Arthur Hayes: Wenn man auf die Gesetze der Konjunkturzyklen des letzten Jahrhunderts zurückblickt, steht Bitcoin kurz vor einer makroökonomischen Wende

Originalautor | Arthur Hayes

Zusammengestellt von Nan Zhi ( @Assassin_Malvo )

Manche Leute würden sagen:

„Der Krypto-Bullenlauf ist vorbei.“

„Ich muss meinen Token jetzt ausgeben, weil wir uns in der Abwärtsphase des Bullenlaufs befinden.“

„Warum ist Bitcoin nicht wie die großen US-Technologieunternehmen im Nasdaq 100 gestiegen?“

Dieses Diagramm des Nasdaq 100 (weiß) gegenüber Bitcoin (Gold) zeigt, dass sich die beiden Vermögenswerte im Gleichschritt entwickelt haben, die Gewinne von Bitcoin jedoch seit dem Erreichen eines Allzeithochs zu Beginn dieses Jahres ins Stocken geraten sind.

Dieselben Leute weisen jedoch auf Folgendes hin:

„Die Welt wandelt sich von einer unipolaren, von den USA dominierten Weltordnung zu einer multipolaren Weltordnung, zu der auch Staats- und Regierungschefs wie China, Brasilien und Russland gehören.“

„Um die Staatsdefizite zu finanzieren, müssen die Sparer finanziell unter Druck gesetzt werden und die Zentralbanken müssen mehr Geld drucken.“

Der Dritte Weltkrieg hat begonnen, und Kriege verursachen Inflation.

Die Meinungen zum aktuellen Stadium des Bitcoin-Bullenlaufs und zu dessen Zusammenhang mit der Geopolitik und den globalen Währungsbedingungen bestätigen meine Ansicht, dass wir uns an einem Wendepunkt befinden. Wir bewegen uns von einer geopolitischen und internationalen Währungsordnung in eine andere. Ich kenne zwar nicht das genaue Ende dieses Gleichgewichtszustands, also welche Länder herrschen werden oder wie die Handels- und Finanzarchitektur im Einzelnen aussehen wird, aber ich weiß, wie er aussehen wird.

Ich möchte von der aktuellen Volatilität der Kryptokapitalmärkte Abstand nehmen und mich auf die umfassendere zyklische Trendwende konzentrieren, in der wir uns befinden. Ich möchte die drei großen Zyklen von der Großen Depression der 1930er Jahre bis heute herausarbeiten. . Dieser Artikel konzentriert sich auf die Pax Americana (aber Arthur bezieht sich in diesem Artikel auf die Vereinigten Staaten und ersetzt in allen folgenden Artikeln das amerikanische Pax Americana durch USA), weil die gesamte Weltwirtschaft ist ein Derivat der Finanzpolitik des herrschenden Imperiums . Anders als Russland im Jahr 1917 und China im Jahr 1949 erlebten die Vereinigten Staaten aufgrund zweier Weltkriege keine politische Revolution. Am wichtigsten für die Zwecke dieser Analyse ist, dass die Vereinigten Staaten relativ gesehen der beste Ort sind, um Kapital anzulegen. Sie haben die tiefsten Aktien- und Anleihemärkte und den größten Verbrauchermarkt. Alles, was die Vereinigten Staaten tun, wird vom Rest der Welt nachgeahmt und darauf reagiert, was im Verhältnis zur Flagge auf Ihrem Reisepass zu guten oder schlechten Ergebnissen führen kann. Daher ist es sehr wichtig, den nächsten großen Zyklus zu verstehen und vorherzusagen.

(Odaily Note: Pax Americana, auch bekannt als Personen Americana bezeichnet den Frieden zwischen den Großmächten, der nach dem Ende des Zweiten Weltkriegs im Jahr 1945 zustande kam. Er zeigt, dass die Vereinigten Staaten im Vergleich zu anderen Ländern einen absoluten wirtschaftlichen und militärischen Vorteil haben, da ihre Infrastruktur vom Krieg nicht betroffen war.)

Es gibt zwei Arten von Perioden in der Geschichte: lokale und globale. In lokalen Perioden finanzieren die Behörden vergangene und gegenwärtige Kriege, indem sie Sparer finanziell unterdrücken. In globalen Perioden wird das Finanzwesen dereguliert und der globale Handel erleichtert. Lokale Perioden sind inflationär, während globale Perioden deflationär sind. Jeder Makrotheoretiker, dem Sie Aufmerksamkeit schenken, wird eine ähnliche Taxonomie verwenden, um die großen historischen Zyklen des 20. Jahrhunderts und darüber hinaus zu beschreiben.

Der Zweck dieser Geschichtsstunde besteht darin, klug in Zyklen zu investieren. Wenn man davon ausgeht, dass die durchschnittliche Lebenserwartung 80 Jahre beträgt, kann man davon ausgehen, dass man in dieser Zeit zwei große Zyklen durchläuft. Ich teile unsere Anlageentscheidungen in drei Kategorien ein:

• Wenn Sie an das System glauben, aber den Leuten, die es verwalten, nicht vertrauen, investieren Sie in Aktien.

• Wenn Sie an das System glauben und den Menschen vertrauen, die es verwalten, investieren Sie in Staatsanleihen.

• Wer weder dem System noch den Menschen, die es betreiben, vertraut, investiert in Gold oder andere Vermögenswerte, für deren Existenz kein Staat nötig ist, wie etwa Bitcoin. Aktien sind eine juristische Fantasie, die von Gerichten aufrechterhalten wird, die bewaffnete Beamte schicken können, um sie durchzusetzen. Daher brauchen Aktien einen starken Staat, um zu existieren und langfristig ihren Wert zu behalten.

In Zeiten lokaler Inflation sollte ich Gold halten und Aktien und Anleihen meiden.

In Zeiten globaler Deflation sollte ich Aktien halten und Gold und Anleihen meiden.

Staatsanleihen behalten ihren Wert im Allgemeinen nicht langfristig, es sei denn, ich darf sie unendlich zu geringen oder gar keinen Kosten hebeln oder werde von den Regulierungsbehörden gezwungen, sie zu halten. Dies liegt vor allem daran, dass es für Politiker zu verlockend ist, ihre politischen Ziele durch Gelddrucken zu finanzieren, ohne auf unpopuläre direkte Steuern zurückzugreifen, was leicht zu Verzerrungen auf dem Staatsanleihenmarkt führt.

Bevor ich das letzte Jahrhundert in Zyklen unterteile, möchte ich einige Schlüsseldaten beschreiben.

• 5. April 1933 – An diesem Tag unterzeichnete US-Präsident Franklin Roosevelt eine Executive Order, die den privaten Goldbesitz verbot. Anschließend brach er die US-Verpflichtung zum Goldstandard, indem er den Dollar von $20 auf $35 abwertete.

• 31. Dezember 1974 – An diesem Tag gab US-Präsident Gerald Ford den Amerikanern das Recht auf privaten Goldbesitz zurück.

• Oktober 1979 – Der Vorsitzende der US-Notenbank, Paul Volker, ändert die Geldpolitik der USA, indem er die Kreditmenge und nicht mehr die Höhe der Zinssätze ins Visier nimmt. Er schränkt dann die Kreditvergabe ein, um die Inflation zu bekämpfen. Im dritten Quartal 1981 erreichte die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen 15%, ein Allzeithoch bei den Renditen und ein Allzeittief bei den Anleihekursen.

• 20. Januar 1980 – Ronald Regan wird als Präsident der Vereinigten Staaten vereidigt. Anschließend unternimmt er energische Schritte zur Deregulierung der Finanzdienstleistungsbranche. Zu seinen weiteren bemerkenswerten Änderungen der Finanzregulierung gehören die günstigere Behandlung von Aktienoptionen bei der Kapitalertragssteuer und die Aufhebung des Bankengesetzes von 1933.

• 25. November 2008 – Die Federal Reserve beginnt im Rahmen ihres Programms zur quantitativen Lockerung (QE) mit dem Drucken von Geld. Dies ist eine Reaktion auf die globale Finanzkrise, die durch Verluste bei Subprime-Hypotheken in den Bilanzen der Finanzinstitute ausgelöst wurde.

• 3. Januar 2009 – Satoshi Nakamotos Bitcoin-Blockchain veröffentlicht den Genesis-Block. Ich glaube, dass unser Herr und Erlöser die Menschheit aus dem bösen Griff des Staates gerettet hat, indem er eine digitale Kryptowährung geschaffen hat, die mit digitalen Fiat-Währungen konkurrieren kann.

• 1933 – 1980 Der lokale Aufwärtszyklus in den USA

• 1980 – 2008 Der globale Zyklus der amerikanischen Hegemonie

• 2008 – heute: Lokale Konjunkturzyklen der USA im Vergleich zu anderen Wirtschaftsmächten

1933 – 1980 US-Aufschwung

Im Vergleich zum Rest der Welt erlitten die Vereinigten Staaten im Zweiten Weltkrieg nur wenig Schaden. Betrachtet man die amerikanischen Opfer und Sachverluste, verursachte der Zweite Weltkrieg weit weniger Tod und Zerstörung als der Bürgerkrieg des 19. Jahrhunderts. Während Europa und Asien in Trümmern lagen, baute die amerikanische Industrie die Welt wieder auf und erntete riesige Gewinne.

Auch wenn der Krieg für die USA von Vorteil war, mussten sie ihn dennoch durch finanzielle Repression finanzieren. Ab 1933 verboten die USA private Goldbestände. In den späten 1940er Jahren arbeitete die Federal Reserve mit dem US-Finanzministerium zusammen. Dies ermöglichte der Regierung eine Zinskurvenkontrolle, mit der Folge, dass die Regierung zu einem unter dem Marktzins liegenden Zinssatz Kredite aufnehmen konnte, weil die Fed Geld druckte, um Anleihen zu kaufen. Um sicherzustellen, dass Sparer nicht flüchten konnten, wurden die Einlagenzinsen gedeckelt. Die Regierung verwendete die marginalen Ersparnisse, um den Zweiten Weltkrieg und den Kalten Krieg mit der Sowjetunion zu finanzieren.

Wenn Produkte wie Gold und festverzinsliche Wertpapiere, die die Inflation abbilden, verboten werden, was können Sparer dann tun, um der Inflation zu entgehen? Die einzige Option ist der Aktienmarkt.

SP 500 (weiß) und gold (gelb), 1. April 1933 bis 30. Dezember 1974, mit Indexwert 100

Auch wenn der Goldpreis nach der Beendigung des Goldstandards durch US-Präsident Richard Nixon im Jahr 1971 stieg, übertraf er die Renditen der Aktienmärkte immer noch nicht.

Doch was passiert, wenn dem Kapital wieder die Möglichkeit gegeben wird, gegen das System und die Regierungen zu wetten?

SP 500 (weiß) und Gold (gelb), basierend auf dem Zeitraum vom 31. Dezember 1974 bis 1. Oktober 1979, mit einem Indexwert von 100.

Gold übertraf Aktien. Ich habe den Vergleich im Oktober 1979 beendet, als Volcker ankündigte, dass die Fed eine deutliche Kreditverknappung einleiten und damit das Vertrauen in den Dollar wiederherstellen würde.

1980 – 2008 Höhepunkt des globalen US-Zyklus

Als die Zuversicht wuchs, dass die USA die Sowjetunion besiegen könnten und würden, drehte sich der politische Wind. Es war an der Zeit, von der Kriegswirtschaft abzurücken, die finanziellen und sonstigen regulatorischen Fesseln des Imperiums zu lösen und der Marktdynamik freien Lauf zu lassen.

Unter dem neuen Petrodollar-Währungssystem wurde der Dollar durch den Überschuss an Ölverkäufen von Ölproduzenten im Nahen Osten wie Saudi-Arabien gestützt. Um die Kaufkraft des Dollars aufrechtzuerhalten, war es notwendig, die Zinssätze zu erhöhen, um die Wirtschaftstätigkeit und damit die Inflation zu dämpfen. Volcker tat genau das und ließ die Zinssätze in die Höhe schnellen und die Wirtschaft abstürzen.

Anfang der 1980er Jahre begann der nächste Zyklus, in dem die USA als einzige Supermacht den Handel mit der Welt öffneten und aufgrund ihrer konservativen Geldpolitik den Dollar stärkten. Wie erwartet blieb die Performance von Gold hinter der von Aktien zurück.

SP 500 (weiß) und Gold (gelb), vom 1. Oktober 1979 bis 25. November 2008, mit einem Indexwert von 100.

Abgesehen davon, dass die USA einige Länder des Nahen Ostens in die Steinzeit zurückbombten, haben sie noch nie einen Krieg mit vergleichbarer oder annähernd vergleichbarer militärischer Stärke geführt. Selbst nachdem die USA mehr als 100 Milliarden Dollar für den Kampf in Afghanistan, Syrien und dem Irak ausgegeben und verloren haben, ist das Vertrauen der Menschen in das System und die Regierung ungebrochen.

Der lokale Zyklus der Vereinigten Staaten gegenüber anderen Wirtschaftsmächten von 2008 bis heute

Angesichts eines weiteren deflationären Wirtschaftszusammenbruchs gerieten die USA erneut in Zahlungsverzug und werteten ihre Schulden ab. Dieses Mal beschloss die Fed, statt private Goldbestände zu verbieten und den Dollar gegenüber Gold abzuwerten, Geld zu drucken, um Staatsanleihen zu kaufen, was euphemistisch als quantitative Lockerung bezeichnet wird. In beiden Fällen wurde die auf Dollar basierende Kreditvergabe rasch ausgeweitet, um die Wirtschaft zu „retten“.

Stellvertreterkriege zwischen den großen politischen Blöcken haben offiziell wieder begonnen. Ein wichtiger Wendepunkt war die Invasion Georgiens durch Russland im Jahr 2008 als Reaktion auf die Absicht der NATO, Georgien eine Mitgliedschaft zu gewähren. Die Verhinderung eines Vormarsches und einer Einkreisung des russischen Festlandes durch eine atomar bewaffnete NATO ist für die russische Elite unter Präsident Wladimir Putin oberste Priorität.

Derzeit toben Stellvertreterkriege zwischen dem Westen (den Vereinigten Staaten und ihren Vasallen) und Eurasien (Russland, China, Iran) in der Ukraine und der Levante (Israel, Jordanien, Syrien und Libanon). Jeder dieser Konflikte könnte zu einem Atomkrieg zwischen den beiden Seiten eskalieren. In Vorbereitung auf den scheinbar unvermeidlichen Krieg wendet sich das Land nach innen und stellt sicher, dass jeder Aspekt der nationalen Wirtschaft darauf vorbereitet ist, die Kriegsanstrengungen zu unterstützen.

Für die Zwecke dieser Analyse bedeutet dies, dass die Sparer aufgefordert werden, die Kriegsausgaben des Staates zu finanzieren. Sie werden mit finanzieller Repression konfrontiert sein. Das Bankensystem wird einen Großteil seiner Kredite an den Staat vergeben, um bestimmte politische Ziele zu erreichen.

Die USA werden erneut zahlungsunfähig, um einen deflationären Zusammenbruch wie in der Großen Depression von 1930 zu verhindern. Dann werden protektionistische Handelsschranken errichtet, genau wie in den Jahren 1930 bis 1940. Alle Nationalstaaten sind auf ihren eigenen Vorteil bedacht, was nur bedeuten kann, dass sie finanzielle Repressionen erleben und gleichzeitig unter massiver Inflation leiden.

SP 500 (weiß) vs. Gold (gelb) vs. Bitcoin (grün), vom 25. November 2008 bis heute, mit einem Indexwert von 100

Dieses Mal, da die Fed den Dollar abwertet, kann das Kapital das System ungehindert verlassen. Der Unterschied besteht darin, dass Bitcoin zu Beginn des aktuellen lokalen Zyklus eine alternative Währung ohne staatlichen Hintergrund bietet. Der Hauptunterschied zwischen Bitcoin und Gold besteht, in den Worten von Lynn Alden, darin, dass das Hauptbuch von Bitcoin von einer kryptografischen Blockchain geführt wird und sich die Währung mit Lichtgeschwindigkeit bewegt. Im Gegensatz dazu wird das Hauptbuch von Gold von der Natur geführt und bewegt sich nur so schnell, wie Menschen Gold physisch übertragen können. Im Vergleich zu digitalen Fiat-Währungen, die sich ebenfalls mit Lichtgeschwindigkeit bewegen, aber von Regierungen unendlich oft gedruckt werden können, ist Bitcoin überlegen und Gold unterlegen. Aus diesem Grund hat Bitcoin von 2009 bis heute dem Gold etwas von seiner Show gestohlen.

Bitcoin hat sich so gut entwickelt, dass man in diesem Diagramm keinen Unterschied zwischen den Renditen von Gold und Aktien erkennen kann. Gold hat Aktien um fast 300% unterboten.

Das Ende der quantitativen Lockerung

Obwohl ich mir meiner Beschreibung der letzten 100 Jahre Finanzgeschichte sehr sicher bin, Dies trägt kaum dazu bei, die Befürchtungen zu zerstreuen, dass der derzeitige Bullenmarkt vorbei ist . Wir wissen, dass wir uns in einer Inflationsphase befinden, und Bitcoin tut, was es tun soll: Es übertrifft Aktien und Fiat-Währungen. Allerdings ist das Timing entscheidend. Wenn Sie Bitcoin zu seinem jüngsten Allzeithoch gekauft haben, fühlen Sie sich möglicherweise wie ein Verlierer weil Sie vergangene Ergebnisse auf eine unsichere Zukunft extrapoliert haben. Wenn wir jedoch davon ausgehen, dass die Inflation von Dauer ist und ein kalter, heißer oder Stellvertreterkrieg bevorsteht, Was kann uns die Vergangenheit über die Zukunft sagen? ?

Um Kriege zu finanzieren, Gewinner früherer Konjunkturzyklen zu unterstützen und die systemische Stabilität aufrechtzuerhalten, haben die Regierungen die einheimischen Sparer konsequent unterdrückt. Im Zeitalter moderner Nationalstaaten und großer, integrierter kommerzieller Bankensysteme finanzieren sich Regierungen und wichtige Industriezweige vor allem durch die Kontrolle über die Kreditvergabe der Banken.

Das Problem der quantitativen Lockerung besteht darin, dass der Markt kostenloses Geld und Kredite in Unternehmen investiert, die nicht die materiellen Güter produzieren, die für eine Kriegswirtschaft erforderlich sind. Die Vereinigten Staaten sind das beste Beispiel für dieses Phänomen. Volcker läutete die Ära der allmächtigen Zentralbank ein. Die Zentralbanker schufen Bankreserven, indem sie Anleihen kauften, wodurch sie die Kosten senkten und die Kreditlinien erhöhten.

Auf privaten Kapitalmärkten werden Kredite an Unternehmen vergeben, die die Rendite für ihre Aktionäre maximieren. Der einfachste Weg, die Aktienkurse anzukurbeln, ist die Reduzierung der ausstehenden Aktien durch Rückkäufe. Unternehmen mit Zugang zu günstigen Krediten leihen sich Geld, um ihre eigenen Aktien zurückzukaufen, anstatt Kredite aufzunehmen, um ihre Kapazitäten zu erweitern oder die Technologie zu verbessern. Die Verbesserung eines Unternehmens in der Hoffnung auf höhere Umsätze ist schwierig und treibt nicht unbedingt die Aktienkurse an. Aber die Mathematik zeigt, dass die Reduzierung der ausstehenden Aktien die Aktienkurse ankurbeln sollte, und genau das haben große Unternehmen mit günstigen und reichlichen Krediten seit 2008 getan.

Ein weiterer einfacher Weg ist die Erhöhung der Gewinnspannen. Anstatt also neue Kapazitäten aufzubauen oder in bessere Technologien zu investieren, werden die Aktienkurse dazu genutzt, die Arbeitskosten zu senken, indem Arbeitsplätze nach China und in andere Niedriglohnländer verlagert werden. Die amerikanische Fertigungsindustrie ist so geschwächt, dass sie nicht genug Munition produzieren kann, um Russland in der Ukraine zu besiegen. Darüber hinaus ist China ein viel besserer Standort für die Warenproduktion, und die Lieferkette des US-Verteidigungsministeriums ist voll von wichtigen Rohstoffen, die von chinesischen Unternehmen hergestellt werden. Diese chinesischen Unternehmen sind in den meisten Fällen Staatsbetriebe. Die quantitative Lockerung, gepaart mit einem Shareholder-First-Kapitalismus, hat die US-Militärmacht von den „strategischen Konkurrenten“ des Landes abhängig gemacht (ihre Worte, nicht meine).

Die Art und Weise, wie die USA und der Westen Kredite vergeben, wird der in China, Japan und Südkorea ähneln. Entweder wird der Staat die Banken direkt anweisen, Kredite an eine Branche oder ein Unternehmen zu vergeben, oder die Banken werden gezwungen, Staatsanleihen zu unter dem Marktwert liegenden Zinsen zu kaufen, damit der Staat Subventionen und Steuergutschriften an entsprechende Unternehmen vergeben kann. In beiden Fällen Die Kapital- oder Sparrendite wird niedriger sein als die nominale Wachstumsrate oder Inflationsrate. Der einzige Ausweg ist (unter der Annahme, dass es keine Kapitalkontrollen gibt), einen Wertspeicher außerhalb des Systems zu kaufen, wie zum Beispiel Bitcoin.

Wer die Veränderungen in den Bilanzen der großen Zentralbanken obsessiv beobachtet und zu dem Schluss kommt, dass das Kreditwachstum nicht ausreicht, um die Preise für Kryptowährungen weiter zu erhöhen, sollte sich nun auf die Höhe der von den Geschäftsbanken geschaffenen Kredite konzentrieren. . Banken tun dies, indem sie Kredite an nichtfinanzielle Unternehmen vergeben. Haushaltsdefizite setzen ebenfalls Kredite frei, da das Defizit durch Kredite auf dem Staatsanleihenmarkt finanziert werden muss und die Banken diese Anleihen pflichtbewusst kaufen.

Kurz gesagt: Im letzten Zyklus haben wir uns auf die Bilanzsumme der Zentralbanken konzentriert. In diesem Zyklus müssen wir unser Augenmerk auf das Haushaltsdefizit und die Gesamthöhe der nichtfinanziellen Bankkredite richten.

Handelsstrategie

Warum ich sicher bin, dass Bitcoin wieder an Dynamik gewinnen wird

Warum bin ich davon überzeugt, dass wir uns inmitten eines neuen großen, lokal begrenzten, länderbezogenen Inflationszyklus befinden?

Schauen Sie sich diese Neuigkeiten an:

Das US-Haushaltsdefizit dürfte im Haushaltsjahr 2024 auf 1,915 Billionen TP10T steigen und damit das Vorjahresdefizit von 1,695 Billionen TP10T übertreffen. Dies würde den höchsten Stand außerhalb der Covid-19-Ära darstellen, so eine Bundesbehörde, die den Anstieg um 271 TP9T gegenüber ihrer früheren Prognose auf höhere Ausgaben zurückführte.

Dies sind zweifellos gute Nachrichten für diejenigen, die befürchten, dass Biden vor der Wahl keine weiteren Ausgaben beschließen wird, um die Wirtschaft am Laufen zu halten.

Die Atlanta Fed prognostiziert für das dritte Quartal 2024 ein reales BIP-Wachstum von sage und schreibe 2,71 TP9 Billionen.

Für diejenigen, die sich über eine Rezession in den USA Sorgen machen: Es ist mathematisch extrem schwierig, eine Rezession zu haben, wenn die Staatsausgaben die Steuereinnahmen um 1 TP10T2 Billionen übersteigen. Das sind 7,31 TP9T des BIP im Jahr 2023. Zum Vergleich: Das US-BIP fiel 2008 um 0,11 TP9T und während der globalen Finanzkrise 2009 um 2,51 TP9T. Wenn es in diesem Jahr zu einer globalen Finanzkrise wie der letzten käme, würde das private Wirtschaftswachstum immer noch nicht um mehr als die Höhe der Staatsausgaben fallen. Es würde keine Rezession geben. Das bedeutet nicht, dass eine große Zahl von Privatpersonen nicht in finanzielle Schwierigkeiten geraten würde, aber die USA werden sich weiter vorwärts bewegen.

Ich weise darauf hin, weil ich glaube, dass die fiskalischen und monetären Bedingungen locker sind und auch weiterhin locker sein werden, und daher ist das Halten von Kryptowährungen der beste Weg, um Werte zu erhalten. Ich bin davon überzeugt, dass die Situation heute der der 1930er bis 1970er Jahre ähnelt, was bedeutet, dass ich, da ich immer noch frei von Fiat zu Kryptowährungen wechseln kann, dies tun sollte. weil die durch die Ausweitung und Zentralisierung der Kreditvergabe durch das Bankensystem verursachte Abwertung unmittelbar bevorsteht.

Dieser Artikel stammt aus dem Internet: Arthur Hayes: Wenn man auf die Gesetze der Konjunkturzyklen des letzten Jahrhunderts zurückblickt, steht Bitcoin kurz vor einem makroökonomischen Wendepunkt

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