeitraum aufrecht. Dies verwirrte viele Anleger: Warum stieg die Prämie plötzlich, wenn die Fundamentaldaten unverändert blieben?

Premium-Ausgabe: Je mehr Sie verkaufen, desto wertvoller ist es, MSTRs Cheat-Code

Schauen wir uns zunächst an, wie übertrieben die jüngste Prämie von MSTR ist. Laut MSTR Tracker ist die MSTR-Prämie gegenüber Bitcoin zwischen Februar und März dieses Jahres sprunghaft gestiegen, und zwar von etwa 0,95 auf 2,43, bevor sie wieder auf etwa 1,65 zurückfiel. Der zweite rasante Anstieg begann am Vorabend des jüngsten Anstiegs der Bitcoin-Preise, stieg von etwa 1,84 auf einen Höchststand von 3,04 und liegt derzeit bei etwa 2,8.

Es ist ersichtlich, dass, obwohl MicroStrategy in den letzten vier Jahren Bitcoin angehäuft hat, seine NAV-Prämie (Net Asset Value) nicht signifikant gestiegen ist, sondern lange Zeit bei 1:1 blieb.

Was ist also der Grund dafür, dass die Prämie von MSTR so schnell in die Höhe schoss? Haben sich die Grundlagen der Ausgabe von Anleihen durch MicroStrategy zum Kauf von Coins geändert?

Antwort: Ja. Diese grundlegende Änderung wird als Premium-Emission bezeichnet. Seit Mitte und Ende letzten Jahres hat MicroStrategy eine neue Methode zum Kauf von Coins eingeführt, nämlich mehr Bitcoin zu kaufen, indem es seine eigenen MSTR-Aktien ausgibt und verkauft. Diese Strategie, Aktien zu verkaufen, um Coins zu kaufen, scheint auf den ersten Blick sehr dumm zu sein, was nicht nur dem Aktienkurs schaden, sondern auch die Marktpositionierung von MSTRs mit Hebelwirkung für Bitcoin gefährden könnte.

Bei sorgfältiger Analyse der logischen Kette werden Sie jedoch feststellen, dass dieses neue Modell des Aktienverkaufs und Münzkaufs lediglich das Superschwungrad von MSTR und die unendliche Gelddruckmaschine von MicroStrategy ist.

Als erstes muss das Konzept der Nettoinventarwertprämie (NAV) erklärt werden. Da MSTR durch die Ausgabe von Anleihen eine große Menge an Bitcoin hält und der Markt hohe Erwartungen an den zukünftigen Anstieg von Bitcoin hat, übersteigt der Wert der MSTR-Aktie oft den Wert der von ihr gehaltenen Bitcoin. Diese Prämie wird als Nettoinventarwertprämie bezeichnet. Diese Nettoinventarwertprämie spiegelt die Markterwartungen hinsichtlich der zukünftigen Ausweitung der Bitcoin-Bestände des Unternehmens wider und wird zum Stützpunkt für MSTR, um weiterhin zusätzliche Aktien auszugeben und dann Bitcoin zu kaufen.

Wenn andererseits der Preis von Bitcoin steigt, steigt auch der Marktwert von MicroStrategy entsprechend, was verschiedene Indexfonds dazu zwingt, ihre Käufe von MSTR aufgrund ihrer Gewichtung zu erhöhen, was den Preis und Marktwert des Unternehmens weiter in die Höhe treibt.

Zu diesem Zeitpunkt kann MSTR aufgrund der Existenz einer Prämie für den Nettoinventarwert seine eigene Prämie für zusätzliche Emissionen starten. Durch die kontinuierliche Ausgabe zusätzlicher Aktien werden mehr Mittel zum Kauf von Bitcoin beschafft, was den Anstieg von Bitcoin vorantreibt. Der Anstieg von Bitcoin erhöht den Marktwert und die Finanzierungsmöglichkeiten des Unternehmens weiter, sodass sich dieser Zyklus fortsetzen kann. Diese Strategie erzeugt einen reflexiven Schwungradeffekt.

Der subtilste Punkt beim reflexiven Schwungradeffekt von MicroStrategy besteht darin, dass die zusätzliche Emission nicht nur keine negativen Auswirkungen auf den Preis von MSTR hat, sondern MSTR auch wertvoller macht.

Wenn MicroStrategy zusätzliche Aktien ausgibt, um Bitcoin zu kaufen, werden die neu ausgegebenen Aktien normalerweise mit einem Aufschlag auf ihren Nettoinventarwert gehandelt. Mit diesem Aufschlag kann MicroStrategy beim Verkauf jeder MSTR-Aktie mehr Bitcoin kaufen als die tatsächlichen Bitcoin hinter den einzelnen Aktien.

Beispielsweise verwenden wir den Korrelationskoeffizienten zwischen MSTR und Bitcoin, um zu berechnen, dass 36% des Wertes jeder MSTR-Aktie die vom Unternehmen gedeckten Bitcoins darstellen. Ohne Prämie kann MicroStrategy beim Verkauf von MSTR nur 36% Bitcoins vom Markt erhalten. Derzeit beträgt die Prämie von MSTR gegenüber Bitcoin jedoch etwa 2,74, was bedeutet, dass MicroStrategy bei jedem Verkauf einer MSTR-Aktie etwa 98% Bitcoins erhalten kann.

Dies bedeutet, dass das Unternehmen Mittel verwenden kann, die höher sind als das Nettovermögen von Bitcoin, um seine Bitcoin-Bestände zu erhöhen und so seine Bitcoin-Bestände in der Bilanz zu erweitern. Der Kern dieser Strategie besteht darin, dass MSTR die Geschwindigkeit und den Umfang seiner Bitcoin-Bestände durch eine Finanzierung mit hohen Prämien erhöht hat, die die bisherige Geschwindigkeit der Ausgabe von Anleihen zum Kauf von Münzen bei weitem übertrifft.

Nach dem Aufkommen des Schwungrads wurde MSTR mit steigendem Marktwert auch in den Anlagebereich des US-Aktienindex aufgenommen, was mehr zusätzliche Mittel anzog und mehr Nettoinventarwertprämien generierte. Ein Grund dafür, dass sich MSTR im dritten Quartal von BTC abkoppelte, war, dass der Markt MSTR vorab für die Aufnahme in den Nasdaq 100 Index festlegte, was zu großen passiven Kapitalzuflüssen führte.

Anleger im US-Aktienindex werden gezwungen sein, in MSTR zu investieren, was zum reflexiven Schwungrad zurückkehrt, was zu einer höheren Nettoinventarwertprämie führt, die es MSTR ermöglicht, mehr Mittel aufzubringen, um seine Bitcoin-Bestände zu erhöhen, was den Bitcoin-Preis in die Höhe treibt und die optimistischen Erwartungen der Märkte für MSTR erhöht. Das Gewicht des Unternehmens im Index kann zunehmen, was eine weitere Kaufnachfrage von Indexfonds auslösen wird, eine sich selbst verstärkende positive Rückkopplungsschleife bildet und im Allgemeinen ein Schwungrad mit Kaufdruck für den Index bildet.

Aus einer zeitlichen Perspektive auf der Makroebene steigt die Anzahl der von jedem MSTR-Inhaber gehaltenen BTC, was nicht nur die Marktanerkennung von MSTR als alternatives Bitcoin-Anlageinstrument erhöht, sondern auch die Preiserwartungen für MSTR steigert.

Es wird mehr MSTR am US-Aktienmarkt geben

In den letzten Wochen hat der CEO von MicroStrategy, Michael Saylor, immer mehr an Bekanntheit gewonnen, als er in großen Podcasts und Nachrichtensendungen brüllte, dass es auf dem US-Aktienmarkt noch mehr MSTRs geben werde und dass der MSTR-Mechanismus schlicht ein unendliches finanzielles Versagen der Silberwährung sei.

Saylor glaubt, dass das reflexive Schwungradmodell von MSTR ein starkes Kapitalbetriebspotenzial hat. Das Modell kann nicht nur kontinuierlich Bitcoin anhäufen, sondern auch sein eigenes Wachstum durch Finanzierung und steigende Aktienkurse aufrechterhalten und zeigt, wie börsennotierte Unternehmen Vermögensprämien und Kapitalmarktfinanzierungsmöglichkeiten nutzen können, um eine langfristige Expansion zu erreichen. Dieses Modell ist nicht nur eine traditionelle Buy-and-Hold-Strategie, sondern eine Möglichkeit, die Vorteile des Kapitalmarkts aktiv zu nutzen, um die Bilanz zu erweitern. Dieser Mechanismus wird wahrscheinlich zum Nachahmerobjekt für andere Unternehmen, insbesondere in ressourcen- oder kapitalintensiven Branchen. Tatsächlich sind viele Unternehmen aufgetaucht, die MSTR imitieren, um einige ihrer Vermögenswerte zu betreiben.

Derzeit scheint dieses Modell, das sich anhört, als würde man mit dem linken Fuß auf den rechten treten, durchaus machbar zu sein. Aktuellen Statistiken zufolge wird MSTR $1 verwenden, um Bitcoin für jeweils $2.713 zusätzlich ausgegebene Aktien zu kaufen. Viele Leute glauben, dass er Bitcoin in hohem Maße übertreffen kann, indem er in Form einer hohen Hebelwirkung auf Bitcoin setzt, aber in Wirklichkeit ist MSTR sehr gesund. Es wird geschätzt, dass MSTR erst dann Gefahr läuft, liquidiert zu werden, wenn der Preis von Bitcoin unter $700 pro Münze fällt.

Derzeit scheint dieser Mechanismus noch einwandfrei zu funktionieren, und MSTR erhöht seine BTC-Bestände weiter. Wenn dieser Mechanismus jedoch immer weiter verbreitet wird, wird der US-Aktienindex zweifellos von mehr Krypto-Assets und ihren zugehörigen Derivaten beeinflusst. Dieser Mechanismus ist wie ein Seil, das den Kryptowährungsmarkt und den US-Aktienmarkt miteinander verbindet, was tiefgreifende Veränderungen auf dem Markt mit sich bringen wird. Für den Kryptowährungsmarkt führt dies zweifellos zu einem großen Liquiditätsüberlauf aus US-Aktienfonds (der hauptsächlich von BTC übernommen wird), und für den US-Aktienmarkt scheint dies das Risiko der Volatilität zu erhöhen.

Laut Sailors (Gründer von MSTR) Vision wird der Preis von Bitcoin im Jahr 2050 $500.000 pro Coin erreichen. Man hofft, dass MSTR bis dahin ein Billionen-Dollar-Unternehmen sein wird, das Kryptowährungen tiefer in das Leben der Menschen bringt und für bessere Anwendungsmöglichkeiten sorgt. Ob dieses Modell, das wie eine perfektionierte Version eines Ponzi-Schemas klingt, bis dahin funktionieren kann, erfordert möglicherweise anschließende Markttests.

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