Forbes: Warum sind die Gläubiger von FTX nach vollständiger Entschädigung immer noch nicht zufrieden?

Originalartikel von Nina Bambysheva, Forbes

Originalübersetzung: Ruffy, Foresight News

Letzten Monat haben die Anwälte, die den Insolvenzfall von FTX betreuen, einen Reorganisationsplan vorgelegt, der nicht nur fast alle Kunden vollständig entschädigen, sondern ihnen auch zusätzliche Zinsen in Höhe von 181 TP9T einbringen würde. Wenn die meisten Gläubiger und der Insolvenzrichter dem Plan zustimmen, werden innerhalb von zwei Monaten Schecks zur Entschädigung verschickt.

Die von FTX gezahlte Entschädigungssumme ist beträchtlich, wie es bei Insolvenzfällen üblich ist. Nur wenige Gläubiger wurden in bar bezahlt, und einige mussten jahrelang warten, bis sie einen kleinen Teil ihrer Forderungen zurückerhielten. FTX-Gläubiger gehören zu den Glücklichen, aber nicht alle sind begeistert.

Einige sind verärgert, weil sie ihre ursprüngliche Kryptowährung nicht von der Börse zurückbekommen können. Stattdessen werden die Kunden in US-Dollar entschädigt, basierend auf dem Wert der Kryptowährung, die sie besaßen, als FTX im November 2022 Insolvenz anmeldete, als die Kryptowährungspreise vom Branchenchaos getroffen wurden. Seitdem hat sich Bitcoin fast verdreifacht und viele andere Token haben neue Höchststände erreicht. Für Anleger, deren Kryptowährung an der Börse gefangen war, ist dies eine verpasste Gelegenheit. Viele Anwälte (einschließlich derjenigen, die für die aktuelle FTX arbeiten) glauben, dass Insolvenz so funktioniert, aber die Gläubiger behaupten einstimmig, dass sie zu Unrecht ihres Eigentums beraubt wurden, und das ist nicht das Einzige, worüber sie verärgert sind.

Sie behaupten, FTX, das derzeit von John J. Ray III geleitet und von einer Reihe von Anwalts- und Finanzfirmen vertreten wird, habe es versäumt, den Wert des Unternehmens zu maximieren und die Interessen ehemaliger Kunden und anderer Gläubiger ignoriert. Sullivan Cromwell, die führende Anwaltskanzlei, die FTX derzeit vertritt, und sein Rechtsberater vor der Insolvenz, war Gegenstand zahlreicher Beschwerden.

Arush Sehgal, ein Vertreter des Sonderausschusses der FTX-Kunden (CAHC, der aus mehr als 1.700 ehemaligen Kunden von FTX besteht), fasste die Frustration wie folgt zusammen: FTX „verbreitet die Geschichte, dass jeder mit Zinsen vollständig entschädigt wird, aber die Realität ist, dass sie einige FTX-Vermögenswerte mit null bewertet haben. Nach unseren Schätzungen haben sie Vermögenswerte im Wert von $10-16 Milliarden falsch bewertet. Solange John Ray die alleinige Macht behält und es keine Gläubiger im Vorstand gibt, ist dieser Plan nicht glaubwürdig.“

Nachfolgend sind einige der Hauptprobleme sowie die ausführlichen Antworten von FTX zusammengefasst:

1. Gläubiger werfen FTX vor, einige Vermögenswerte zu niedrigen Preisen zu verkaufen

a) Nehmen wir zum Beispiel die Krypto-Derivateplattform Ledger X, die im Oktober 2021 von FTX-Gründer Sam Bankman-Fried für fast $300 Millionen erworben wurde. Im Mai 2023 wurde das Unternehmen für $48,8 Millionen an ein verbundenes Unternehmen von Miami International Holdings verkauft, das mehrere Optionsbörsen in den Vereinigten Staaten betreibt, ein Preis, der weit unter seinem Nettovermögen zum 31. Dezember 2022 (damals $98,8 Millionen) lag, wie aus einem von Grant Thornton im März 2023 geprüften Jahresabschluss hervorgeht.

In einer Sammelklage gegen Sullivan Cromwell im Februar 2024 behauptete eine Gruppe von FTX-Investoren zudem, dass die Anwälte FTX US Derivatives (ehemals LedgerX) bewusst vom FTX-Insolvenzverfahren ausgeschlossen hätten, weil sie wussten, dass das Unternehmen etwa $250 Millionen an FTX-Kundengeldern hielt, aus denen es erhebliche Einnahmen erzielen konnte (und dies auch tat). In der Klage wird behauptet, dass Sullivan Cromwell dank seiner Verbindungen vor der Insolvenzanmeldung an dem Betrug beteiligt war, der letztendlich zum Zusammenbruch von FTX führte. FTX hätte einen Betrug dieser Größenordnung nicht allein durchziehen können, heißt es in der Klage. Sullivan Cromwells enorme Ressourcen, seine Beziehungen zu Aufsichtsbehörden, sein Fachwissen und seine Unterstützung waren für die Durchführung des Plans von entscheidender Bedeutung.

In einem am 28. Mai veröffentlichten Bericht verteidigte Robert J. Cleary, ein unabhängiger Prüfer im FTX-Fall und ehemaliger Bundesanwalt, das insolvente Unternehmen FTX (also den Schuldner), empfahl jedoch eine weitere Untersuchung zweier Transaktionen vor der Insolvenz, an denen Sullivan Cromwell beteiligt war: den Kauf eines Anteils an Robinhood durch Bankman-Fried und die Übernahme von LedgerX.

Wie die meisten Antworten verwies FTX auf den Bericht: Ein vom Gericht ernannter unabhängiger Prüfer hatte die Angelegenheit untersucht und darüber berichtet. Er stellte fest, dass das Oberste Gericht keine endgültigen Entscheidungen darüber getroffen hatte, welche Unternehmen Insolvenz anmelden würden, und dass John Ray und die Direktoren die endgültigen Entscheidungen trafen. … Zum Zeitpunkt der Einreichung glaubte Ray, dass LedgerX zahlungsfähig war … Der Prüfer sah keine Beweise dafür, dass die Entscheidung, LedgerX vom Insolvenzantrag auszuschließen, problematisch war.

Der Prüfer stellte fest, dass „der Schuldner sechs unverbindliche Absichtserklärungen“ erhielt, aber nur zwei tatsächliche Gebote, und zwar in Höhe von $35 Millionen und $14 Millionen. Der Schuldner handelte einen höheren endgültigen Verkaufspreis von ungefähr $50 Millionen aus, und „die Vereinbarung (1) wurde vom Vorstand des Schuldners genehmigt, (2) war Gegenstand der Überprüfung und Rückmeldung der Beteiligten (es gingen keine Einwände ein), (3) war Gegenstand eines Auktionsverfahrens, um die Abgabe höherer oder besserer Gebote zu ermöglichen, und (4) wurde vom Gericht genehmigt“, basierend auf unbestrittenen „Beweisen, dass es sich bei den Verkaufstransaktionen um ‚höchste oder beste Gebote‘ handelte.“ Der Prüfer stellte fest, dass der Verkaufspreis niedriger war als der Kaufpreis, was darauf hindeutet, dass FTX im Oktober 2021 zu viel für LedgerX bezahlt hatte und dass Ansprüche gegen bestimmte ursprüngliche Verkäufer untersucht werden sollten.

b) Der Dollarwert der Millionen von SOL-Tokens, die FTX besitzt, hat sich seit dem Insolvenzantrag der Börse mehr als verfünffacht. Die Tokens wurden mit hohen Rabatten an eine Reihe großer Kryptowährungsfirmen und Hedgefonds verkauft, darunter Galaxy Digital des Milliardärs Mike Novogratz, das FTX bei der Organisation des Verkaufs half. Die meisten Tokens sind im Rahmen eines mehrjährigen Vesting-Plans gesperrt, aber Kavuri und andere behaupten, dass die Verkäufe den Gläubigern schaden. Firmen wie Galaxy Digital könnten mit ihren opportunistischen Käufen Milliardengewinne einfahren.

Im April 2023 verkaufte FTX seinen Anteil am Sui-Blockchain-Entwickler Mysten Labs für $96 Millionen, $5 Millionen weniger als seine ursprüngliche Investition. Außerdem verkaufte es Optionsscheine für 890 Millionen SUI-Token, die nach dem Start der Plattform ausgeübt werden sollten. Im folgenden Monat kamen diese Token auf den Markt und stiegen schnell auf über $1, was bedeutet, dass die ursprüngliche Investition von FTX fast $1 Milliarden wert war.

„Eine kurze Überprüfung des Sekundärmarkts von SUI zeigt, dass der Verkauf von Token mit einem Rabatt vor einem öffentlichen Angebot nicht den Gewinn maximiert. Darüber hinaus wirft es Fragen auf, ob FTXs Nachlass in seinem Ansatz einfach schlampig oder nachlässig war“, schrieb Rob Hadick, General Partner der auf Kryptowährungen spezialisierten Risikokapitalgesellschaft Dragonfly, in einer Erklärung, die Forbes vorliegt.

Antwort von FTX: Der Schuldner, das Konkursgericht und seine Berater haben den Verkauf der Token genehmigt, bevor die Token ausgegeben wurden. Die Handelspreise der Token sind oft zunächst hoch, fallen aber innerhalb weniger Monate stark und sind seit der Ausgabe sehr volatil. Bestimmte Token können extrem illiquide und volatil sein, ohne dass die Handelspreise durch Fundamentaldaten bestimmt werden. Während kurzfristige oder langfristige Vermögenswerte extremen Preisschwankungen unterliegen und daher Glücksspieler anziehen, ist FTX Assets kein Hedgefonds, kein langfristiger Investor und kein Glücksspieler. Darüber hinaus unterliegen die Auktionstoken einer Sperrfrist von 4 Jahren. Aufgrund dieser Sperrfrist werden die gesperrten Token zu einem Preis verkauft, der weit unter dem Marktpreis liegt.

2. FTX 2.0

Gläubiger behaupten, dass FTX Hunderte Millionen Dollar an zusätzlichem Wert hätte gewinnen können, wenn es sich für einen Neustart seiner Handelsplattform entschieden hätte, die vor ihrem Zusammenbruch eine der größten der Welt war.

„In unserer Gruppe von über 1.600 Gläubigern mit Forderungen im Wert von fast $1 Milliarden haben wir eine Umfrage durchgeführt und Zusagen in Höhe von $200 Millionen bis $300 Millionen von Gläubigern erhalten, die bereit sind, ihre Forderungen in Eigenkapital im neuen FTX (FTX 2.0) umzuwandeln. Wenn die Schuldner FTX 2.0 und den Debt-to-Equity-Swap zulassen, erhöht sich die Entschädigung aller um 3%. Die einfache Tatsache, dass John Ray den Neustart von FTX aufgegeben hat, ist schlecht für alle Gläubiger“, sagte Sehgal, Mitglied des Ad-hoc-Kundenausschusses.

Hadick von Dragonfly ist jedoch skeptisch und verweist auf die Beziehung von FTX zum Hedgefonds Alameda Research, der Bankman-Fried gehört: „Die Börsentechnologie selbst hat keinen großen Wert. Sie funktioniert vor allem deshalb gut, weil sie eine Vereinbarung mit Alameda Research haben, das als interner Market Maker fungiert und mit Verlust arbeitet, um den FTX-Händlern ein besseres Erlebnis zu bieten. Dies wird es bei der neu gestarteten FTX offensichtlich nicht geben“, sagte er. „Wenn Sie Ihre Kunden beim Neustart der Börse halten können, hat der Kundenstamm einen Wert, aber es ist vernünftig, mit einer hohen Fluktuation zu rechnen, und die Bewertung der neuen Börse hängt weitgehend von der Benutzerbindung ab.“

Trotzdem bekundeten im vergangenen Jahr mehrere Unternehmen Interesse an der Übernahme der Börse, darunter Bullish, eine vom ehemaligen New Yorker Börsenpräsidenten Tom Farley betriebene Kryptowährungsbörse, das Fintech-Startup Figure Technologies und die private Investmentfirma Proof Group.

Die Antwort von FTX bezieht sich auf die Offenlegungserklärung, die mit seinem Reorganisationsplan veröffentlicht wurde (Seiten 45-49): Neustartpläne wurden eingehend geprüft und erst dann verworfen, als klar wurde, dass sie nicht funktionieren würden. In einem mit dem offiziellen Gläubigerausschuss ausgearbeiteten und vom US-Konkursgericht überwachten Verfahren kontaktierten die Schuldner Dutzende von Investoren. Jeder Investor, der eine Due-Diligence-Prüfung durchführte, kam zum gleichen Schluss: Das Betriebssystem der Offshore-Börse war fehlerhaft. Die Börse verfügte weder über angemessene Verwahrungs-, Sicherheits- und Finanzberichterstattungsvereinbarungen noch über Abstimmungen zwischen den „Positionen“ der Kunden und den tatsächlichen zugrunde liegenden Vermögenswerten. Bankman-Fried hinterließ ein Chaos, und die Probleme mit dem Geschäft von FTX werden teilweise in den Akten sowohl für das Verfahren nach Chapter 11 als auch für den Strafprozess beschrieben. Nach einem umfassenden Untersuchungsprozess war kein Investor bereit, die Zeit und das Geld aufzuwenden, die für den Aufbau dieser Systeme und die Sanierung der Offshore-Börse erforderlich waren. Der Treuhänder für den Nachlass und seine Gläubiger prüften auch den Verkauf des Offshore-Börsengeschäfts an einen Drittanbieter oder sogar die Fusion mit einer anderen Börse. In jedem Fall war kein seriöser Investor bereit, ein nennenswertes Angebot zu machen, nachdem er die Kosten, Verzögerungen und andere Faktoren abgewogen hatte. Wir haben nicht einmal nennenswerte Gebote für das geistige Eigentum erhalten, weil der Code veraltet war und die Marke ein Synonym für Betrug war. … Das Fairste, was wir tun können, ist, den Opfern so viel Geld wie möglich zurückzugeben, damit sie selbst entscheiden können, was sie damit machen.

3. Nicht verfolgte Ansprüche

FTX hat möglicherweise Forderungen gegen andere Kryptowährungsunternehmen eingereicht. Das offensichtlichste Beispiel, auf das Gläubiger hinweisen, ist Binance. Bankman-Fried gab FTT (FTX-Token) und Stablecoins im Wert von $2,1 Milliarden aus, um Eigenkapital von seinen frühen Investoren zurückzukaufen, was eine wichtige Rolle beim Zusammenbruch von FTX spielte. Anfang November 2022 veröffentlichte der Gründer und ehemalige CEO von Binance, Changpeng Zhao, eine Reihe von Posts in den sozialen Medien, in denen er darauf hinwies, dass FTX Liquiditätsprobleme habe, was die Panik unter den Kryptowährungsinvestoren verschärfte.

FTX antwortete: Die Reihenfolge und der Zeitpunkt der Schuldneruntersuchung und des Rechtsstreits basieren auf einer Reihe von Erwägungen, und das Gesetz sieht für solche Rechtsstreitigkeiten einen langen Zeitraum vor. Der Schuldner hat in Angelegenheiten im Zusammenhang mit Binance noch keine endgültige Entscheidung getroffen.

IV. Einwände gegen den Umstrukturierungsplan

a) Jüngsten Dokumenten zufolge hat FTX mit der US-Regierung eine Einigung über 10.885 Millionen TP-Tonnen wegen Steuerschulden erzielt, die vom IRS geltend gemacht wurden. Davon werden 10.200 Millionen TP-Tonnen als vorrangige Forderung betrachtet und innerhalb von 60 Tagen nach Inkrafttreten der Einigung gezahlt. Die restlichen 10.685 Millionen TP-Tonnen werden im Rahmen der Mittelverfügbarkeit gezahlt. Dies ist eine erhebliche Reduzierung gegenüber den ursprünglich vom IRS geforderten mehr als 10.44 Milliarden TP-Tonnen (später auf 10.24 Milliarden TP-Tonnen revidiert), aber der Sonderausschuss der Kunden stellte die Gültigkeit der Forderungen der US-Regierung in Frage und hielt es für ungerecht, dass Kunden der auf den Bahamas ansässigen internationalen Börse US-Steuern zahlen mussten, ohne eine US-Plattform für den Handel zu verwenden.

FTX-Antwort: Die Quellensteuer unterliegt den geltenden Steuergesetzen, die bestimmte Ausnahmen von der Meldung und Quellensteuer vorsehen. Wenn solche Ausnahmen gelten, erfolgt keine Quellensteuer.

b) Die Schuldner schlagen vor, den Gläubigern Bargeld per Scheck oder Überweisung zu zahlen. „Sie erschweren es den FTX-Kunden tatsächlich, ihre Gelder zurückzuerhalten“, sagte Sunil Kavuri, ein weiterer FTX-Gläubiger, und wies darauf hin, dass das von FTX für Gläubiger eingerichtete Forderungsportal schwer zu navigieren sei und für Kunden aus Ländern mit eingeschränkten Bankdienstleistungen oder ohne zuverlässige Post nicht flexibel sei. Eine zusätzliche Klausel im Plan von FTX besagt, dass Forderungen abgelehnt werden können, wenn nachfolgende KYC- oder Quellensteueranforderungen nicht erfüllt werden.

Antwort von FTX: Der Schuldner bespricht derzeit mit verschiedenen Parteien die Möglichkeit, als Vertriebsagent zu fungieren, und prüft verschiedene Vertriebsoptionen, darunter Bargeld oder Stablecoins. Kunden, die der Auszahlung von Geldern von der Börse keine Priorität eingeräumt haben, müssen sich keine Sorgen machen.

c) „Der aktuelle Planentwurf umfasst eine Governance-Struktur, die den Schuldnern weitreichende, umfassende und einseitige Machtbefugnisse einräumt, zusätzlich zur Beibehaltung von John Ray und eines Vorstands, der keiner Aufsicht durch Gläubiger unterliegt“, schrieb der Insolvenzexperte und FTX-Gläubigeranwalt X-Nutzer Mr. Purple in einem Brief an Forbes.

Antwort von FTX: Der Beschluss des Konkursgerichts, der den Plan bestätigt, verlangt, dass der Plan gemäß seinen Bedingungen oder wie anderweitig im Gerichtsbeschluss vorgesehen verwaltet wird. Während der Zeit nach der Bestätigung wird das US-Konkursgericht weiterhin die Gesamtaufsicht über die Konkursmasse ausüben.

Zusätzlich zu diesen Problemen legte der Sonderausschuss der Kunden am 5. Juni Einspruch gegen eine Offenlegungserklärung von FTX ein und nannte den Plan „rechtlich nicht überprüfbar“. Er berief sich dabei auf Unstimmigkeiten, Auslassungen wesentlicher Informationen und unzureichende Beschreibungen der Erklärung, mit der die Haftung des Unternehmens für bestimmte Arten von Schulden aufgehoben wird. In einem separaten Einspruch berief sich der Prozessverwalter, der die Liquidation von Celsius überwacht, einem Kryptowährungskreditunternehmen, das eine Klage gegen FTX eingereicht hat, ebenfalls auf unvollständige Offenlegungen.

Herr Purple fügte hinzu: „Derzeit bietet der Entwurf des Plans nur oberflächliche Klarheit für Gläubiger, deren Forderungen am Anmeldetag weniger als $50.000 betrugen. Laut FTX-Daten machen diese Gläubiger nur $1,2 Milliarden der geschätzten $16,5 Milliarden Entschädigung aus. Aber der Zeitpunkt und die Behandlung von Forderungen über $50.000 fehlen geeignete Details, um eine vernünftige Entscheidung über die Abstimmung über den Entwurf des Plans zu treffen.“ Dazu gehören Klarstellungen zum $400 Millionen Hack, der kurz nach der Insolvenz der Börse stattfand, wann die vom US-Justizministerium kontrollierten Gelder an die Gläubiger verteilt werden, und Details zu möglichen Umgehungsmaßnahmen, wie etwa der Rückforderung von Zahlungen an Binance.

Über den Insolvenzplan soll im Spätsommer abgestimmt werden. Kavuri und Sehgal, die den Sonderausschuss der Kunden leiten, forderten die Gläubiger auf, gegen den Plan zu stimmen. Vladimir Jelisavcic, Gründer und Manager von Cherokee Acquisition, einer auf Insolvenzforderungen spezialisierten Investmentbank, rechnet damit, dass eine Mehrheit für den Plan stimmen und das Geld annehmen wird.

„Sullivan Cromwell und John Ray haben etwas sehr Wertvolles und Wichtiges getan“, sagte Jonathan Lipson, ein Rechtsprofessor an der Temple University, der den FTX-Konkurs untersucht hat. Seine Analyse stützte sich auf Konkursdokumente und Interviews mit Bankman-Fried und seinen Eltern. „Bei einem Konkurs geht es eigentlich darum, den Schmerz zu teilen. Der richtige Maßstab ist jedoch, wie man den Wert dieses Nachlasses maximiert, was bekommt man? Ich denke, es gibt berechtigte Fragen dazu.“

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Dieser Artikel stammt aus dem Internet: Forbes: Warum sind die Gläubiger von FTX nach Erhalt der vollständigen Entschädigung noch immer nicht zufrieden?

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