SignalPlus Makroanalyse Sonderausgabe: Auf halbem Weg

Ein ungewöhnlich ruhiges erstes Halbjahr ist zu Ende, und ein kurzer Rückblick auf das erste Halbjahr zeigt, dass SPX, Nasdaq, Nikkei und die Goldpreise eine überdurchschnittliche Performance zeigten, während auf der anderen Seite der japanische Yen, japanische Staatsanleihen, der Euro und in jüngster Zeit französische Staatsanleihen (OATs) aufgrund der anhaltenden Nullzinspolitik der Bank von Japan und Macrons politischem Abenteuer der vorgezogenen Wahlen zurückblieben.

Auch der US-Dollar bleibt in der Nähe seines höchsten Stands der letzten 30 Jahre, da KI weiterhin Kapitalzuflüsse, starke wirtschaftliche Bedingungen und hohe Leitzinsen vorantreibt. In diesem Jahr übertrifft die herausragende Performance des US-Kapitalmarkts weiterhin die Erwartungen der meisten Skeptiker.

Während der Kapitalabfluss aus China anhält, konnte Indien seine Führungsposition unter den Schwellenmärkten behaupten. In den letzten anderthalb Jahren sind die indischen Märkte um 301 TP9Billionen (in US-Dollar gerechnet) gestiegen, während die chinesischen Aktien um etwa 151 TP9Billionen gefallen sind. Dies entspricht einer Performancelücke von 451 TP9Billionen.

In der zweiten Jahreshälfte wird die US-Wahl im Mittelpunkt stehen, und die Marktentwicklung könnte die Erwartungen noch übertreffen, auch wenn sie sich vom Stil der ersten Jahreshälfte unterscheiden könnte. Wir sind seit langem der Meinung, dass es bei dieser Wahl vor allem um die nicht nachhaltige US-Finanzpolitik geht, die sich auf dem Anleihemarkt widerspiegelt und höhere Renditen und eine steilere Renditekurve mit sich bringt. Im Allgemeinen glauben die US-Kunden jedoch, dass die Zollpolitik wichtiger ist und dass ein stärkerer US-Dollar die bessere Wahl ist. Obwohl wir dieser Ansicht grundsätzlich zustimmen, sind wir uns nicht sicher, wie viel Aufwärtspotenzial es gibt. Schließlich liegt der US-Dollarindex nur wenige Prozentpunkte unter seinem Höchststand der letzten 30 Jahre.

Einige klare Themen, die sich in der zweiten Jahreshälfte herauskristallisieren werden:

• US-Wirtschaftsdynamik lässt nach, das Gesamtwachstum bleibt jedoch gesund

• Rezessionen in den USA sind seltener als Unicorns

• Der Inflationsdruck nähert sich dem Ziel der Fed, aber nicht schnell genug, um eine schnelle Zinssenkung in naher Zukunft zu rechtfertigen.

• Obwohl es auf dem US-Markt zu einer gewissen Rotation/Korrektur gekommen ist, bestimmt die KI weiterhin die allgemeine Stimmung

• Da die Fed passiv bleibt und die Wirtschaft auf Autopilot läuft, wird sich der Fokus auf die Politik richten. Die US-Wahlen, Staatsausgaben, neue Zollpolitiken und das Angebot an US-Staatsanleihen werden die Anlegergeschichte dominieren.

Den Wirtschaftsdaten zufolge hat sich die US-Wirtschaft im Vergleich zu ihren Höchstständen der letzten zwei Jahre verlangsamt, der Konjunkturüberraschungsindex ist auf ein Mehrjahrestief gefallen und hochfrequente Verbraucherdaten zeigten einen starken Rückgang der Ersparnisse während der Epidemie sowie einen besorgniserregenden Anstieg der Verbraucherverschuldung.

Doch auch auf einem insgesamt niedrigeren Niveau ist die Wirtschaftstätigkeit im Vergleich zu früheren Zyklen immer noch relativ aktiv. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft dürfte diese Woche bei rund 190.000 liegen, die Arbeitslosigkeit bei 41 TP9Billionen liegen und der durchschnittliche Stundenlohn hat immer noch die Chance auf ein positives Wachstum von 0,41 TP9Billionen. Beim aktuellen Tempo liegt das durchschnittliche Beschäftigungswachstum in drei Monaten immer noch bei 249.000, während der Durchschnitt vor der Epidemie in den Jahren 2010-2019 nur 181.000 betrug.

An der Inflationsfront scheint der Preisdruck nach mehreren Enttäuschungen endlich nachzulassen. Der PCE stieg im Mai um 0,081 TP9T und lag damit unter den Markterwartungen. Der „Super-Core“-PCE stieg lediglich um 0,11 TP9T, was dazu beiträgt, die Pläne der Fed für eine mögliche Zinssenkung im September zu verdeutlichen.

Auf politischer Ebene blieb Präsident Bidens Leistung in der ersten Präsidentschaftsdebatte hinter den Erwartungen zurück, was Bedenken hinsichtlich seines Alters und seines Gesundheitszustands aufkommen ließ, während die Leistung des ehemaligen Präsidenten Trump (für seine Verhältnisse) relativ stabil war und seine Reaktion nach der Debatte schnell und deutlich war, wobei sich der Unterschied in den Chancen zwischen Trump und Biden von +10 Punkten vor der Debatte auf +22 Punkte vergrößerte. Außerhalb des direkten Vergleichs liegen Bidens Chancen (35%) jetzt 7 Punkte unter den Chancen der Demokraten (42%), während die Chancen von Trump und den Republikanern jetzt deutlich über 50% liegen.

Ein Erdrutschsieg Trumps könnte weitreichende Folgen für die Zollpolitik der USA gegenüber China, für Staatsausgaben und die Ausweitung von Steuererleichterungen, für die Geldpolitik und die Unabhängigkeit der US-Notenbank und möglicherweise sogar für den Rahmen für Kryptowährungen haben.

Unterdessen ging der erste Wahlgang bei der französischen Wahl wie erwartet an Le Pens Rassemblement National, wobei die rechtsextreme Partei 341.000 Stimmen erhielt und damit auf Kurs zur Mehrheitsbildung ist.

In dieser feiertagsbedingt verkürzten Woche mit nur 3,5 Handelstagen wird es am Mittwoch eine Flut von Datenveröffentlichungen geben, darunter ADP, Arbeitslosenzahlen, den ISM-Dienstleistungsindex und das FOMC, und am Freitag dürfte es wegen der Veröffentlichung der Nonfarm Payrolls, die unmittelbar auf den Feiertag am Donnerstag folgen, sehr arbeitsreich werden.

In Bezug auf Kryptowährungen endete letzten Freitag ein sehr enttäuschendes Quartal, wobei BTC im zweiten Quartal um 13% fiel. Verlangsamte Kapitalzuflüsse, ein Mangel an substanzieller technologischer Innovation im Mainstream, sinkende Nachfrageindikatoren und Bedenken auf der Angebotsseite haben die Probleme der Kryptowährungen verschärft, wobei BTC es nicht schaffte, aus dem Bereich von 60.000 bis 70.000 auszubrechen.

Auch Ethereum war enttäuschend. Die Erwartungen hinsichtlich einer ETF-Genehmigung konnten keine Begeisterung für das Mainnet wecken. Zudem gibt es Bedenken hinsichtlich L2-Offloads und reduzierten Gebühren bzw. erhöhtem Angebot (die L1-Gebühren fielen letzte Woche auf ein Allzeittief), während die Community weiterhin die Ethereum Foundation hinsichtlich langfristiger struktureller Probleme in Frage stellt.

Werden die erwartete Zulassung der ETFs im dritten Quartal und der Sieg im Rechtsstreit gegen die SEC (bezüglich Staking) das Schicksal von ETH ändern? Wird Trumps Sieg das Problem der Mainstream-Anwendung in der Branche lösen? Nur die Zeit wird es zeigen …

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Dieser Artikel stammt aus dem Internet: SignalPlus Macro Analysis Special Edition: Half Way Through

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