SignalPlus Makroanalyse Sonderausgabe: Asymmetrisch

Nachdem die Inflationsdaten in drei aufeinanderfolgenden Monaten die Erwartungen übertroffen hatten, entsprachen die am Mittwoch veröffentlichten CPI-Daten in etwa den Erwartungen. Dieses Ergebnis reicht aus, um eine weitere Runde einer groß angelegten Erholung der Risikomärkte anzustoßen.

• SPX erreicht neuen Höchststand

• Die 1-Jahres-Terminzinsen in den USA verzeichneten den stärksten Eintagesrückgang seit Anfang Januar

• Die Fed Funds-Futures für 2025 kalkulieren einen Rückgang von 25 Basispunkten gegenüber den Höchstwerten vom April ein (entspricht einer Zinssenkung)

• Der US-Dollarindex DXY verzeichnete seinen bisher größten Tagesverlust in diesem Jahr

• Die Volatilität aller Anlageklassen (Devisen, Aktien, Zinsen) sinkt auf mittelfristige und/oder historische Tiefststände

Wird die Fed die Zinsen bald senken? Federal Funds Futures zeigen für Juni nur eine Wahrscheinlichkeit von 5% für eine Zinssenkung und für Juli sogar nur eine von 30%. Selbst für September liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung nur bei etwa 64%. Worüber freuen Sie sich also alle?

Wie wir bereits erwähnt haben, hat sich die Fed in eine völlig unausgewogene Position begeben, in der sie anhaltenden Inflationsdruck toleriert, solange die Inflation nicht wieder anzieht, und jedes Anzeichen einer Schwäche auf dem Arbeitsmarkt als Treiber für eine Lockerung der Geldpolitik betrachtet. Während die Gesamt- und Kerninflation also über den Zielen der Fed von 3,6% bzw. 3,4% liegen, ist der Markt besorgt über eine erneute Beschleunigung der Preise, die im letzten Monat nicht eingetreten ist, was zum Motto der Fed passt, wieder „auf den Zeitpunkt der Lockerung zu achten“, da sich sowohl „verlangsamender Arbeitsmarkt“ als auch „hohe, aber erträgliche Inflation“ nacheinander bestätigen.

Zurück zu den CPI-Daten selbst: Der Kern-CPI stieg im April im Monatsvergleich um 0,291 TP9T. Nachdem die Daten drei Monate in Folge die Erwartungen übertroffen hatten, lagen sie diesmal nur geringfügig unter den Markterwartungen. Die Schwäche war hauptsächlich auf den Rückgang der Rohstoffpreise und das kontrollierte Wachstum der Immobilienpreise und der Eigentümeräquivalentmieten zurückzuführen. Die Kerninflation für Dienstleistungen ohne Wohnen stieg im Monatsvergleich um 0,421 TP9T und entsprach damit in etwa den Erwartungen.

Nach der Veröffentlichung des CPI/PPI erwartet die Wall Street, dass der Kern-PCE im April im Vergleich zum Vormonat um etwa 0,241 TP9T steigen wird und sich damit einem annualisierten Niveau von 21 TP9T und der Komfortzone der Fed nähert. Die Händler sind weiterhin zuversichtlich, dass die Inflation in der zweiten Jahreshälfte weiter sinken wird.

Andererseits schwächten sich die Einzelhandelsumsatzdaten im April deutlich ab, wobei es in verschiedenen Ausgabenkategorien zu einer allgemeinen Abschwächung kam. Die Einzelhandelsumsätze blieben im Vergleich zum Vormonat unverändert und lagen unter der Konsenserwartung eines Anstiegs von 0,41-0,51 TP9T im Vergleich zum Vormonat. Die Ausgaben der Kontrollgruppe sanken im Vergleich zum Vormonat um 0,31 TP9T, und der vorherige Wert wurde ebenfalls nach unten korrigiert. Die Umsätze im allgemeinen Handelsbereich und sogar im Nicht-Geschäft verzeichneten den stärksten Rückgang seit dem ersten Quartal 2023.

Die schwächer als erwartet ausgefallenen Einzelhandelsumsatzdaten sind eine Fortsetzung einer Reihe schwacher Verbraucherdaten aus der letzten Zeit, darunter steigende Kreditkarten- und Autokreditrückstände, der Abbau überschüssiger Ersparnisse und ein sich verschlechternder Arbeitsmarkt. Es ist zwar noch zu früh, von einer deutlichen Konjunkturabschwächung zu sprechen, aber wir scheinen uns einem Wendepunkt beim Wirtschaftswachstum zu nähern. Beginnen die hohen Zinsen endlich, die US-Wirtschaft zu untergraben?

Wie immer ignoriert der Markt gerne jedes Risiko einer Verlangsamung und konzentriert sich vorerst nur auf die Lockerungspolitik der Fed. Zur Erinnerung: Obwohl der Markt sehr vorausschauend ist und alle verfügbaren Informationen gut in die Preisgestaltung einbezieht, sollten Sie sich bewusst sein, dass der Markt nicht so vorausschauend ist. Genießen Sie die aktuelle Party noch eine Weile!

Auf der Kryptoseite werden die BTC-Preise weiterhin von der allgemeinen Aktienstimmung beeinflusst, wobei die Preise die Höchststände dieses Monats durchbrachen und auf den April-Höchststand von rund $67.000 zurückkehrten. Die ETF-Zuflüsse waren ebenfalls sehr gesund, mit zusätzlichen Zuflüssen von $300 Millionen nach der gestrigen CPI-Ankündigung, und sogar GBTC verzeichnete Nettozuflüsse. Die Performance einzelner Token bleibt jedoch sehr unterschiedlich, wobei ETH und einige der Top-20-Token immer noch darum kämpfen, Verluste wieder auszugleichen, und die Marktgewinne sich zunehmend auf eine kleine Anzahl von Token (BTC, SOL, TON, DOGE) konzentrieren und nicht auf allgemeine Marktgewinne.

Es ist zu erwarten, dass sich dies fortsetzt, wobei der Fokus weiterhin auf BTC liegt, dem Hauptnutznießer der TradFi-Zuflüsse (13 F-Einreichungen zeigen, dass einige große Hedgefonds zunehmend in BTC-ETFs investiert sind), und in diesem Zyklus relativ weniger FOMO bei nativen oder degenerierten Token auftritt. Viel Glück euch allen!

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Dieser Artikel stammt aus dem Internet: SignalPlus Macro Analysis Special Edition: Asymmetric

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