Münzmetriken: Entschlüsselung der Einführungsmerkmale von Stablecoins

Originalartikel von: Matías Andrade, Tanay Ved

Originalübersetzung: Ruffy, Foresight News

Wichtige Erkenntnisse:

• Marktwachstum: Der Stablecoin-Markt ist von weniger als $10 Milliarden im Jahr 2020 auf über $160 Milliarden heute gewachsen, wobei USDT und USDC bedeutende Beiträge leisten.

• Verwendung und Einführung: Stablecoins werden häufig für Transaktionen verwendet, und die Höhe der Überweisungen wird durch Blockchain-Transaktionsgebühren beeinflusst. Im April überstiegen die bereinigten wöchentlichen Überweisungen $50 Milliarden.

• Globaler Nutzen: USDC auf Ethereum weist während der Handelszeiten der Hong Kong Stock Exchange (HKSE) und der London Stock Exchange (LSE) eine moderate Aktivität auf. Im Gegensatz dazu zeigt USDT auf Tron eine höhere und gleichmäßiger verteilte Handelsaktivität.

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Der US-Dollar ist seit langem die Reservewährung der Welt. Dieser Status wird jedoch in Frage gestellt, da BRICS-Länder wie China, Brasilien und Russland nach Alternativen zum internationalen Handel suchen und Zentralbanken ihre Reserven in Vermögenswerte wie Gold diversifizieren, um US-Staatsanleihen zu ersetzen. Im Gegensatz dazu treibt das Aufkommen von Stablecoins (digitale Token, die auf der Blockchain ausgegeben und durch Fiat-Währung, Bargeldäquivalente oder Krypto-Vermögenswerte gedeckt werden) die Nachfrage nach Dollar und Staatsanleihen im gesamten Finanzökosystem an.

Stablecoins sind nicht nur für die Vereinigten Staaten von entscheidender Bedeutung, sondern auch für dollararme Volkswirtschaften und Schwellenmärkte, die mit Währungsinstabilität oder eingeschränktem Zugang zu Finanzdienstleistungen konfrontiert sind. Derzeit hat die Marktgröße die erstaunliche $160-Milliarden-Marke überschritten und bietet eine Vielzahl von Stablecoins und Infrastrukturunterstützung für Verbraucheranwendungen und kommerzielle Anwendungen wie grenzüberschreitende Zahlungen. Die Nachfrage nach Stablecoins für US-Staatsanleihen liegt nur hinter den 15 größten Ländern und übertrifft die überwiegende Mehrheit der Länder der Welt.

Im wöchentlichen State of the Network bewerten wir das Wachstum und die Nutzungsmuster von Stablecoins und bieten über unser neu entwickeltes Dashboard eine umfassende und detaillierte Analyse von Stablecoins.

Überblick: Vielfalt und Verbreitung von Stablecoins

Stablecoins gewinnen weltweit allmählich an Bedeutung. Die gesamte Marktkapitalisierung ist von weniger als $10 Milliarden im Jahr 2020 auf heute mehr als $160 Milliarden gestiegen. Trotz des Rückgangs des Stablecoin-Angebots im Jahr 2023 aufgrund einer Liquiditätskrise infolge der restriktiven Politik der Zentralbanken und der Kettenreaktion des Terra-Luna-Zusammenbruchs könnte der jüngste Anstieg die erneute Nachfrage nach Krypto-Assets widerspiegeln, die durch die Einführung eines Bitcoin-Spot-ETF in den USA entstanden ist.

USDT, der von Tether ausgegebene, durch Fiatgeld gedeckte Stablecoin, dominiert weiterhin, wobei $51 Milliarden (44%) auf Ethereum im Umlauf sind, $58 Milliarden (52%) im Tron-Netzwerk und der Rest auf Solana und Avalanche. Der Bericht von Tether für das erste Quartal 2024 wies einen Nettogewinn von $4,52 Milliarden aus, was einer Verdoppelung gegenüber dem Vorquartal entspricht. Diese beeindruckende Leistung unterstreicht die Vorteile des Geschäftsmodells von Stablecoin-Emittenten wie Tether und Circle, die Token ausgeben, die durch Reserven an risikoarmen Vermögenswerten wie US-Schatzwechseln und Bargeld gedeckt sind, während sie gleichzeitig Investitionen wie Bitcoin oder Gold halten, die im aktuellen Zinsumfeld Erträge generieren können.

Mit Stand März 2024 halten Tether und Circle als Teil ihrer Reserven US-Staatsanleihen im Wert von 10 Billionen TP10 bzw. 10 Billionen TP74, wobei die Bestände von Tether von Cantor Fitzgerald gehalten und die Bestände von Circle von BlackRock über Geldmarktfonds verwaltet werden.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Während das Offshore-Unternehmen Tether die Unklarheiten der US-Regulierung ausnutzte, die Circle im vergangenen Jahr vor Herausforderungen stellte, hat USDC einen guten Start ins Jahr 2024 hingelegt. Das Wachstum von USDC scheint auf seine engen strategischen Verbindungen zu Coinbase und die kettenübergreifende Expansion auf Netzwerke wie Solana und Ethereum Layer 2 zurückzuführen zu sein, was seinen Markteinfluss und seine Liquidität erhöht hat. Darüber hinaus ermöglicht die Integration von Circle in den tokenisierten Fonds BUIDL von BlackRock den Anlegern, ihre Anteile in USDC umzuwandeln, was das USDC-Ökosystem erweitern und eine breitere Akzeptanz fördern könnte.

Der Stablecoin-Markt wird weiterhin von Fiat-besicherten Produkten wie USDC und USDT dominiert, die die weit verbreitete Nachfrage nach an den USD gekoppelten Vermögenswerten befriedigen. Der Erfolg etablierter Emittenten hat eine Welle hochkarätiger neuer Marktteilnehmer angezogen, wie etwa die Ausgabe von PYUSD auf Ethereum durch PayPal. Krypto-Stablecoins, die durch einen Korb aus Krypto-Assets und realen Assets (RWA) besichert sind, wie etwa MakerDAOs DAI, haben ebenfalls an Zugkraft gewonnen. Darüber hinaus sind synthetische oder algorithmische Stablecoins wie Ethena‘s USDe entstanden, die dynamische Absicherungsstrategien verwenden, um eine Bindung an den Dollar aufrechtzuerhalten, ohne dass eine Überbesicherung erforderlich ist. Diese Kategorie umfasst auch Stablecoins, die von DeFi-Protokollen ausgegeben werden, die zum Kern ihrer Geschäftsmodelle geworden sind, wie etwa Aave‘s GHO und Curve‘s crvUSD. Diese verschiedenen Stablecoins decken eine Reihe von reservengedeckten Modellen ab, jedes mit seinen eigenen einzigartigen Risiko- und Renditemerkmalen.

Quelle: Coin Metrics Network Dats Pro (Hinweis: Dieses Diagramm enthält keine Stablecoins, die auf Ethereum Layer 2 ausgegeben wurden)

Derzeit befindet sich Ethereum der größte Umlaufmarkt für Stablecoins (55%, $81 Milliarden im Umlauf). Die am weitesten verbreiteten und liquidesten Stablecoins haben schon früh auf Ethereum an Boden gewonnen und nutzen dessen Sicherheit und die große Entwicklerbasis rund um das Ethereum Virtual Machine (EVM)-Ökosystem, um ihre Netzwerkeffekte zu verstärken.

Tron hat sich eine starke Position auf dem Stablecoin-Markt erarbeitet und macht 391 TP9T des Marktanteils aus, während andere Stablecoins wie Solana und Avalanche ebenfalls Fortschritte machen. Schnellere Transaktionen und niedrigere Transaktionsgebühren auf Ketten wie Solana machen sie attraktiv für Anwendungsfälle von Stablecoins mit hoher Frequenz und geringem Wert, wie das in der jüngsten Ankündigung von Stripe vorgestellte Zahlungssystem. In ähnlicher Weise hat auch Ethereum Layer 2 (wie Arbitrum und Base) Wachstum bei Stablecoins verzeichnet, da niedrigere Gebühren Benutzeraktivitätsgruppen zu diesen Skalierbarkeitslösungen treiben.

Merkmale der Einführung von Stablecoins

Obwohl der Boom bei Stablecoins offensichtlich ist, gibt es noch einige Fragen zu ihrer Verwendung und Akzeptanz. Inwieweit fördern Stablecoins beispielsweise den realen wirtschaftlichen Wert? Werden Stablecoins als Wertaufbewahrungsmittel gehalten oder für Transaktionszwecke verwendet? Wie groß ist die typische Größe von Stablecoin-Überweisungen und welche Personengruppen werden bedient? Obwohl diese Fragen schwer eindeutig zu beantworten sind, kann uns die Transparenz der Blockchain-Daten helfen, die Merkmale der Stablecoin-Aktivität besser zu verstehen.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Im April überstieg das wöchentlich bereinigte Transfervolumen zwischen verschiedenen Stablecoin-Adressen $50 Milliarden. 48% dieser Aktivität kamen von USDT auf Ethereum und Tron, während DAI am 19. April ebenfalls einen Rekord von $22 Milliarden Transfervolumen verzeichnete. Obwohl dieser Wert mehrere Spitzenwerte verzeichnete, spiegelt er die Nützlichkeit von Stablecoins als Zahlungsmethode wider.

Wenn wir das Transfervolumen im Verhältnis zum im Umlauf befindlichen Angebot des Stablecoins betrachten, können wir uns ein besseres Bild von der Geschwindigkeit oder dem Umsatz von Stablecoins machen. Es ist jedoch wichtig, diese Kennzahl im richtigen Kontext zu interpretieren. USDC auf Tron weist die höchste Geschwindigkeit auf, wahrscheinlich aufgrund der Entscheidung von Circle, die Unterstützung dafür auslaufen zu lassen, was das Angebot reduzierte, aber die USDC-Transfers auf andere Blockchains erhöhte.

Während das Angebot zurückgegangen ist, hat DAI eindeutig seine Höchstgeschwindigkeit erreicht, da die Nutzung aufgrund eines starken On-Chain-Footprints und des DAI Savings Rate (DSR), einem Smart Contract, der effektiv als Sparkonto für eingezahltes DAI fungiert, weiter zunimmt. Die MakerDAO-Governance führt häufig strategische Anpassungen durch, um die DAI-Nutzung voranzutreiben, wie beispielsweise die jüngste Erhöhung der auf den DSR verdienten Zinsen. USDC auf Ethereum und USDT auf Tron weisen derzeit ähnliche Geschwindigkeiten auf, und USDC könnte in Netzwerken wie Avalanche, Solana und Layer 2 einen größeren Umsatz verzeichnen.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Wir können auch feststellen, in welchem Ausmaß Stablecoins als Wertspeicher oder On-Chain verwendet werden, indem wir uns das Angebot von Smart Contracts und extern gehaltenen Konten (EOAs) ansehen. Während EOAs beispielsweise $41 Milliarden in USDT (Ethereum) halten, hat sich der in Smart Contracts gespeicherte USDT-Betrag seit Januar 2023 auf $9,6 Milliarden mehr als verdoppelt. Tatsächlich verfügt USDC jetzt über mehr als $2,3 Milliarden in Smart Contracts. Dies deutet darauf hin, dass Stablecoins neben ihrer Funktion als Wertspeicher oder Inflationsschutz eine zunehmend wichtige Rolle bei der Erleichterung von Transaktionen auf öffentlicher Ketteninfrastruktur wie dezentralen Finanz-Apps spielen.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro

Der mittlere Transferwert von Stablecoins hilft dabei, die typische Größe von Transfers zu verstehen. Diese Kennzahl wird stark von den Gebühren und der Transaktionskapazität der Blockchain beeinflusst, auf der sie ausgegeben wird. Beispielsweise haben USDC und USDT auf Ethereum den höchsten mittleren Transferwert, durchschnittlich $500 pro Transfer. Andererseits beträgt die mittlere Transaktionsgröße von USDT auf Tron $230, und Stablecoins auf Solana weisen den kleinsten Transferwert auf, was darauf hindeutet, dass hochfrequente Transfers mit geringem Wert vorherrschen, was auf die Transaktionsgebühren von Solana zurückzuführen ist, die nur $0,01 betragen.

Zeitliche Merkmale der Stablecoin-Aktivität

Einer der wichtigsten Wertvorteile von Stablecoins ist ihre globale Nutzbarkeit, die einen Werttransfer rund um die Uhr ermöglicht. Unsere bisherige Analyse der geografischen Dominanz von Stablecoins hat gezeigt, dass Nordamerika und Westeuropa eher USDC verwenden, während das Handelsvolumen von USDT hauptsächlich in Asien, Afrika und Lateinamerika liegt. Mithilfe der 1-stündigen Handelsdaten von Coin Metrics ATLAS können wir jedoch auch zeitliche Aktivitätsmuster erkennen und die Stunden aufzeigen, in denen die Aktivität am stärksten ist.

Quelle: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Die Heatmap zeigt die stündliche Handelsaktivität von USDC auf Ethereum und USDT auf Tron in den letzten 3 Monaten, die sich mit den wichtigsten Handelszeiten der Börse überschneidet. Die USDC-Aktivität scheint relativ verstreut zu sein, mit mäßiger Aktivität während der Handelszeiten der Hong Kong Stock Exchange (HKSE) und der London Stock Exchange (LSE). Die deutlichsten Spitzen treten bei der Eröffnung und Schließung der New York Stock Exchange (NYSE) auf, was auf einen stärkeren Einfluss auf dem US-Markt hindeutet.

Quelle: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Andererseits ist die USDT-Handelsaktivität auf Tron deutlich größer und scheint gleichmäßiger verteilt zu sein. Die Konzentration der USDT-Handelsaktivität hat seit der Eröffnung der Hongkonger Börse allmählich zugenommen und ist während der Handelszeiten der Londoner Börse und bis zur Schließung der New Yorker Börse weiter gestiegen. Bemerkenswert ist, dass beide Stablecoins in der vergangenen Woche eine höhere Konzentration der Handelsaktivität verzeichneten.

Rolle bei zentralisierten und dezentralisierten Börsen

Als wichtigste Basiswährung für Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten spielen Stablecoins eine große Rolle an traditionellen Spot- und Derivatebörsen sowie an dezentralen Börsen (DEX). Im März 2024 erhöhten Stablecoins das Spot-Handelsvolumen (7-Tage-Durchschnitt) vertrauenswürdiger zentralisierter Börsen um $75 Milliarden. Heute macht USDT 90% des Spot-Handelsvolumens aus, USDC und FDUSD jeweils 5%, während der Marktanteil von BUSD geschrumpft ist.

First Digital USD (FDUSD), eine Stablecoin, die von First Digital Trust Limited, einem Verwahrer digitaler Vermögenswerte in Hongkong, ausgegeben wird, hat auf Binance erheblich an Marktanteil und Liquidität gewonnen. Mit der Einführung von Coinbase International wurden auch die Marktpräsenz und Liquidität von USDC-bezogenen Handelspaaren verbessert, wobei der Anteil des Spotmarktes von 0,61 TP9T im Oktober auf heute fast 51 TP9T gestiegen ist.

Quelle: Coin Metrics Marktdaten

Obwohl Stablecoins geringere Handelsvolumina als traditionelle Fiat-Währungen aufweisen, sind sie ein wichtiger Teil von DEX-Liquiditätspools sowie von Layer-1- und Layer-2-Handelsaktivitäten. Der ETH-USDC-Markt von Uniswap v3 und der Stablecoin-Liquiditätspool Curve Finances 3 Pool ermöglichen einen beträchtlichen Teil der On-Chain-Transaktionen. Im Vergleich zu traditionellen Börsen hat USDC einen Marktanteil von 451 TP9T bei DEXs, während der Anteil von USDT kürzlich auf 421 TP9T gestiegen ist.

Quelle: Coin Metrics DEX-Marktdaten

abschließend

Stablecoins werden zu einem wichtigen Teil des globalen Finanzsystems, da sie Transaktionen erleichtern und als Wertspeicher fungieren. Ihre Akzeptanzmuster werden durch Blockchain-Transaktionsgebühren beeinflusst, was ihre Nützlichkeit bei grenzüberschreitenden Zahlungen und DeFi-Anwendungen unterstreicht. Mit der Entwicklung von Stablecoins wird ihre Bedeutung im Finanzsektor weiter zunehmen.

Ursprünglicher Link

Dieser Artikel stammt aus dem Internet: Coin Metrics: Decoding Stablecoin Adoption Characteristics

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